游戲半年報(bào)預(yù)告：K型分化加劇，全球化變成必答題

當(dāng)我們昨天報(bào)道了電影公司集體“失血”的時(shí)候，游戲公司卻在撕裂式增長(zhǎng)。

截至7月15日，A股5家游戲上市公司密集披露2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。世紀(jì)華通（002602）以43億至47.7億元?dú)w母凈利潤(rùn)一騎絕塵，巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）同比增幅最高超180%，愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）穩(wěn)增37%至64%；而完美世界（002624）由盈轉(zhuǎn)虧預(yù)虧1.2億元，電魂網(wǎng)絡(luò)（603258）虧損擴(kuò)大至6500萬元。盈者恒盈、虧者愈虧的K型分化背后，一條分水嶺已經(jīng)清晰浮現(xiàn)：全球化能力從錦上添花的加分項(xiàng)，變成了決定生死的必答題。

K型分化的五張面孔

世紀(jì)華通是這輪分化中跑得最快的。公告顯示，上半年歸母凈利潤(rùn)43億至47.7億元，同比增長(zhǎng)62%至80%。核心引擎是海外SLG“雙王牌”：旗下Century Games穩(wěn)居中國(guó)手游發(fā)行商全球收入榜亞軍，《Whiteout Survival》（《無盡冬日》海外版）上線三年仍于6月登頂全球手游收入冠軍，《Kingshot》持續(xù)高位營(yíng)收。國(guó)內(nèi)方面，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)旗下《無盡冬日》《奔奔王國(guó)》穩(wěn)居收入榜前列，盛趣游戲的《傳奇新百區(qū)合擊》拉動(dòng)用戶回流。

巨人網(wǎng)絡(luò)增幅最猛：預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)20億至22億元，同比增長(zhǎng)157%至183%。驅(qū)動(dòng)力來自現(xiàn)象級(jí)手游《超自然行動(dòng)組》，春節(jié)期間單日、單月流水創(chuàng)歷史新高。海外版《Tomb Busters》5月登陸日韓美市場(chǎng)，首日沖上iOS免費(fèi)榜日本第3、韓國(guó)第7。

愷英網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)13億至15.6億元，同比增長(zhǎng)37%至64%。增長(zhǎng)來自《烈焰覺醒》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》等多款產(chǎn)品。值得注意的是，公司與株式會(huì)社傳奇IP的仲裁案于2026年2月和解，貢獻(xiàn)非經(jīng)常性收益約2.4億至2.8億元。剔除這一因素，主業(yè)增長(zhǎng)依然穩(wěn)健。

完美世界是頭部公司中唯一“翻綠”的。預(yù)計(jì)歸母凈虧損8000萬元至1.2億元，上年同期盈利5.03億元。虧損根源在于收入與費(fèi)用的時(shí)間錯(cuò)配：重點(diǎn)產(chǎn)品《異環(huán)》4月全球公測(cè)，初期推廣費(fèi)一次性確認(rèn)，而充值流水需分期確認(rèn)。事實(shí)上《異環(huán)》截至6月30日全球累計(jì)流水超14億元，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)從三季度起逐步釋放。

電魂網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)歸母凈虧損4700萬元至6500萬元，上年同期虧損900萬元。作為年?duì)I收不足2億元的腰部公司，新品缺位、老游戲衰減的雙重壓力下，短期難見拐點(diǎn)。

騰訊游戲網(wǎng)易游戲的鏡子：海外收入占比已超三成

把A股5家公司放進(jìn)更大的坐標(biāo)系里看，分化的邏輯會(huì)更清晰。

據(jù)騰訊2025年年報(bào)，全年游戲總收入約2416億元（國(guó)內(nèi)1642億+國(guó)際774億），其中國(guó)際游戲收入同比增長(zhǎng)33%，首次突破100億美元。到2026年一季度，騰訊國(guó)際游戲收入188億元，占總游戲收入（642億）的29.3%，增速13%跑贏國(guó)內(nèi)的6%。騰訊在財(cái)報(bào)中特別點(diǎn)出《Delta Force》（《三角洲行動(dòng)》）已躋身“常青樹”行列，與《王者榮耀》《和平精英》并列。

網(wǎng)易2026年一季度總營(yíng)收306億元，同比增長(zhǎng)6.1%；游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入257億元，同比增長(zhǎng)6.9%，其中97.5%來自在線游戲運(yùn)營(yíng)。2025年全年游戲收入超900億元，同比增長(zhǎng)10.1%。驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的是《漫威爭(zhēng)鋒》（Marvel Rivals）：這款全球發(fā)行的英雄射擊游戲累計(jì)玩家已超8000萬，一度登頂Steam全球暢銷榜。《燕云十六聲》（Where Winds Meet）同樣在海外獲得關(guān)注。

兩家巨頭的數(shù)據(jù)傳遞出同一個(gè)信號(hào)：增長(zhǎng)最快的板塊，幾乎都指向海外。

分水嶺：誰能把產(chǎn)品賣到全球

回看A股5家公司的半年報(bào)預(yù)告，盈虧的分界線與海外能力高度重合。

世紀(jì)華通的海外SLG矩陣、巨人網(wǎng)絡(luò)的《Tomb Busters》出海開局，分別是各自增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。愷英網(wǎng)絡(luò)雖以國(guó)內(nèi)為主，但傳奇IP和解后釋放的紅利為出海留出了資源空間。就算是完美世界，《異環(huán)》全球流水14億，也為Q3的翻紅留下了基礎(chǔ)。電魂網(wǎng)絡(luò)則困于國(guó)內(nèi)腰部，連出海的入場(chǎng)券都還沒拿到。

一個(gè)殘酷的對(duì)照是：騰訊2025年國(guó)際游戲收入774億元，一家公司就超過了A股5家公司同期凈利潤(rùn)總和的15倍。當(dāng)騰訊游戲和網(wǎng)易游戲的海外收入占比已穩(wěn)定在30%以上，A股公司如果仍以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主戰(zhàn)場(chǎng)，增長(zhǎng)天花板只會(huì)越來越低。

2026年上半年，中國(guó)電影大盤同比暴跌40.6%，票房退回十年前水平。同樣面對(duì)消費(fèi)降級(jí)和注意力分流，游戲行業(yè)卻交出了一份截然不同的答卷。差別在于：電影的內(nèi)容供給依賴本土創(chuàng)作、本土發(fā)行，而游戲的產(chǎn)能可以面向全球市場(chǎng)分發(fā)。誰能在全球市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，誰就拿到了下一個(gè)周期的入場(chǎng)券。

從半年報(bào)預(yù)告?zhèn)鬟f的信號(hào)來看，A股游戲公司們已經(jīng)沒有犯錯(cuò)的空間了。全球化不再是加分項(xiàng)，而是必答題。答得好的世紀(jì)華通和巨人網(wǎng)絡(luò)正在實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)躍遷，答不好的電魂網(wǎng)絡(luò)正在交學(xué)費(fèi)。而這場(chǎng)考試的淘汰率，可能比想象中更高。