問(wèn)界賣那么好還虧錢，賽力斯的問(wèn)題到底出在哪？

7月12日晚，賽力斯發(fā)布了2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。公告顯示，公司預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損達(dá)15億至18億元；扣除非經(jīng)常性損益后，凈虧損更是高達(dá)22億至25億元。

次日早盤，賽力斯A股開(kāi)盤后迅速封死跌停，報(bào)53.91元/股，總市值跌破千億大關(guān)，年內(nèi)跌幅擴(kuò)大至54.99%。港股同樣遭遇血洗，大跌超12%。

這是一份讓所有人都看懵了的成績(jī)單。要知道，在2025年同期賽力斯還穩(wěn)穩(wěn)拿到近30億元的凈利潤(rùn)。更擰巴的是，公司的車明明賣得賊好。上半年賽力斯新能源汽車?yán)塾?jì)銷量近18萬(wàn)輛，核心問(wèn)界系列交付量同比增長(zhǎng)10.2%，問(wèn)界M9、M6等高端車型在終端一車難求。

銷量穩(wěn)步上漲，利潤(rùn)卻直接“暴雷”由盈轉(zhuǎn)虧，且二季度單季預(yù)計(jì)巨虧超22億元。

一年時(shí)間，從新能源追捧的“小甜甜”跌落成“牛夫人”，賽力斯把“越賣越虧”演繹到了極致。「數(shù)智研究社」不禁要問(wèn)：?jiǎn)柦缳u得這么火，賽力斯賺到的錢，到底流向了誰(shuí)的口袋？賽力斯的問(wèn)題究竟出在哪？

新能源汽車行業(yè)早已告別了粗放增長(zhǎng)的紅利期，賽力斯在公告中將這筆巨虧歸結(jié)為兩大表面原因：原材料價(jià)格上漲與資產(chǎn)減值計(jì)提。

但如果拆開(kāi)賽力斯的采購(gòu)賬本和合作模式，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，真正吞噬其利潤(rùn)的，其實(shí)是暴漲的硬件成本與缺失的定價(jià)權(quán)、技術(shù)迭代下的“資產(chǎn)洗澡”與流向華為體系的“天價(jià)費(fèi)用”的系統(tǒng)性圍剿。

今年上半年，存儲(chǔ)芯片、工業(yè)金屬以及碳酸鋰等核心物料價(jià)格持續(xù)在高位波動(dòng)。賽力斯集團(tuán)董事長(zhǎng)張興海曾直言，由于存儲(chǔ)芯片等核心部件價(jià)格波動(dòng)，問(wèn)界品牌的單車制造成本平均增加了1.5萬(wàn)至2萬(wàn)元。

成本漲了，車價(jià)卻不敢跟著漲。由于終端面臨著理想、小米、特斯拉等強(qiáng)敵的貼身肉搏，定價(jià)權(quán)牢牢掌握在華為主導(dǎo)的鴻蒙智行手中。成本往上漲，終端價(jià)格被咬死，兩頭擠壓之下，單車毛利被瞬間削薄。

另外，公告提及，公司對(duì)部分因技術(shù)迭代、車型換代導(dǎo)致適配性有限的存量資產(chǎn)調(diào)整了賬面價(jià)值。汽車行業(yè)作為典型的重資產(chǎn)制造業(yè)，老款的模具、產(chǎn)線和零部件在智能駕駛硬件急速升級(jí)的今天，貶值速度遠(yuǎn)超想象。

這還不是核心，最核心、最難以啟齒的其實(shí)是隱性成本。

賽力斯與華為的合作，本質(zhì)上是一場(chǎng)“分賬游戲”。據(jù)賽力斯此前披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，每賣出一輛問(wèn)界，賽力斯就要向華為旗下引望公司及鴻蒙智行渠道支付巨額的技術(shù)采購(gòu)、軟件授權(quán)以及體驗(yàn)店的銷售分成。2025年賽力斯的新能源汽車毛利率雖然一度高達(dá)28.76%，但扣除掉高達(dá)241.9億元的銷售費(fèi)用以及巨額的技術(shù)服務(wù)費(fèi)后，其凈利率僅剩3.72%。

