WAIC大咖說(shuō)｜畢馬威盧鹍鵬：AI產(chǎn)業(yè)告別“故事敘事”，具身垂直賽道率先突圍

2026世界人工智能大會(huì)（WAIC）正在上海火熱進(jìn)行，10萬(wàn)平方米展區(qū)內(nèi)，300余款全球首發(fā)AI硬件、量產(chǎn)級(jí)人形機(jī)器人輪番亮相，今年全場(chǎng)核心議題高度統(tǒng)一：落地、商業(yè)化、資本化。

本屆大會(huì)畢馬威首發(fā)具身智能行業(yè)相關(guān)報(bào)告，同時(shí)舉辦相關(guān)主題圓桌對(duì)話。7月19日，在大會(huì)重磅產(chǎn)業(yè)論壇間隙，畢馬威中國(guó)科技、媒體及娛樂(lè)、電信行業(yè)審計(jì)主管合伙人盧鹍鵬接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪，其結(jié)合一線審計(jì)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)操，拆解了當(dāng)下AI（人工智能）行業(yè)大廠與初創(chuàng)企業(yè)差異化困局、資金安全策略與未來(lái)3至5年的產(chǎn)業(yè)分層格局。

盧鹍鵬向記者分析道，率先實(shí)現(xiàn)盈利的將是場(chǎng)景定義型企業(yè)——即在特定垂直場(chǎng)景中完成“技術(shù)—產(chǎn)品—場(chǎng)景”閉環(huán)驗(yàn)證、具備數(shù)據(jù)壁壘和客戶黏性的公司。盧鹍鵬對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，二級(jí)市場(chǎng)的估值邏輯已經(jīng)驗(yàn)證了這一趨勢(shì)：“市場(chǎng)不再問(wèn)你的模型有多大，而是問(wèn)你的技術(shù)能不能進(jìn)到真實(shí)場(chǎng)景里干活。”

資本邏輯全面轉(zhuǎn)向商業(yè)化，兩地IPO審核門檻趨嚴(yán)

盛夏上海展館人流涌動(dòng)，機(jī)器人展區(qū)不再是跳舞、后空翻的表演樣機(jī)，大量人形機(jī)械臂、移動(dòng)分揀機(jī)器人進(jìn)駐模擬產(chǎn)線，完成汽車裝配、電子分揀、倉(cāng)儲(chǔ)轉(zhuǎn)運(yùn)等真實(shí)工序。

在盧鹍鵬看來(lái)，初創(chuàng)公司的突圍路徑在于聚焦垂直場(chǎng)景——在高價(jià)值垂直場(chǎng)景中，將高質(zhì)量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為不可復(fù)制的場(chǎng)景理解與運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)核心優(yōu)勢(shì)在于制造業(yè)場(chǎng)景密度與供應(yīng)鏈組織能力，電子、汽車、新能源等高頻場(chǎng)景提供了從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)線的完整驗(yàn)證路徑。

圖片來(lái)源：畢馬威報(bào)告

然而，產(chǎn)業(yè)落地只是故事的前半章。當(dāng)技術(shù)驗(yàn)證完成之后，企業(yè)需要面對(duì)的下一個(gè)命題是：如何在資本市場(chǎng)的審視下獲得持續(xù)輸血，甚至走向公開市場(chǎng)。

盧鹍鵬認(rèn)為，港股18C特專科技章節(jié)核心標(biāo)準(zhǔn)保持穩(wěn)定，今年港股最新變化在于監(jiān)管更關(guān)注“真實(shí)商業(yè)化進(jìn)度”而非單純估值，對(duì)營(yíng)收質(zhì)量、客戶集中度、復(fù)購(gòu)率等指標(biāo)審核趨嚴(yán)。

科創(chuàng)板的信號(hào)則更加明確。6月17日證監(jiān)會(huì)宣布，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大至人工智能領(lǐng)域，并支持具身智能等“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市，上交所隨后發(fā)布《指引》，提出八項(xiàng)細(xì)化要求。

