車企毛利率小米第二、問界第一！為啥都虧了

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2026年Q1車企財(cái)報(bào)出爐，車圈出現(xiàn)了一樁顛覆常識(shí)的魔幻現(xiàn)象。大眾固有認(rèn)知里，車企車價(jià)越高、毛利率越高，賺錢能力就越強(qiáng)。但最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)直接推翻這套邏輯：賽力斯（問界）毛利率27.62%，行業(yè)第一；小米汽車23.20%，行業(yè)第二。

圖源：小伊評(píng)科技

雙方面向高端市場(chǎng)、銷量亮眼、毛利碾壓比亞迪、理想、蔚來(lái)等頭部品牌，本該穩(wěn)賺暴利，現(xiàn)實(shí)卻截然相反：小米汽車單季巨虧31億，賽力斯（問界）半年預(yù)虧超15億。高毛利卻巨虧損，這組極致撕裂的數(shù)據(jù)，正是當(dāng)下新能源行業(yè)的真實(shí)困境。本文結(jié)合雷軍、余承東的操盤打法與全網(wǎng)爭(zhēng)議，拆解這一車圈核心悖論。

小米、賽力斯兩家車企股價(jià)從高點(diǎn)基本都打三折左右 圖源：長(zhǎng)橋APP

01、顛覆認(rèn)知的毛利榜：國(guó)產(chǎn)車企，早已告別低價(jià)內(nèi)卷

2026年Q1主流車企真實(shí)毛利榜單，徹底撕碎“國(guó)產(chǎn)車廉價(jià)薄利”的老舊標(biāo)簽：賽力斯（問界）27.62%、小米汽車23.20%、理想汽車20.51%、比亞迪20.07%、極氪19.10%、蔚來(lái)19.03%、零跑14.9%、小鵬12.1%。

榜單核心邏輯十分清晰：如今吃到行業(yè)紅利的車企，早已放棄低端內(nèi)卷，全力死磕高端溢價(jià)賽道。問界自誕生起就摒棄性價(jià)比路線，全系鎖定25萬(wàn)以上高端市場(chǎng)，M7、M8站穩(wěn)30萬(wàn)主流市場(chǎng)，M9突圍50萬(wàn)豪華賽道、正面硬剛BBA。高端車型有效攤薄研發(fā)與供應(yīng)鏈成本，疊加超強(qiáng)品牌溢價(jià)，讓問界毛利率登頂行業(yè)天花板。

小米汽車更是年度最大黑馬，入局僅兩年就砍掉全部20萬(wàn)以下車型，SU7系列覆蓋21萬(wàn)-50萬(wàn)中高端市場(chǎng)，不靠低價(jià)走量，純靠高端產(chǎn)品矩陣打出第二的超高毛利，實(shí)力吊打一眾老牌新勢(shì)力。也難怪網(wǎng)友調(diào)侃，雷軍早已徹底all in造車，辛苦薄利的手機(jī)業(yè)務(wù)，賺錢效率遠(yuǎn)不及汽車業(yè)務(wù)。

02、小米：毛利率吊打新勢(shì)力，卻虧到裁員縮水

單看賬面數(shù)據(jù)，小米汽車是妥妥的新勢(shì)力優(yōu)等生：汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收占比升至19.2%，取代手機(jī)成為第一增長(zhǎng)曲線；創(chuàng)新業(yè)務(wù)單季營(yíng)收199億，整車收入貢獻(xiàn)主力；23.20%毛利率穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)；全國(guó)落地490家全鏈路門店，運(yùn)營(yíng)體系完全成熟。

圖源：小米財(cái)報(bào)

看似全面騰飛，財(cái)報(bào)卻暴露致命短板：2026年Q1小米汽車單季巨虧31億，單臺(tái)車平均虧損近4萬(wàn)元。要知道2025年Q4小米汽車剛盈利11億，短短一個(gè)季度上演利潤(rùn)大反轉(zhuǎn)，41億的利潤(rùn)波動(dòng)直接擊潰資本市場(chǎng)信心，小米股價(jià)從61港元暴跌至22港元，市值近乎腰斬。

圖源：小米財(cái)報(bào)

業(yè)績(jī)暴雷后，小米開啟全業(yè)務(wù)優(yōu)化裁員，覆蓋手機(jī)、汽車、互聯(lián)網(wǎng)核心板塊。官方稱是正常業(yè)務(wù)調(diào)整，但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不會(huì)作假：一季度營(yíng)收同比下滑10.92%，凈利潤(rùn)暴跌56.77%，集團(tuán)整體造血能力大幅衰退。

