終止一年半后重啟上市，維安股份的車規項目降級了

再沖資本市場

6月30日，上海維安電子股份有限公司（簡稱“維安股份”）披露上交所主板IPO申報稿。這是公司在去年1月主動終止IPO后，時隔一年半再度沖擊A股主板。

維安股份作為一家老牌的電路保護功率器件企業，早在2023年6月就曾向上交所申請上市。但上次IPO過程中，維安股份遭遇了監管的嚴格十六問，其歷史沿革與控制權頻繁更迭、核心產品市場需求萎縮與毛利率下滑、募投項目合理性及產能消化風險等問題受到嚴格詢問，公司最終選擇主動終止。

此次“卷土重來”，維安股份交出了更亮眼的業績和新的募投方向，但其過去被監管詢問的問題是否還存在？

曾易主李嘉誠，遭追問國有資產流失情況

維安股份的前身維安熱電成立于1996年5月，總部位于上海，主業深耕電路保護與功率控制領域，是中國大陸最大的電路保護器件企業。

維安股份最早由上海科學院批準成立，初始股東為上海材料研究所有限公司（簡稱“上海材料所”，持股80%）以及李從武等25名自然人股東（持股20%）。

據《星島》查詢，在三十年的發展歷史中，維安股份經歷了多次增資、股權調整、員工持股變化與更名，期間控制權一度易主為李嘉誠旗下的長園集團。

2006年下半年，長園集團獲悉公司部分股東意向轉讓股權，遂接洽尋求收購，并于次年完成了部分股權收購，成為新的控股股東，持股71.3398%。

2018年下半年，長園集團進行戰略調整，并于2019年初籌劃出售公司股權。上海材料所遂聯合外部機構進行收購，維安股份控制權再度回到上海材料所手中。

維安股份歷史上復雜的股權變更也成為2024年監管和市場質疑的核心，包括程序是否合理、是否符合法律法規、是否存在國有資產流失情況等。

維安股份在2024年回復問詢函時也詳細解釋了股權變更來龍去脈，并稱不存在國有資產流失情況。

目前，上海材料所直接持有維安股份35.31%的股權，并通過一致行動人合計控制59.80%的表決權，為維安股份的實際控制人。

毛利率回升，業績底色向好

伴隨著數次股權調整，維安股份的業務也多次轉型升級，目前已形成非半導體電路保護電子元件、半導體電路保護器件、電路保護模擬集成電路、半導體功率控制器件、功率控制模擬集成電路五大業務模塊。

相較2023年的首份招股書，維安股份最新的招股書呈現出更好的業績底色，其營收一路穩健增長，同時利潤大幅攀升。

2023—2025年，公司營收分別為12.52億元、14.87億元、18.27億元，對應歸母凈利潤分別為1.32億元、1.62億元、2.36億元；三年毛利率穩定維持在30%以上，而此前2022年毛利率一度跌至29.66%。

維安股份產品目前主要應用在工業與物聯網、消費類電子、新能源、網絡通信和汽車等領域。工業與物聯網領域客戶包括海康威視、大華股份、長城電源、TTI、歐司朗照明、京東方、匯川技術等；消費類電子領域包括三星、松下、聯想、小米、TCL 等；新能源領域包括德賽、欣旺達、英飛源、禾邁等；網絡通信領域包括華為、中興、諾基亞、富士康等；汽車領域包括比亞迪、恩坦華、日本電裝等。

值得注意的是，在前次沖擊IPO期間，監管部門關注到，維安股份與多家客戶發生過有關產品質量、安全生產的訴訟糾紛。《星島》查詢天眼查平臺后了解到，其與客戶山東博勝動力科技股份有限公司的買賣合同糾紛尚在進行中。

維安股份在最新招股書中強調，最近3年內不存在對財務狀況、經營成果、聲譽、業務活動、未來前景等可能產生較大影響的訴訟或仲裁事項。

新增募投項目，產能利用率趨穩

相較2023年申報IPO，此次維安股份的募資金額進一步由15.30億元上升至18.35億元，募投項目也發生細微變化。

據《星島》查詢，維安股份最新招股書募資用途中新增了智能熔斷器研發產業化項目，計劃投入資金2.61億元，顯示出公司在非半導體保護器件領域向智能化方向升級的意圖。

此外，半導體保護及功率器件研發產業化項目、智能保護及電源管理芯片研發產業化項目、研發中心建設項目投入資金額均有所上升。

值得注意的是，車規類的項目重心發生轉向，舊版“車規級功率器件及模塊封測產線建設項目”（擬投2.74億元），在新版則替換為“車規級TVS及MOSFET器件研發產業化項目”（擬投1.60億元），表明車規戰略從后道“封測”前移到了更前端的研發環節。

另據《星島》查詢，在2024年的問詢函中，監管明確提出了公司產能利用率下滑風險的問題，要求維安股份結合在手訂單、產能利用率下降等說明募投產能消化的安排，以及是否存在產能無法消化的風險。

而根據最新招股書，維安股份在經歷2022年的低谷后，產能利用率已經回升。拳頭產品PPTC由2022年的83.96%回升至2025年的97.29%；對應的熔斷器產能利用率從84.47%回升至99.75%。期間產能利用率穩定，不似2022年大幅波動。