提示一個科技類基金的風險

首先，最對不起的還是英格蘭的球迷們，抱歉，三喵隊不小心又被奶輸了，但個人覺得圖赫爾的戰術安排問題更大一些，所以還是德國人全責。

好了，接下來，說下我對決賽的預測，都在詩里了：

四旬老漢志未凋，

又舉金杯動九霄。

藍白長風卷落日，

獨步天下兩朝驕。

該買什么隊，應該懂了吧？

今天，是長鑫的打新日，市場再跌，基本符合日歷效應，尤其是雙創板塊再次領跌，雙創50本輪最大回撤已經接近-20%，先把大的核心觀點放在前面：

第一，機會總是跌出來的，追漲又殺跌，是大多數人虧錢的主要原因，目前就在殺跌階段了；

第二，從寬基層面看，A股已進入高勝率區間，跌的越多，意味著往后賠率越高，當然，這都是長期視角；

第三，上半年的極致行情很難延續，往后看，均衡配置的性價比會逐步顯現（其實近期已經是了）；

第四，標題里說的科技類基金的風險，指的是公募賽道化之后，價格的周期波動風險，而非短期的問題，短期可能隨時反彈。

好了，展開來說下第四點。

1、從昨天開始，關注到一個現象——好幾個今年的網紅類科技基金，把單日限額提升了，原來限10塊/1000塊的，現在變成了1萬/10萬塊一天。

這里，其實要注意到的反而是風險，為什么這么說？

合理猜測一下，大概就是，隨著市場的下跌，基金的負債端，尤其是互聯網渠道那邊，已經正在發生比較大的贖回了，但基金限購后，想補倉的客戶沒法補，而急著贖回的資金拼命走，最后持續凈贖回，導致基金經理只能不斷砍倉應對贖回，自己砍自己，然后市場和基金凈值都繼續下挫。

這是大家看到，近期很多科技的細分板塊，特別是熱門股，加速下跌的資金端原因之一。

而宏觀背景，則是海外科技的波動共振，疊加IPO的日歷效應，宏觀是因，資金是果，而資金端的變化又會自我強化。

2、這里也得說一下，這些基金公司和基金經理，在前期限購的過程中，可能不夠明智，考慮的情景不夠多。

市場上行的時候，覺得自己是基金里的愛馬仕，一把就限購限死，反正限到10塊/100塊一天，也有人不斷定投買，要錢的時候再打開就好，但沒有想到過，市場反轉的時候，客戶跑的比誰都快，尤其是當下，增量資金來源主要就是互聯網的散戶，這些人，漲的時候夸你是神，跌起來也是咒你最狠的：

鮮花著錦處，門庭若市；雪中送炭時，燈火闌珊。

現在把限購開到10萬，能解決問題嗎？

不一定，邊跌邊買是理想主義，大多數人看到市場下跌，還是更樂意觀望，所以主要還是看市場本身何時企穩。

真正可以考慮的辦法，是下次基金經理覺得市場已經在短期高位的時候，溫和限購，用增量資金先幫自己降倉，既能降波動，也能應對潛在贖回。

3、而這一輪市場里，科技基金更大的問題，在于賽道化太嚴重了。

所有的科技基金，都在拼銳度，一個比一個卷，最終的問題就變成了，很多板塊和個股的增量資金，全部來自于賽道基金和ETF了。

這就導致了一個問題，我們在7月初的《》講的：

“在A股這邊，影響價格的除了基本面，還有資金面。 資金的瘋狂涌入，導致A股的熱門板塊，往往呈現大幅上漲，然后過熱后回吐收益的局面。 這里很重要的原因在于，A股目前的增量資金，來自于ETF、場外指數基金、賽道基金等等，這些產品往往是一個概念板塊里30-40只票（然后同花順等平臺，還有大量自己給自己貼了標簽就能蹭的偽概念股），這就導致在板塊上行的過程中，一些基本面沒那么強的小票，甚至蹭概念的雜毛，估值也會飛上天。”

