醫(yī)藥風(fēng)云錄⑨：老字號(hào)廣藥謀變，500億押注能否扛起國(guó)資整合大旗？

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》7月18日訊（記者 徐紅）中國(guó)創(chuàng)新藥的“上半場(chǎng)”，已經(jīng)交出一份質(zhì)、量齊升的成績(jī)單。

對(duì)內(nèi)，2025年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥銷(xiāo)售額前十榜單中，本土藥企史無(wú)前例地獨(dú)占了九席，不僅打破外資壟斷，更標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥終于跑通從“0”到“1”的商業(yè)閉環(huán)，具備了一定的自我造血能力。

對(duì)外，BD出海持續(xù)刷新紀(jì)錄。僅今年上半年，中國(guó)創(chuàng)新藥License-out總交易金額便已接近1100億美元，相當(dāng)于2025年全年的8成，多筆重磅交易印證了全球市場(chǎng)對(duì)中國(guó)原研實(shí)力的認(rèn)可。

然而，行至下半場(chǎng)，擺在眼前的挑戰(zhàn)依然還有不少。光環(huán)之下，行業(yè)仍普遍面臨“燒錢(qián)”困局，研發(fā)投入高度依賴(lài)融資輸血；BD交易雖然火爆，卻多屬于“借船出海”，中國(guó)藥企在全球價(jià)值鏈中還遠(yuǎn)未掌握主導(dǎo)權(quán)。

與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)格局亦有待重塑。如果參照歐美巨頭的發(fā)展路徑，行業(yè)的做大做強(qiáng)往往繞不開(kāi)整合并購(gòu)。但遺憾的是，這一步在國(guó)內(nèi)遲遲未能走通，即便是恒瑞這樣的龍頭，目前也仍舊無(wú)法扛起行業(yè)整合的大旗。

中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)亟需引入新的變量，從而實(shí)現(xiàn)從“大”到“強(qiáng)”的破局突圍。

▌老字號(hào)藥企的“創(chuàng)新”轉(zhuǎn)身

復(fù)盤(pán)過(guò)去十年的中國(guó)創(chuàng)新藥版圖，百濟(jì)、信達(dá)、君實(shí)、康方、傳奇等原研突破，主力軍幾乎全是Biotech。然而，僅憑這批“先鋒軍”，尚不足以托舉起一個(gè)完整的醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)。

視線轉(zhuǎn)向另一邊，一大批傳統(tǒng)藥企同樣正站在時(shí)代的十字路口。當(dāng)民企已在創(chuàng)新前沿攻城略地，國(guó)資老字號(hào)能否化身另一波弄潮兒，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)再度迭代？市場(chǎng)的目光，開(kāi)始聚焦于那些尚未完全發(fā)力的“產(chǎn)業(yè)巨輪”。

“此次我們專(zhuān)門(mén)組建了一支規(guī)模超50人的代表團(tuán)參會(huì)，核心目標(biāo)非常明確，一是尋求BD合作機(jī)會(huì)，二是招募人才，尤其是具備全球化視野的優(yōu)秀人才。”今年以來(lái)，廣藥集團(tuán)“找人、找項(xiàng)目”的身影活躍于行業(yè)峰會(huì)等各大場(chǎng)合，顯得尤為矚目，恰似“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”的蓄勢(shì)前奏。

事實(shí)上，早在去年底，這艘“中藥航母”就已調(diào)轉(zhuǎn)船頭，在一場(chǎng)科技創(chuàng)新大會(huì)上亮出了未來(lái)五年的作戰(zhàn)地圖：豪擲200億研發(fā)、300億并購(gòu)資金，以“自研+并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)，誓要打通創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)與資金的全鏈條。

在外界看來(lái)，這是外部環(huán)境倒逼下的必然調(diào)整。翻看廣藥集團(tuán)核心上市平臺(tái)白云山近年的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，“老業(yè)務(wù)失速”已成為這家老藥企無(wú)法回避的考驗(yàn)，不僅“國(guó)產(chǎn)偉哥”金戈受到集采與競(jìng)品的雙面夾擊，王老吉涼茶也遭遇了涼茶品類(lèi)整體消費(fèi)場(chǎng)景萎縮的“中年危機(jī)”。

