印度通脹17月首超目標(biāo) 4.38%引加息懸疑

周一，新德里。印度統(tǒng)計(jì)部門(mén)公布的6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)在交易大廳引發(fā)一陣騷動(dòng)——零售通脹年率升至4.38%，較5月顯著攀升，17個(gè)月來(lái)首次突破印度儲(chǔ)備銀行（RBI）設(shè)定的4%中期目標(biāo)。此前路透調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致預(yù)期為4.3%，實(shí)際數(shù)字高出預(yù)期，直接點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的緊張情緒。

“我們維持2026/27財(cái)年平均CPI通脹預(yù)測(cè)5.1%，并預(yù)期本財(cái)年晚些時(shí)候?qū)⒊霈F(xiàn)25至50個(gè)基點(diǎn)的加息。”QuantEco Research經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yuvika Singhal在數(shù)據(jù)發(fā)布后表示。她的措辭沒(méi)有留太多余地，背后是一連串已經(jīng)串起的價(jià)格壓力——燃料、食品，以及中東戰(zhàn)火打斷的供應(yīng)鏈。

拆開(kāi)6月的通脹構(gòu)成，燃料和食品是兩個(gè)主要推手。國(guó)營(yíng)燃料零售商在5月份四次上調(diào)價(jià)格，將交通通脹從5月的1.75%直接推至4.31%。食品價(jià)格同樣不平靜，受季風(fēng)降雨偏弱影響，食品通脹由5月的4.78%加快至5.32%。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)ICRA首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditi Nayar觀察到一個(gè)更令人不安的趨勢(shì)：進(jìn)入7月后，多數(shù)食品項(xiàng)目的價(jià)格相比6月繼續(xù)上漲，這意味著這一塊的壓力尚未見(jiàn)頂。

季風(fēng)對(duì)印度來(lái)說(shuō)從來(lái)不只是天氣話題。它為這個(gè)擁有近半耕田缺乏灌溉設(shè)施、數(shù)億人口賴(lài)以為生的國(guó)家提供約70%的年降雨量。今年季風(fēng)開(kāi)場(chǎng)疲軟，已經(jīng)讓市場(chǎng)擔(dān)憂厄爾尼諾現(xiàn)象可能進(jìn)一步擾亂農(nóng)作物產(chǎn)出，進(jìn)而給食品價(jià)格火上澆油。如果屆時(shí)核心通脹也被拉高，印度儲(chǔ)備銀行將面臨更棘手的局面。

核心通脹目前仍停留在相對(duì)溫和的水平。兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估算顯示，6月核心通脹落在3.9%至4%的區(qū)間內(nèi)，遠(yuǎn)低于央行對(duì)于本財(cái)年4.7%的預(yù)測(cè)。這正是行長(zhǎng)Sanjay Malhotra保持觀望的關(guān)鍵依據(jù)。他在6月接受當(dāng)?shù)仉娨曨l道ET NOW采訪時(shí)直言，由于沒(méi)有跡象顯示通脹變得普遍化，現(xiàn)在談?wù)摷酉闀r(shí)過(guò)早。但他同時(shí)又表示，央行正在緊盯著燃料和食品價(jià)格上漲可能引發(fā)的第二輪效應(yīng)，這將決定利率的最終軌跡。

中東沖突正是最大的不確定性來(lái)源。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)中斷一度推高原油價(jià)格，盡管后來(lái)有所回落，但近期海灣地區(qū)緊張局勢(shì)再度升溫，又把油價(jià)拉了起來(lái)。印度作為全球第三大原油進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，對(duì)此高度敏感。聯(lián)邦政府在本輪沖突升級(jí)前發(fā)布的月度報(bào)告曾指出，包括原油和尿素在內(nèi)的大宗商品價(jià)格回落或許有助于減輕輸入性通脹壓力，但現(xiàn)實(shí)走向顯然未能如報(bào)告所愿。

印度儲(chǔ)備銀行在6月議息會(huì)議上保持政策利率不變，但同時(shí)上調(diào)了通脹預(yù)測(cè)，以應(yīng)對(duì)供應(yīng)端沖擊的傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。其通脹目標(biāo)框架是中期4%，上下各容忍2個(gè)百分點(diǎn)。6月的4.38%雖然仍落在2%至6%的容忍區(qū)間內(nèi)，但越過(guò)中位線的姿態(tài)——而且是17個(gè)月來(lái)頭一遭——已經(jīng)讓市場(chǎng)開(kāi)始押注告別寬松時(shí)代的倒計(jì)時(shí)。管理通脹預(yù)期與呵護(hù)脆弱復(fù)蘇之間的平衡，成了印度央行最難作答的考題。