這一輪下來，很多基金產品，「不小心」變成了不少小公司的前十大股東了。

4、而風險，就在此處。

隨便舉個例子，今天存儲芯片板塊繼續暴跌，具體邏輯已經講過多次了，不再贅述。

下圖，德XX，這輪存儲芯片行情的熱門股之一，昨天跌停，今天開盤繼續一字板跌停，我盤中去看了一眼，賣一位置掛著接近70多億的大單。

這怎么搞？

如果你是投資者，拿著重倉這些跌停票的賽道基金，今天贖回可以按跌停價走人，如果不贖回，這些票可能還要吃好幾個跌停，那么你走不走？

所以，這輪下來，很重要的一個問題在于，很多中小市值的概念股，被賽道基金等吹起來之后，這些產品本身，成為了其最核心的買方。

但是，這些產品背后的資金屬性，都是趨同的，都是追漲殺跌類型的資金，那么，當市場反轉的時候，對手盤資金在哪里？

A賽道基金也在被贖，B賽道基金也在被贖，C指數產品也被凈贖回，這時候，把估值層面看已經過高的東西，賣給誰去？

因此，這種局部踩踏和自我強化的風險，及隨后的流動性風險，是最值得關注的——即使這輪下跌結束了，同樣的故事還會反復發生，這是資金模式決定的。

5、我們一直強調，均衡配置、多元資產，很難讓你賺大錢（事實上，今年這么做，確實也賺不到錢），但好處在于，拉長來看，能在這個市場里長時間的活下去，慢慢變富，未嘗不可。

而大量的賽道基金，本質就是對“周期”這個詞，最好的演繹：

基本面或者事件驅動 → 凈值上漲 → 試探性資金流入 → 凈值繼續上漲 → 板塊業績驗證或者事件再次驅動 → 凈值繼續上漲 → 風險苗頭開始出現 → 由于資金慣性，繼續上漲，bad news is nothing → 風險共振，資金開始松動 → 凈值下跌 → 凈值下跌帶動資金進一步贖回 → 凈值加速下跌

因此，如果要投資賽道基金、特別細分的行業指數，核心就是理解周期，能學會適時抽離，但要在上漲的趨勢中，保持理性，談何容易？

這本身就是逆人性的，大部分人恐怕做不到，包括我自己，我也做不到。

因此，回到上面說的，不如一開始就堅持均衡配置、多元資產的姿勢，少受一些誘惑和撩撥。

這是今天主要想和大家分享的點——也即，要么你有很強的在周期中脫身的能力，要么一開始就堅持均衡配置等“傻瓜但長期有效”的方法論。

6、好了，最后說下基本面的一些情況。

下圖，是6月以來，美股蘋果（紅線）和美光科技（藍線）的走勢圖，可以看到，6月25日，蘋果宣布由于存儲價格漲價等因素，其多個產品線“被迫”漲價，這差不多就是行情的轉折點，在那之后，蘋果逐步走高，近期不斷創新高，而美光科技為代表的存儲板塊，則回調30%以上。

從A股和港股來看，情況也差不多，港股互聯網持續反彈，而A股的賣鏟子的AI硬件公司們，則不斷回調。

不管是海外還是國內，資金輪動的邏輯都是比較一致的。

7、最后，韓國下午發布了對單一個股杠桿ETF的監管措施。

只能說，和2015年的大A，好像好像。

2倍做多海力士今天創收盤價新低，累計跌去-70%，我們再次見證了一類高光資產的破滅。

全球市場呈現一定的恐慌狀態，一個標志就是，昨天的ASML和今天臺積電，業績全面超預計，而未來的指引也全部上調，但股價依然下跌，不過短期恐慌過后，市場還會回歸基本面交易的。

最后，觀察到，我們一起跟投的表韭量化、表韭固收加，今天都有發車，其中，貼一下表韭量化的理由。

首次跟投的，可以參考公眾號菜單欄的入口。

就聊這么多。

求贊、在看。

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