然而，廣藥的轉(zhuǎn)身不止于當(dāng)下，更意在長(zhǎng)遠(yuǎn)。正如其內(nèi)部達(dá)成的戰(zhàn)略共識(shí)：“當(dāng)前，全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于新的黃金窗口期。誰(shuí)能搭建起基礎(chǔ)科研、智能制造、全球渠道、文化傳播、資本金融的閉環(huán)生態(tài)圈，未來(lái)誰(shuí)就更能掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。”

值得一提的是，為了摸準(zhǔn)轉(zhuǎn)型的脈搏，集團(tuán)管理層在去年悄然開(kāi)啟了一場(chǎng)“問(wèn)道之旅”，馬不停蹄地走訪了恒瑞、百利天恒、信達(dá)生物等行業(yè)標(biāo)桿。當(dāng)全行業(yè)都在瘋狂“加注”前沿生物科技時(shí)，一家擁有上百年歷史的老牌藥企，究竟該不該跟跑？又能如何走出一條非典型的突圍之路？

廣藥對(duì)此的回應(yīng)是“不丟老本行，打好融合牌”。在廣藥看來(lái)，傳統(tǒng)主業(yè)絕非包袱，而是可以重新定義的“基本盤(pán)”。

手握“全球最長(zhǎng)壽藥廠”陳李濟(jì)、“涼茶始祖”王老吉、潘高壽、敬修堂、采善堂等13家中華老字號(hào)、11家百年老字號(hào)，在廣藥眼里，這份難以復(fù)制的品牌公信力及穿越周期的文化底蘊(yùn)，恰恰能為中藥創(chuàng)新與國(guó)際拓展提供天然的信任“護(hù)城河”。

而打通研發(fā)、制造、流通、零售、健康服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這就意味著，一旦研發(fā)端取得突破，企業(yè)便能調(diào)動(dòng)覆蓋全國(guó)的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，將創(chuàng)新成果迅速轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，人才的重要性不言而喻。廣藥近期大規(guī)模組團(tuán)赴會(huì)“招賢”正是最真實(shí)的縮影。據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者了解，除了“走出去”尋找人才，廣藥還配套啟動(dòng)了一項(xiàng)“千人引才”工程。

特別是在科研最前沿，廣藥推出了極具雄心的“5+5”高端領(lǐng)軍人才計(jì)劃：聚焦細(xì)胞與基因治療、抗體藥物、核酸藥物、核醫(yī)療、AI+研發(fā)這五大決定未來(lái)的戰(zhàn)略高地，按照“戰(zhàn)略科學(xué)家—首席科學(xué)家—資深科學(xué)家—高級(jí)科學(xué)家—科研專(zhuān)家”五個(gè)層級(jí)，構(gòu)建起一座完整的人才金字塔。

“我們尋找的，是能在這些領(lǐng)域定義技術(shù)路線、帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)從0到1突破，并堅(jiān)定推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化的統(tǒng)帥。”廣藥集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，目前這支“夢(mèng)之隊(duì)”已初具規(guī)模，近20位高端領(lǐng)軍人才相繼到位，其中不乏來(lái)自強(qiáng)生、禮來(lái)、默沙東、諾華、阿斯利康等國(guó)際巨頭的頂尖人才。

而近期劉建博士的加盟，無(wú)疑是這一工程落下的關(guān)鍵一子。“作為創(chuàng)新藥行業(yè)的資深領(lǐng)袖，劉建博士出任廣藥集團(tuán)戰(zhàn)略科學(xué)家，將顯著提升我們?cè)谏镝t(yī)藥領(lǐng)域的頂層設(shè)計(jì)能力與落地能力。”對(duì)方表示。

▌落子并購(gòu)：國(guó)資執(zhí)棋產(chǎn)業(yè)變局

廣藥謀變背后，折射出的還有整個(gè)行業(yè)對(duì)“整合”的渴望。

樂(lè)贏投資董事總經(jīng)理徐杰恩堅(jiān)定看多中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，卻也不諱言當(dāng)下的行業(yè)痛點(diǎn)。

他對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，“目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥并購(gòu)體量依然偏小，除了中國(guó)生物制藥等少數(shù)幾起案例，跨國(guó)藥企并購(gòu)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的動(dòng)作也寥寥無(wú)幾，這極不利于產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。”

為何并購(gòu)市場(chǎng)難以升溫？對(duì)此，徐杰恩將其歸結(jié)為三點(diǎn)。首先是“貨不對(duì)板”，市面上不少Biotech拿著的是缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的me-too管線，卻動(dòng)輒喊出二三十億估值，而大廠自己花一兩個(gè)億就能做出差不多的臨床一期、二期產(chǎn)品，性?xún)r(jià)比懸殊，自然不愿接盤(pán)。

