北京
“代幣化股票是區塊鏈進入主流市場最清晰的信號之一。”灰度研究主管扎克·潘德爾在一份最新研究報告中，直接給出了這份判斷。該報告不僅梳理了當前將上市公司股票搬上區塊鏈的三條技術路徑，還點名了五條最可能從中獲益的底層公鏈——以太坊、Solana、Avalanche、BNB Chain和Canton Network。
灰度認為，三條路線目前各有側重，生態格局已經初步成型。第一條路線被稱作“包裹模式”。簡單來說，就是用代幣來代表存放在特殊目的載體中的真實股票份額。今天市面上超過70%的代幣化股票價值都采用這種結構，持有者獲得的是價格敞口，并非直接的股東所有權。這種模式天然適配去中心化金融場景，支持全天候交易，對散戶吸引力不小。從鏈上資產分布看，第三方平臺持有的代幣化股票價值，大部分跑在以太坊、Solana和BNB Chain上。
第二條路是讓現有的證券產品經由合規軌道上鏈，屬于更廣義的真實世界資產代幣化浪潮的一部分。灰度重點提到了存管信托與結算公司（DTCC）在Canton網絡上進行的試點項目。這個試點在美國證券交易委員會的不采取行動函下運行，計劃在2026年上半年正式推出。DTCC處理的證券交易量是一個重要參照項——2024年全年達到3.7千兆美元。值得注意的是，DTCC近期已和歐洲清算銀行共同出任Canton網絡治理的聯席主席，機構層面對這條鏈的資源投入已經非常明確。
第三條路徑最新，也最貼近加密貨幣原教旨主義的構想：公司直接在鏈上原生發行股票。本月，Securitize在紐約證券交易所掛牌當天，就同步在Avalanche和Solana上發行了股票代號SECZ的代幣化份額，成為首家在上市首日就把自家股票搬上公鏈的新上市公司。Securitize為此設定的目標是讓SECZ成為全球規模最大的代幣化股票。其選擇Avalanche和Solana作為發行網絡，恰好印證了灰度在報告中的判斷——對于發行人原生的股票代幣，開放網絡和混合網絡更具優勢。一個不能被忽略的背景是，Securitize同時也是全球最大代幣化美國國債基金——貝萊德BUIDL背后的代幣化平臺。
從灰度給出的路線圖來看，三條路徑短期內不會互相取代。包裹模式依賴以太坊、Solana和BNB Chain聚合零售端流動性，Canton網絡承載機構級合規試點，而Securitize推動的發行人原生模式雖然被灰度視為潛力最大，但目前整個代幣化市場的流動性仍然稀薄，監管框架也不明朗。真正值得持續緊盯的信號是，當一家公司在紐交所敲鐘的那一刻，它的股票代碼已經同時跑在了兩條公鏈上。
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