重慶
01
今天，國產(chǎn)存儲芯片龍頭長鑫科技正式開啟科創(chuàng)板申購，霸占了各大財經(jīng)平臺的頭條。
從股吧到社交圈，從機構研報到散戶討論，這只科創(chuàng)板史上最大IPO幾乎是刷屏了。
很微妙。
根據(jù)發(fā)行公告，公司本次初始發(fā)行股份數(shù)量為66.88億股，占發(fā)行后總股本約10.00%，發(fā)行價格定為8.66元/股。
按發(fā)行價計算，超額配售選擇權行使前預計募集資金總額約579億元，若全額行使超額配售選擇權，則高達約666億元。
這一規(guī)模使長鑫科技成為2026年A股最大IPO，也有望躋身A股歷史第三大IPO，上市估值有望突破2萬億，并有望最終成為A股市值最高的企業(yè)。
一邊是“國產(chǎn)DRAM獨苗”的產(chǎn)業(yè)榮光，一邊是近600億募資的資金虹吸爭議，這場全民關注的打新盛宴，熱鬧背后藏著的資本市場規(guī)律，其實很值得思考。
02
你翻看下A股和全球科技股的歷史，但凡賽道里的“歷史級巨無霸”上市，幾乎都踩著行業(yè)情緒的最高點，最終大多走出“上市即巔峰”的行情。
2007年中國石油回歸A股，正值A股6124點牛市頂峰，全民追捧下開盤價沖到48.62元，市值突破1.1萬億美元，結果開盤就是一輩子的高點，隨后一路陰跌市值蒸發(fā)超80%，也成了那輪大牛市的謝幕信號。
2020年中芯國際登陸科創(chuàng)板，此前半導體板塊已經(jīng)大漲一年，情緒拉滿，結果上市當天就成了半導體指數(shù)的階段性高點，之后板塊開啟了長達數(shù)年的震蕩調整，在2024年底才爬出坑來....
老美那邊同樣逃不開這個規(guī)律。
就在上個月，SpaceX正式在納斯達克上市，創(chuàng)下華爾街史上最大IPO紀錄，初始估值1.77萬億美元。上市后在散戶和期權的爆炒下，股價一路沖到225.64美元，市值飆至2.67萬億美元。
可熱度退去后，市場才回過神審視它百倍以上的市銷率，短短一個月股價回撤40%，市值蒸發(fā)了超萬億美元。
還有剛過去半個月的華潤新能源，作為深市史上最大IPO，上市首日被炒到翻倍，結果短短一周股價就從高點跌去超40%，追高的散戶悉數(shù)被套。而這些巨無霸的選擇都出奇一致，沒有一家會在行業(yè)低谷或熊市上市！
因為要完成百億、千億級的募資，必然要選在行業(yè)利潤最亮眼、市場情緒最亢奮、估值泡沫最飽滿的時候，這樣一級市場的早期投資者才能吃到最豐厚的回報。
可對二級市場來說，這往往意味著估值已經(jīng)摸到天花板——上市前核心資產(chǎn)買不到，資金只能去炒影子股、產(chǎn)業(yè)鏈小票，把稀缺性溢價拉滿，一旦巨無霸正式掛牌，籌碼供給瞬間放大，早期股東、員工持股開始變現(xiàn)，原來的稀缺邏輯直接崩塌。
03
所以回到長鑫這件事上，必須把產(chǎn)業(yè)和股市分開看。
對中國科技產(chǎn)業(yè)來說，長鑫上市是實打實的里程碑，本土存儲產(chǎn)業(yè)從此有了資本市場的助力，擴產(chǎn)、研發(fā)都會提速，是產(chǎn)業(yè)升級的好事。
但對A股投資者來說，一場無聲的估值絞殺或許已經(jīng)埋伏好了。
過去一年多，AI、半導體賽道里不少個股已經(jīng)漲了幾倍甚至十幾倍，幾十倍，存儲板塊更是借著AI算力和漲價的東風一路走高，長鑫的上市更像是這場狂歡的壓軸登場。
當壓軸的主角正式亮相，此前炒預期、炒供應鏈的邏輯就會陸續(xù)兌現(xiàn)。
巨無霸虹吸走場內(nèi)的活躍資金，高位的AI科技“諸神”失去增量資金托舉，估值泡沫自然會開始收縮。
對普通散戶來說，打新可以參與，但千萬別頭腦發(fā)熱去二級市場接剛上市的新股，也別死守著之前炒高的產(chǎn)業(yè)鏈概念股。
歷史已經(jīng)無數(shù)次證明，巨無霸帶來的板塊調整從來不是幾天就結束的，科技股殺估值的過程遠比想象中慘烈。
在曲終人散的高點匆忙入場，最后往往只能站在山頂，等下一個周期的風來。
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