14家券商首席共議當(dāng)前A股，是關(guān)鍵轉(zhuǎn)機(jī)嗎？

財(cái)聯(lián)社7月20日訊（記者 林堅(jiān)）近兩周以來，A股市場(chǎng)尤其是科技成長(zhǎng)板塊經(jīng)歷了一輪快速而劇烈的調(diào)整。如何看待這波行情，又該如何展望未來？14位券商研究所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師帶來最新解讀。

從共識(shí)來看，本輪調(diào)整并非國(guó)內(nèi)宏觀基本面惡化或AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。隨著拋壓集中釋放、穩(wěn)市資金與ETF持續(xù)加碼，中國(guó)股市或迎來2026年的第二次“勝負(fù)手”。

觀點(diǎn)一：國(guó)內(nèi)基本面與產(chǎn)業(yè)邏輯未變

近兩周，A股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，科創(chuàng)50等科技成長(zhǎng)板塊首當(dāng)其沖。在受訪人士看來，國(guó)內(nèi)宏觀基本面和科技產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)邏輯并未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔提到，本輪A股市場(chǎng)調(diào)整屬于短期波動(dòng)，本次調(diào)整并未伴隨基本面惡化，基本面支撐仍然穩(wěn)固；華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜也指出，國(guó)內(nèi)基本面依然堅(jiān)實(shí)。在她看來，近期A股調(diào)整更多是外部沖擊之下的情緒釋放和估值再平衡，并不意味著國(guó)內(nèi)基本面和長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

申萬宏源研究總經(jīng)理、首席策略分析師王勝認(rèn)為，本輪回調(diào)屬于技術(shù)性調(diào)整，而前期有一部分大盤價(jià)值、大盤成長(zhǎng)股票已經(jīng)調(diào)整較為充分，估值十分合理。A股市場(chǎng)的盈利韌性十分明顯，國(guó)產(chǎn)替代自主可控的科技方向未來想象空間巨大。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云提到，從中期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換穩(wěn)步推進(jìn)中，A股或正在構(gòu)建“黃金坑”。

東興證券研究所所長(zhǎng)郄永忠談到，整體來看，所有外部沖擊均屬于短期情緒導(dǎo)火索，并非決定A股中長(zhǎng)期走勢(shì)的核心力量：一方面，外資流出規(guī)?？煽亍⒊掷m(xù)周期有限，歷史上此類短期流動(dòng)沖擊不具備長(zhǎng)期壓制基本面表現(xiàn)的能力；另一方面，地緣沖突帶來的供應(yīng)鏈、能源波動(dòng)影響可逆，無法改變國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行底層邏輯。

中信建投證券策略分析師夏凡捷、廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明都認(rèn)可了這一觀點(diǎn)，認(rèn)為中期的股價(jià)趨勢(shì)終將由產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)決定。

觀點(diǎn)二：拋壓集中釋放，交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化

在經(jīng)歷短期快速調(diào)整后，各大首席對(duì)市場(chǎng)當(dāng)前微觀結(jié)構(gòu)與資金流向進(jìn)行了研判。具體來看，絕對(duì)收益資金與杠桿資金的拋壓已得到集中釋放，而國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司與股票ETF等增量資金正快速入場(chǎng)，穩(wěn)市機(jī)制明確。

申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤指出交易層面的負(fù)循環(huán)機(jī)制極其有限，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)正在自然修復(fù)：“拋壓已集中釋放。絕對(duì)收益資金基于守衛(wèi)盈虧平衡線和控制回撤減倉；中小投資者盈虧平衡附近集中贖回權(quán)益產(chǎn)品；風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，融資凈賣出。絕對(duì)收益資金和中小投資者拋壓負(fù)循環(huán)機(jī)制有限，短期，微觀結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性可能很快自然恢復(fù)。這樣的位置，行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力是應(yīng)有之義，且短期容易取得效果?！?/p>

中信證券首席策略分析師包承超表示籌碼結(jié)構(gòu)再平衡正接近尾聲。在他看來，本輪調(diào)整更接近上漲后的籌碼結(jié)構(gòu)再平衡，而非全市場(chǎng)流動(dòng)性的持續(xù)收縮。從資金和交易結(jié)構(gòu)看，前期部分熱門方向在估值抬升和資金集中流入后，逐步面臨獲利回吐壓力。隨著前期過度集中的交易結(jié)構(gòu)和估值壓力逐步釋放，市場(chǎng)定價(jià)有望重新回歸基本面。