銷量越大，流向合作伙伴的錢就越多，制造端的賽力斯在分?jǐn)偼旯潭ㄙY產(chǎn)折舊后，留給自己的利潤(rùn)空間反倒薄如蟬翼。

除了利潤(rùn)“失血”，更讓二級(jí)市場(chǎng)恐慌的，是賽力斯身上“華為最鐵盟友”的光環(huán)，正變得越來(lái)越暗淡。

過(guò)去，華為智選車業(yè)務(wù)幾乎由問(wèn)界獨(dú)享，賽力斯是聚光燈下唯一的寵兒。但2026年，鴻蒙智行已經(jīng)演變成了“五界”并立的龐大矩陣：奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界、上汽的尚界全線合圍。問(wèn)界在鴻蒙智行內(nèi)部的銷量占比，已經(jīng)從2024年的近九成，一路下滑至目前的六成左右。

格局的巨變說(shuō)明，過(guò)去完全傾斜在賽力斯身上的門店展示位、營(yíng)銷火力以及最新技術(shù)的首發(fā)權(quán)，如今需要被分?jǐn)偨o另外四個(gè)實(shí)力雄厚的兄弟。賽力斯在資本市場(chǎng)的稀缺性溢價(jià)，正隨著“五界”落地而逐漸消散。其股價(jià)自2025年高點(diǎn)一路走低，短短8個(gè)月內(nèi)市值蒸發(fā)超60%，直接蒸發(fā)掉近1800億元。

為了自救，也為了擺脫單一依賴，賽力斯在管理層上完成了“父子換崗”，由少帥張正萍主抓一線經(jīng)營(yíng)，甚至在6月高調(diào)聯(lián)手字節(jié)跳動(dòng)火山引擎推出新品牌AIVA，試圖在華為體系之外另起爐灶、建立獨(dú)立的技術(shù)壁壘。

“遠(yuǎn)水解不了近渴”，賽力斯目前超過(guò)九成的營(yíng)收依然與問(wèn)界綁定在一起。更重的包袱在于，賽力斯過(guò)去幾年為了承接海量訂單，砸下近百億元收購(gòu)并擴(kuò)建了兩江等超級(jí)工廠，規(guī)劃年產(chǎn)能高達(dá)70萬(wàn)輛。這種重資產(chǎn)的折舊和攤銷是剛性的固定成本。

當(dāng)問(wèn)界上半年的銷量增速?gòu)倪^(guò)去的三倍變臉至跌10.2%、6月單月銷量同環(huán)比重挫三成時(shí)，空置的產(chǎn)能和龐大的固定開(kāi)支，會(huì)成為反噬公司現(xiàn)金流和利潤(rùn)的夢(mèng)魘。

過(guò)去兩年，賽力斯的起伏，可以說(shuō)是中國(guó)新能源車企依附大廠生態(tài)完成逆襲的最佳樣本。巨頭的流量和生態(tài)能帶賽力斯飛上云端，創(chuàng)造千億營(yíng)收的奇跡。但缺乏定價(jià)權(quán)、重資產(chǎn)端高度內(nèi)耗的模式，也注定了賽力斯在風(fēng)向轉(zhuǎn)變、成本猛漲時(shí)，無(wú)法擁有自己的護(hù)城河。

賽力斯公告強(qiáng)調(diào)，公司目前現(xiàn)金流充裕，短期虧損并非經(jīng)營(yíng)惡化。但對(duì)賽力斯來(lái)說(shuō)，當(dāng)高端車型量產(chǎn)爬坡完成后，它能不能真正通過(guò)規(guī)模效應(yīng)把單車成本壓下來(lái)，能不能把每一次用戶的“心動(dòng)”，結(jié)成真正屬于賽力斯自己、不依賴政府補(bǔ)助且現(xiàn)金回流穩(wěn)定的利潤(rùn)。

要不然，在這場(chǎng)五界分食流量、原材料成本高企的下半場(chǎng)里，留給賽力斯的時(shí)間會(huì)越來(lái)越少。