雷軍的造車執(zhí)念與全網(wǎng)爭(zhēng)議：口號(hào)響亮，落地拉胯？

小米的盈虧困境，和雷軍的造車?yán)砟睢⒉俦P方式深度綁定，引發(fā)全網(wǎng)兩極爭(zhēng)議。雷軍一直深耕造車長(zhǎng)期主義人設(shè)，公開表示造車是十年馬拉松，五年累計(jì)砸入超400億，堅(jiān)持不做廉價(jià)車型、不為降本犧牲品質(zhì)。

但這套情懷理念飽受質(zhì)疑，網(wǎng)友核心爭(zhēng)議集中在重營(yíng)銷、輕落地，口號(hào)大于實(shí)績(jī)。不少人吐槽，小米擅長(zhǎng)發(fā)布會(huì)造神，用各類黑科技概念拉高預(yù)期、撐起高毛利，但量產(chǎn)車頻繁翻車，4.2萬(wàn)元選裝的碳纖維艙蓋被曝僅是裝飾開孔，引發(fā)車主集體維權(quán)。一邊高喊十年堅(jiān)守、絕不妥協(xié)，一邊虧損就緊急裁員砍預(yù)算，言行反差備受詬病。

當(dāng)然也有鐵粉力挺：跨界造車九死一生，特斯拉常年虧損，小米兩年站穩(wěn)高端、跑出頂尖毛利，已是行業(yè)奇跡，短期虧損只是規(guī)模化擴(kuò)張的必經(jīng)陣痛。

小米巨虧的底層邏輯：左手?jǐn)嗉Z，右手燒錢

拋開輿論爭(zhēng)議，小米虧損是典型的結(jié)構(gòu)性死局。左手手機(jī)業(yè)務(wù)徹底熄火，高端市場(chǎng)被蘋果、華為卡位，中低端市場(chǎng)被友商分流，海外份額持續(xù)下滑，曾經(jīng)的現(xiàn)金牛徹底失去造車輸血能力。

圖源：小米財(cái)報(bào)

右手造車進(jìn)入高強(qiáng)度燒錢期，全棧自研、產(chǎn)能搭建、充電樁布局、供應(yīng)鏈打磨均需百億級(jí)投入。此前短暫盈利，只是銷量基數(shù)小、固定成本分?jǐn)偟偷募傧蟆Ｈ缃裨陆桓锻黄?萬(wàn)輛，規(guī)模化攤銷成本暴漲，陷入賣得越多、虧得越狠的新勢(shì)力通病。

03、問界毛利率行業(yè)第一，卻淪為“最慘高端車企”

如果說(shuō)小米虧損是擴(kuò)張陣痛，問界的虧損則堪稱車圈最大魔幻事件。2026年上半年問界交付16.08萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)5.6%，M9穩(wěn)居50萬(wàn)級(jí)銷冠，銷量、單價(jià)、毛利三項(xiàng)數(shù)據(jù)全線登頂，最終卻半年預(yù)虧15億-18億，二季度單季巨虧超22億。

圖源：賽力斯財(cái)報(bào)

銷量毛利雙漲卻巨虧，網(wǎng)友紛紛將矛頭指向“華為稅”，吐槽賽力斯淪為華為代工廠，被高額抽成吸血。客觀來(lái)看，該說(shuō)法并不精準(zhǔn)，華為無(wú)整車?yán)麧?rùn)分成，僅收取硬件采購(gòu)成本與10%綜合服務(wù)費(fèi)，屬于正規(guī)技術(shù)渠道對(duì)價(jià)。

圖源：視頻號(hào)

但問界的虧損隱患早已埋下。短期來(lái)看，2026年上半年車規(guī)芯片、鋰電原材料漲價(jià)，疊加新車迭代、舊產(chǎn)線減值，一次性計(jì)提7-10億虧損。長(zhǎng)期來(lái)看，品牌從誕生起就深度依附華為，命脈完全掌握在華為與余承東手中。

余承東的戰(zhàn)略反轉(zhuǎn)：成就問界，也反噬問界

問界的高端神話，完全是余承東一手造就。早年他深耕華為智選模式，親自為問界站臺(tái)造勢(shì)，高調(diào)宣稱“問界M9是50萬(wàn)級(jí)最好的智能汽車，吊打BBA”，依托華為技術(shù)、渠道、流量全方位賦能，將小眾品牌打造成國(guó)產(chǎn)高端頂流，帶動(dòng)賽力斯市值飆升至2800億。

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但2026年余承東戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)向，引發(fā)巨大爭(zhēng)議。他重心全面傾斜盤古AI大模型，同時(shí)放開華為智選生態(tài)，大力扶持尊界、智界等新品牌，曾經(jīng)獨(dú)寵的問界徹底淪為普通合作方。