西部證券研究發(fā)展中心副總經(jīng)理、非銀首席分析師孫寅從資產(chǎn)端與資金端翔實(shí)闡述了市場(chǎng)的情況。一方面，從資產(chǎn)端來看，中國(guó)資產(chǎn)底色扎實(shí)，業(yè)績(jī)預(yù)喜驗(yàn)證了企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)性改善，從資金端來看，各類資金接續(xù)入市，表明對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心和決心。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂也認(rèn)為估值“安全墊”已經(jīng)形成。他提到，當(dāng)前A股整體估值處于歷史偏低區(qū)間，市場(chǎng)已具備階段性企穩(wěn)反彈基礎(chǔ)。

觀點(diǎn)三：開啟多元修復(fù)行情

展望后市，首席們對(duì)A股中長(zhǎng)期趨勢(shì)保持堅(jiān)定樂觀，認(rèn)為經(jīng)過本輪估值與交易結(jié)構(gòu)的擠水分，風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放，市場(chǎng)即將迎來布局良機(jī)。

國(guó)泰海通策略首席分析師方奕明確提出中國(guó)股市已再次進(jìn)入關(guān)鍵配置區(qū)間：“中國(guó)股市已再次進(jìn)入‘擊球區(qū)’，市場(chǎng)企穩(wěn)與轉(zhuǎn)機(jī)已不遠(yuǎn)。本輪調(diào)整的核心變化在于，不確定性正在下降，阻斷風(fēng)險(xiǎn)偏好傳導(dǎo)的因素已經(jīng)推動(dòng)增量資金入市；同時(shí)，4月至6月科技股大漲后，7月出現(xiàn)獲利回吐并不罕見，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板調(diào)整接近20%，歷史上主線行情中的階段性調(diào)整幅度已較為充分?！?/p>

方奕進(jìn)一步補(bǔ)充道：“更重要的是，市場(chǎng)短線回撤并不改變對(duì)中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)的積極判斷。Kimi等中國(guó)人工智能進(jìn)展并非浪潮退潮，反而有望推動(dòng)增長(zhǎng)預(yù)期上修與長(zhǎng)期發(fā)展信心提升。短期看，市場(chǎng)仍有波動(dòng)；但從中期看，科技、制造與大金融仍是值得重點(diǎn)觀察的方向?！?/p>

廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明直言，當(dāng)前迎來了2026年的關(guān)鍵配置窗口。基于“AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)+調(diào)整幅度充分+ETF增量資金信號(hào)明確”三重判斷，他認(rèn)為這里是2026年的第二次“勝負(fù)手”，反彈條件正在成熟，配置窗口已經(jīng)打開。他稱，這不是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的終結(jié)，而是一次由外部流動(dòng)性沖擊引發(fā)的技術(shù)性調(diào)整，調(diào)整之后市場(chǎng)將重新回到由EPS驅(qū)動(dòng)的軌道上來。

長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)王鶴濤對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)信心十足。他認(rèn)為，當(dāng)下政策端與產(chǎn)業(yè)端多重發(fā)力，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放的背景下，多重利好共振，A股長(zhǎng)期向好趨勢(shì)并未改變。“在監(jiān)管層積極呵護(hù)、長(zhǎng)期資金入市、上市公司業(yè)績(jī)向好、科技創(chuàng)新突破等多重積極因素支撐下，A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期向好邏輯并未改變?！?/p>

國(guó)海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏磊從實(shí)體產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)切入?！爱?dāng)前科技自立自強(qiáng)向新向好，面對(duì)短期的市場(chǎng)調(diào)整，更需要保持信心，相信中國(guó)資本市場(chǎng)的內(nèi)在韌性，我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的發(fā)展根基依然穩(wěn)固，為資本市場(chǎng)更好地服務(wù)科技創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)依托。未來必將行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！?/p>

在具體的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與行業(yè)配置上，通過梳理，首席們建議聚焦三大方向：科技仍是大波段行情的核心領(lǐng)漲主線；隨著市場(chǎng)企穩(wěn)，金融股有望發(fā)揮穩(wěn)定器作用；優(yōu)勢(shì)制造與出海Alpha值得關(guān)注。

（財(cái)聯(lián)社記者 林堅(jiān)）