覆蓋90%存量！2.4萬億離岸人民幣債，首獲國際認證定價錨

7月3日，郵儲銀行、中信銀行、中誠信指數(shù)聯(lián)合發(fā)布離岸人民幣債券估值與指數(shù)產品。

這件事的意義不在于發(fā)布本身，而在于它背后的含義。

一個覆蓋超過90%離岸人民幣債券存量的估值產品，一套拿到國際證監(jiān)會組織（IOSCO）合規(guī)認證的指數(shù)體系——全球超過兩萬億的離岸人民幣資產，第一次有了一個公認的定價基準。

先看這個市場現(xiàn)在有多大。

截至2026年6月末，點心債存量規(guī)模已達到2.4萬億元。2025年末存量規(guī)模突破2.1萬億元，同比增長24%。過去兩年，發(fā)行量均突破萬億級關口。

增量方面，2026年前5個月，點心債發(fā)行量（去除同業(yè)存單）達4300億元，同比增長23.6%。境外發(fā)行人前5個月發(fā)行規(guī)模已達1630億元，超過去年全年發(fā)行總量。截至6月22日，2026年以來點心債發(fā)行規(guī)模8196.78億元，同比增長46.84%。

參與主體也在變。從最初的銀行主導，到2025年7月“南向通”擴展至券商、基金、保險、理財四類非銀機構。2026年6月，中國人壽、平安人壽、太保壽險等6家頭部保險公司正式獲準通過南向通投資點心債。保險資金的特點是長期、穩(wěn)健、體量大，它們的入場意味著這個市場正在從投機型資金主導轉向配置型資金主導。

境外主權國家也在進場。4月16日，葡萄牙成為歐元區(qū)首個發(fā)行離岸人民幣債券的主權國家。在此之前，印尼、馬來西亞、沙特、巴基斯坦等“一帶一路”沿線國家已經陸續(xù)在香港發(fā)行人民幣債券。

量上來了，質跟不上。

一個成熟的債券市場，需要一整套定價基礎設施：估值、指數(shù)、評級、衍生品。離岸人民幣債券市場在這塊長期存在短板。

此前市場不是沒有價格參考，交易報價有，境內外機構也有各自的計算方法。問題是“各自為政”——不同的中介報出來的價格可能不一樣，投資者沒有一個公認的基準可以參考。

這帶來兩個直接后果。一是定價效率低，買賣雙方議價時缺乏統(tǒng)一基準，交易成本降不下來。二是風險管理難，沒有統(tǒng)一的估值體系，投資者很難準確評估持倉的公允價值，精細化對沖更是無從談起。

三個機構的分工很清楚：郵儲銀行是深耕離岸市場的專業(yè)投資者，資產總額超過19萬億元；中信銀行是交易實踐者；中誠信指數(shù)是技術提供方。

估值產品方面，深度融合市場成交價、實時報價等多源數(shù)據(jù)，通過模型設計構建定價機制，配套全周期估值監(jiān)控和校準機制。目前已覆蓋超過90%的離岸人民幣債券存量。

指數(shù)產品方面，采用“總—分”立體化架構。在全市場綜合指數(shù)基礎上，細分出政府債、金融債、公司債等板塊指數(shù)，還推出了投資級債券、投資級優(yōu)選債券等信用維度指數(shù)。

這套指數(shù)拿到了IOSCO的合規(guī)認證。IOSCO是國際證券監(jiān)管的頂級標準制定機構，拿到這個認證意味著這套指數(shù)可以直接拿到國際市場上用，全球投資者都認。以前境外機構用Bloomberg、用Refinitiv的指數(shù)，現(xiàn)在中國自己的機構也能提供同等標準的產品。

長期來看，全球離岸人民幣債券的定價、評級、指數(shù)均由境外機構主導。這次三家中國機構聯(lián)手打造對標國際標準的估值與指數(shù)產品，不只是一項技術突破。

對投資者來說，有了公允可信的定價依據(jù)，投研分析和風險管理就有了抓手。不同類型的投資者可以根據(jù)自己的風險偏好，在政府債、金融債、公司債、投資級債券等細分指數(shù)中各取所需。

對整個市場來說，定價透明度的提升會帶來流動性改善。一個定價透明的市場，更容易吸引更多機構參與，形成“定價越透明—參與者越多—流動性越好—定價越精準”的正循環(huán)。

第一層，也是最直接的：補齊了離岸人民幣市場的關鍵基礎設施。

一個貨幣要真正“國際化”，不能只靠貿易結算。它必須有足夠深的金融市場讓境外持有人能夠投資、融資、避險。債券市場是其中最重要的組成部分之一。

離岸人民幣債券市場從2007年第一筆點心債發(fā)行到現(xiàn)在，將近20年時間，存量做到了2.4萬億。但直到現(xiàn)在，才有了第一套覆蓋90%以上存量的估值產品和符合IOSCO標準的指數(shù)矩陣。

為什么這個基礎設施如此重要？因為沒有它，境外機構在配置離岸人民幣債券時，缺少一個公允的定價基準。沒有基準，就無法進行有效的業(yè)績歸因和風險管理；無法進行精細化的資產配置；更難以將離岸人民幣債券大規(guī)模納入全球投資組合的基準指數(shù)。

這次發(fā)布的估值與指數(shù)產品，本質上是在為離岸人民幣債券市場建立“度量衡”。有了度量衡，商品才能被標準化定價、被大規(guī)模交易。這是一個市場從小眾走向主流的前提條件。