其次是“賣(mài)方惜售”。手握優(yōu)質(zhì)管線的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，心里預(yù)期的往往是MNC（跨國(guó)藥企）的高額BD交易，因此寧愿苦熬也不愿低價(jià)賣(mài)給國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本。

“最深層的原因則在于，Biotech的錢(qián)多是從資本市場(chǎng)融來(lái)的，試錯(cuò)成本低，因此等得起，但作為收購(gòu)方的產(chǎn)業(yè)資本，每一分錢(qián)都要算回報(bào)率，這種心態(tài)的差異，讓并購(gòu)市場(chǎng)很難熱起來(lái)。”徐杰恩告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者。

不過(guò)，這一局面隨著“國(guó)家隊(duì)”的入場(chǎng)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。國(guó)家層面已發(fā)出明確信號(hào)，要通過(guò)打造生物醫(yī)藥“國(guó)家隊(duì)”來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。除了廣藥集團(tuán)高調(diào)發(fā)力，可以看到另一巨頭國(guó)藥集團(tuán)亦在加速并購(gòu)布局，頻頻出手整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

作為“國(guó)家隊(duì)”重要一員和廣州市生物醫(yī)藥“鏈主”企業(yè)，廣藥正試圖扮演產(chǎn)業(yè)生態(tài)組織者、關(guān)鍵技術(shù)突破者、資本賦能鏈接者、國(guó)際拓展引領(lǐng)者等角色。

廣藥集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，廣藥想做的，從不只是把自身做大，而是從“國(guó)家所需、產(chǎn)業(yè)所趨、廣州所能”出發(fā)，圍繞創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械、核藥、合成生物、AI制藥、中醫(yī)藥現(xiàn)代化等前沿方向，推動(dòng)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度的融合。

落到執(zhí)行層面，廣藥正在經(jīng)歷一次關(guān)鍵轉(zhuǎn)向——從“內(nèi)生增長(zhǎng)為主、投資并購(gòu)為輔”向“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)+資本驅(qū)動(dòng)”切換。2026年2月成立的廣藥資本，正是這一戰(zhàn)略的重要抓手。

而原有的廣州廣藥資本私募基金管理有限公司（“廣藥私募”）作為集團(tuán)現(xiàn)有基金管理人，近年來(lái)已在基金設(shè)立、項(xiàng)目投資、投后賦能等方面開(kāi)展了大量基礎(chǔ)性工作，為集團(tuán)推進(jìn)“產(chǎn)業(yè)+資本”積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

這套“產(chǎn)業(yè)+資本”的組合拳已陸續(xù)顯效。從收購(gòu)浙江醫(yī)工完善長(zhǎng)三角布局，到斥資24億元控股達(dá)安基因補(bǔ)齊診斷器械拼圖，廣藥正在下一盤(pán)大棋。相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，下一步企業(yè)將加快形成從種子期到并購(gòu)整合的全周期投資能力。

針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂的國(guó)企創(chuàng)新“決策流程較長(zhǎng)、容錯(cuò)空間有限”的問(wèn)題，廣藥則試圖通過(guò)機(jī)制改革打破偏見(jiàn)，相繼出臺(tái)“科技創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)管理辦法”、“創(chuàng)新藥項(xiàng)目考核管理辦法”、“科技創(chuàng)新考核管理辦法”等一系列制度，希望能夠借此系統(tǒng)化提升創(chuàng)新的效率與靈活性。

“以‘科技創(chuàng)新考核管理辦法’為例，這是通過(guò)動(dòng)態(tài)目標(biāo)管理和風(fēng)險(xiǎn)平衡機(jī)制，引導(dǎo)下屬企業(yè)從‘短期利潤(rùn)導(dǎo)向’轉(zhuǎn)向‘長(zhǎng)期創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)’。”該負(fù)責(zé)人告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者。

中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的成熟，既需要Biotech的銳度，也離不開(kāi)大型國(guó)企的厚度。廣藥集團(tuán)以資本為杠桿、以機(jī)制改革為保障的轉(zhuǎn)型嘗試，本質(zhì)上是在探索一條“國(guó)家隊(duì)”參與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的可行路徑。

這條路能否走通尚待時(shí)間驗(yàn)證，但它無(wú)疑是為國(guó)資藥企打破“難創(chuàng)新”的刻板印象，提供了一個(gè)值得觀察的樣本。