綜合兩地資本市場(chǎng)變化，盧鹍鵬總結(jié)，具備獨(dú)立上市窗口期的AI企業(yè)擁有三大共性：技術(shù)壁壘足夠高（核心專利/模型算力壁壘）；產(chǎn)品已完成規(guī)模化應(yīng)用驗(yàn)證；商業(yè)化路徑清晰可驗(yàn)證。港交所近期也明確表示，招股書前五頁(yè)全是宣傳內(nèi)容、缺少實(shí)際業(yè)務(wù)情況的申請(qǐng)將拖慢審核節(jié)奏——信息披露質(zhì)量也成為審核的重要評(píng)判維度。

場(chǎng)景定義型企業(yè)率先盈利，國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)三層分化

當(dāng)前AI行業(yè)正面臨資本冷熱交替的復(fù)雜局面。一方面，融資金額和數(shù)量不斷走高；另一方面，資本市場(chǎng)開始用ROI（投資回報(bào)率）審視每一家AI企業(yè)，估值邏輯正從“故事驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“商業(yè)化能力”驅(qū)動(dòng)。

產(chǎn)業(yè)分層方面，畢馬威預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)“三層分化”格局：即底層（算力與基礎(chǔ)設(shè)施）——以云廠商和芯片企業(yè)為核心，屬于資本密集型的重資產(chǎn)賽道，馬太效應(yīng)顯著，頭部企業(yè)將占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額；中層（模型與智能體層?）——通用大模型領(lǐng)域?qū)⒔?jīng)歷深度洗牌，僅少數(shù)頭部玩家能夠持續(xù)獲得資本支持，行業(yè)專用模型和垂直平臺(tái)將迎來(lái)更大發(fā)展空間；應(yīng)用層（場(chǎng)景落地）——?jiǎng)t是最具活力的層級(jí)。

在盧鹍鵬看來(lái)，金融、制造、汽車三大行業(yè)已率先完成AI范式變革，各行業(yè)依托自身產(chǎn)業(yè)特性實(shí)現(xiàn)生成式AI與代理式AI的全鏈條落地。未來(lái)3至5年，這一趨勢(shì)將向更多行業(yè)擴(kuò)散。他表示，能夠在倉(cāng)儲(chǔ)物流、智能制造等高價(jià)值場(chǎng)景中率先跑通商業(yè)閉環(huán)的企業(yè)，更有機(jī)會(huì)率先實(shí)現(xiàn)盈利并支撐長(zhǎng)期市值。

產(chǎn)業(yè)分層的格局正在形成，而支撐這一格局運(yùn)轉(zhuǎn)的底層邏輯，是AI如何真正融入企業(yè)的組織血脈。盧鹍鵬告訴記者，政策、資本、企業(yè)三方良性循環(huán)的構(gòu)建，關(guān)鍵在于打通“技術(shù)驗(yàn)證—場(chǎng)景落地—商業(yè)回報(bào)—資本退出”的完整閉環(huán)。

展望未來(lái)，盧鹍鵬表示，政策端，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大至AI和具身智能、“十五五”規(guī)劃明確“全面實(shí)施‘人工智能+’行動(dòng)”，為AI企業(yè)提供了明確的境內(nèi)上市通道和產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)向；資本端，一級(jí)市場(chǎng)正在從“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)下注”——資本正加速向具備明確商業(yè)化路徑和技術(shù)壁壘的企業(yè)集中；企業(yè)端的核心任務(wù)則是完成從“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”到“商業(yè)驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)型——不再以模型參數(shù)和融資規(guī)模論英雄，而是以客戶價(jià)值、營(yíng)收質(zhì)量和盈利路徑作為核心衡量標(biāo)準(zhǔn)。

“三方協(xié)同的關(guān)鍵在于政策明確方向、提供制度保障，資本提供耐心和精準(zhǔn)度，企業(yè)提供可驗(yàn)證的商業(yè)成果——只有三者形成正向反饋，AI產(chǎn)業(yè)才能真正走向價(jià)值創(chuàng)造。”盧鹍鵬說(shuō)。