第二層，更深層的意義在于：它為人民幣從“貿易結算貨幣”走向“投資貨幣”鋪平了道路。

人民幣國際化不是一蹴而就的，它有清晰的進階路徑。

第一階段是“貿易結算貨幣”?？缇迟Q易中用人民幣結算，人民幣流出去。這個階段已經走過了。2026年第一季度，跨境人民幣收付金額合計20.2萬億元，同比增長17.2%。經常項目下跨境人民幣收付金額4.5萬億元，同比增長13.2%。這個體量已經相當可觀。

但光有貿易結算遠遠不夠。境外企業(yè)收了人民幣，得有地方放、有地方投。如果沒有足夠的投資渠道和金融產品，境外持有人拿到人民幣之后只能換回美元，那人民幣就永遠停留在“過路貨幣”的角色。

第二階段是“投資貨幣”。境外機構和個人愿意持有人民幣資產，人民幣從“過路”變成“留存”。

這個階段正在發(fā)生。截至2026年5月末，境外機構持有銀行間市場債券3.21萬億元。其中，境外機構持有國債2.00萬億元，占比62.3%。2026年5月，境外機構對國債的持有量環(huán)比凈增持611億元，12個月以來首次實現(xiàn)正向增長。境外機構對人民幣債券的配置需求正在回歸。

但“愿意持有”還不夠，還得“愿意長期持有”。這就需要市場有深度、有流動性、有定價基準、有風險管理工具。估值與指數(shù)產品解決的就是“定價基準”問題，8月即將上線的離岸人民幣國債期貨解決的是“風險管理”問題。

第三層，也是最根本的：它在推動人民幣從“投資貨幣”走向“儲備貨幣”。

儲備貨幣是人民幣國際化的最高階形態(tài)。

IMF數(shù)據(jù)顯示，人民幣在全球外匯儲備中的占比已達2.88%，連續(xù)多個季度上升，創(chuàng)歷史新高。全球80多個國家和地區(qū)的央行已將人民幣納入外匯儲備。

但這個占比仍然很低。相比之下，美元在全球儲備中的占比仍高達58%左右。人民幣要真正成為重要的儲備貨幣，還有很長的路要走。

儲備貨幣的根基在于：境外央行愿意長期持有該國資產，并且相信這些資產是安全、流動、可定價的。一個沒有完善定價基礎設施的市場，很難讓境外央行放心地大規(guī)模配置。

郵儲銀行董事長鄭國雨在發(fā)布會上說，要讓估值與指數(shù)產品成為連通在岸與離岸、產業(yè)與金融的橋梁。這句話點出了關鍵——這套產品不只是給投資者多了一個工具，而是在為人民幣從“貿易貨幣”走向“投資貨幣”和“儲備貨幣”鋪路。

7月7日，央行行長潘功勝在香港固定收益及貨幣峰會暨債券通論壇上宣布了一系列舉措。

“南向通”年度投資凈額度從5000億元提升至8000億元。同時將“南向通”債券納入回購支持范圍，產品范圍拓展至港幣債券和人民幣債券相關產品，并輻射澳門債券市場。

港交所將于8月3日正式掛牌五年期離岸人民幣國債期貨。

中國人民銀行還將支持香港金管局擴展人民幣業(yè)務資金安排規(guī)模，從2000億元增加至5000億元。

三者連起來看，邏輯就通了。估值與指數(shù)產品解決的是“定價”問題，南向通擴容解決的是“資金通道”問題，國債期貨解決的是“風險管理”問題。

過去靠的是貿易結算。企業(yè)用人民幣做跨境貿易，人民幣慢慢流出去。但光有貿易結算不夠，人民幣要真正成為國際貨幣，必須在投資、融資、計價、儲備等更廣泛的領域被使用。

香港處理全球超過70%的跨境人民幣結算業(yè)務。要讓人民幣在國際上被廣泛使用，必須具備充足的境外流動性和多元化的投資渠道。

離岸人民幣債券市場就是這個“多元化投資渠道”中的關鍵一環(huán)。

過去幾年，這個市場在量上已經沖上來了——2.4萬億的存量，年增50%以上的發(fā)行增速。但量上來了，質跟不上。沒有統(tǒng)一的定價基準，沒有完善的指數(shù)體系，沒有配套的衍生品工具。

現(xiàn)在，三件事把缺口堵上了：

估值與指數(shù)產品解決了“定價”問題；

南向通擴容解決了“資金通道”問題；

國債期貨解決了“風險管理”問題。

離岸人民幣市場正在從“野蠻生長”走向“規(guī)范化運行”。

截至2026年5月末，境外機構持有銀行間市場債券3.21萬億元。2026年第一季度，跨境人民幣收付金額合計20.2萬億元，同比增長17.2%。香港的人民幣存款也在2026年3月末突破10351億元，創(chuàng)下14個月來的新高。

人民幣在國際貨幣體系中的權重在上升，離岸人民幣市場是承接這些國際資金的核心平臺。平臺的基礎設施越完善，能承載的資金量就越大。

離岸人民幣債券市場從2007年第一筆點心債發(fā)行到現(xiàn)在，將近20年時間，存量做到了2.4萬億。直到2026年7月3日，才有了第一套覆蓋90%以上存量的估值產品和符合IOSCO標準的指數(shù)矩陣。

將近20年，從0到2.4萬億，再到有了自己的“定價錨”。

這個市場正在從“有沒有”走向“好不好”。估值與指數(shù)產品是第一步，國債期貨是第二步，后面還會有更多基礎設施逐步完善。

一個更透明、更規(guī)范、更具國際競爭力的離岸人民幣市場，正在成型。

但也要看到，這套產品剛剛發(fā)布，市場接受需要時間，定價機制需要磨合，境外投資者的信任需要逐步建立。從“有”到“用得好”，還有一段路要走。

這條路走過去，人民幣國際化的根基就會更扎實一些。