此舉讓網(wǎng)友觀點(diǎn)徹底撕裂：不少人吐槽余承東是頂級(jí)中間商，借車企造勢(shì)收割紅利，旱澇保收、養(yǎng)熟就割，拋棄深耕多年的問界，完全不顧合作車企死活；也有理性聲音認(rèn)為，華為是技術(shù)供應(yīng)商而非慈善機(jī)構(gòu)，多品牌全域變現(xiàn)是正常商業(yè)戰(zhàn)略。此外，余承東早年“華為不造車”的言論，與如今深度入局車企的操作相悖，進(jìn)一步消耗市場(chǎng)信任。

依附式發(fā)展的終極宿命：沒有核心話語(yǔ)權(quán)，注定被動(dòng)

褪去華為濾鏡，賽力斯的致命短板暴露無(wú)遺：無(wú)產(chǎn)品定義權(quán)、無(wú)核心自研技術(shù)、無(wú)獨(dú)家銷售渠道。過去問界的稀缺性來(lái)自華為獨(dú)家賦能，如今生態(tài)全面開放，核心競(jìng)爭(zhēng)力徹底消失，陷入同質(zhì)化內(nèi)卷。

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雙方不對(duì)等的合作關(guān)系，是虧損的核心根源：華為可自由切換賽道、更換合作方，穩(wěn)拿技術(shù)服務(wù)費(fèi)、全程零風(fēng)險(xiǎn)；問界是賽力斯的全部，獨(dú)自承擔(dān)原材料漲價(jià)、市場(chǎng)內(nèi)卷、車型迭代的所有風(fēng)險(xiǎn)。最終形成詭異格局：高毛利紅利歸華為，高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)歸賽力斯。

04、高毛利卻普遍虧損，是整個(gè)行業(yè)的終極悖論

小米、問界的困境并非個(gè)案，而是2026年新能源行業(yè)的集體宿命。前幾年行業(yè)處于增量紅利期，蛋糕持續(xù)做大，車企靠燒錢換份額、靠科技故事?lián)Q資本市場(chǎng)估值，就能持續(xù)續(xù)命。

如今行業(yè)徹底變天，國(guó)內(nèi)新能源滲透率突破60%，增量時(shí)代落幕，存量淘汰賽正式開啟。上游原材料漲價(jià)抬升成本，下游價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)內(nèi)卷，整車廠兩頭受氣，正如何小鵬所言，新能源汽車早已不是好生意。

資本泡沫徹底退去，所有車企都被打回制造業(yè)原形。小米、賽力斯市值大幅縮水，一眾新勢(shì)力估值集體回歸理性。市場(chǎng)終于認(rèn)清真相：軟件定義汽車的故事再動(dòng)聽，也抵不過制造業(yè)重資產(chǎn)、高投入、薄利潤(rùn)的底層邏輯，毛利是面子，凈利才是車企活下去的根本。

05、尾聲：兩家頂流車企，仍藏著翻盤底牌

雖然當(dāng)下深陷虧損與輿論爭(zhēng)議，但兩家車企仍有翻盤潛力。小米高端品牌心智站穩(wěn)，渠道、供應(yīng)鏈、充電基建日趨成熟，后續(xù)隨著產(chǎn)能釋放、規(guī)模化降本落地，虧損收窄、穩(wěn)定盈利是大概率事件。

賽力斯布局更加多元，新車矩陣持續(xù)放量、牽手字節(jié)布局AI汽車、落地機(jī)器人業(yè)務(wù)、開啟海外出海，疊加估值、業(yè)績(jī)、情緒三重底部，以及股東增持、公司回購(gòu)利好，邊際改善信號(hào)明顯。

雷軍的小米，輸在跨界重資產(chǎn)擴(kuò)張、重營(yíng)銷輕盈利，扛不住規(guī)模化燒錢壓力；余承東賦能的問界，輸在長(zhǎng)期依附巨頭、喪失核心主動(dòng)權(quán)，最終被甲方戰(zhàn)略迭代反噬。

二者的盈虧悖論，道盡國(guó)產(chǎn)新能源的尷尬：我們能造出高溢價(jià)、高毛利的高端好車，卻始終跑不通穩(wěn)盈利的健康商業(yè)模式。

未來(lái)車圈淘汰賽，不再比拼營(yíng)銷熱度、賬面毛利和資本故事。

最終能穿越周期、站穩(wěn)賽道的，一定是現(xiàn)金流穩(wěn)健、技術(shù)自主、成本可控、務(wù)實(shí)深耕的實(shí)干型車企。

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