A股：剛剛，突傳利空！要做好下車準(zhǔn)備，下周將迎來更明顯的切換

上周，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出“沖高回落、寬幅震蕩”的態(tài)勢(shì)，圍繞4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口展開了激烈角逐，成長風(fēng)格明顯承受壓力。總體而言，上周市場(chǎng)處于風(fēng)格再平衡與高低切換的過渡時(shí)期，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，熱點(diǎn)較為散亂。當(dāng)下，市場(chǎng)已步入中報(bào)業(yè)績預(yù)告密集披露前的方向抉擇窗口。

周末突傳利空！要做好下車準(zhǔn)備了，下周將迎來更明顯的切換

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月12日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍發(fā)布聲明稱，對(duì)霍爾木茲海峽內(nèi)一艘關(guān)閉定位系統(tǒng)、無視警告的船只進(jìn)行警告射擊，并宣布霍爾木茲海峽將暫時(shí)關(guān)閉，直至美國停止在該地區(qū)的干涉活動(dòng)為止。作為回應(yīng)，美軍中央司令部于北京時(shí)間12日7時(shí)15分對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)本周第三輪襲擊。

美伊之間沖突重啟，尤其是再次關(guān)閉霍爾木茲海峽，對(duì)于股市來說絕對(duì)不是一個(gè)好消息。如果周一開盤之前沖突還未停止，那么或多或少會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

下周A股市場(chǎng)所面臨的局勢(shì)頗為錯(cuò)綜復(fù)雜。從外部因素考量，霍爾木茲海峽的關(guān)閉致使地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)急劇攀升；就內(nèi)部情形而言，滬指在4000點(diǎn)得而復(fù)失之后，陷入了技術(shù)層面的弱勢(shì)格局。與此同時(shí)，正值中報(bào)業(yè)績預(yù)告的密集披露期，市場(chǎng)面臨著業(yè)績驗(yàn)證的沉重壓力。基于此，短期內(nèi)A股市場(chǎng)大概率將延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。

從技術(shù)面看，上證指數(shù)周五尾盤失守4000點(diǎn)，收于3996點(diǎn)，下方支撐關(guān)注3950點(diǎn)區(qū)域。日線級(jí)別MACD與KDJ仍未形成有效金叉，周線級(jí)別調(diào)整壓力尚未完全釋放。地緣事件引發(fā)的避險(xiǎn)情緒升溫，大概率導(dǎo)致周一低開，4000點(diǎn)關(guān)口將再次接受考驗(yàn)。

從資金面狀況觀之，兩融資金已連續(xù)呈現(xiàn)減倉態(tài)勢(shì)，融資凈賣出額創(chuàng)下近20周以來的新高，這清晰地表明杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在顯著收縮。盡管主力資金在科技板塊依舊有所布局，但在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷升溫的宏觀背景下，資金大概率會(huì)轉(zhuǎn)向防御性策略。此外，北向資金的流向也將受到美元持續(xù)走強(qiáng)、美債收益率不斷上行的雙重壓制，存在階段性流出A股市場(chǎng)的潛在可能性。

從估值分化角度而言，市場(chǎng)高低切換具備內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)下，萬得全A的估值處于2010年以來92.9%的分位水平，不過內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化極為顯著。前期漲幅極為可觀的科技成長板塊，尤其是AI硬件、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域，其估值已然攀升至歷史高位；反觀醫(yī)藥、紅利、資源等板塊，估值仍處于相對(duì)較低的位置。

從事件催化層面審視，地緣沖突顯著加速了市場(chǎng)高低切換的進(jìn)程。霍爾木茲海峽的關(guān)閉，直接對(duì)油氣、煤炭、航運(yùn)等資源板塊形成利好。這些板塊此前漲幅相對(duì)有限，估值亦處于偏低水平，恰好契合“低位 + 催化”的高低切換邏輯。與之形成鮮明對(duì)比的是，高估值的科技股正面臨三重壓力：地緣風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)利率預(yù)期上升；資源板塊對(duì)資金產(chǎn)生虹吸效應(yīng)；中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證窗口日益臨近。

從中報(bào)邏輯角度分析，確定性溢價(jià)將逐步取代彈性溢價(jià)。步入7月，市場(chǎng)迎來中報(bào)業(yè)績預(yù)告的密集披露期，投資風(fēng)格將從“炒作預(yù)期、追逐彈性”轉(zhuǎn)向“關(guān)注業(yè)績、看重確定性”。前期漲幅過大但業(yè)績兌現(xiàn)存疑的標(biāo)的，將面臨回調(diào)壓力；而業(yè)績確定性強(qiáng)、估值合理的板塊，有望獲得資金的青睞。方正證券分析稱，7月市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素將更為多元化，海外映射與國內(nèi)政策預(yù)期將先后成為主導(dǎo)市場(chǎng)的主要矛盾。

從歷史規(guī)律角度考察，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)凸顯時(shí)期，市場(chǎng)往往偏好防御性資產(chǎn)。回顧歷次中東局勢(shì)升級(jí)階段，A股市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)出“資源品價(jià)格上漲、成長股回調(diào)、防御板塊抗跌”的特征。當(dāng)前，醫(yī)藥、紅利低波以及部分順周期資源品板塊正處于相對(duì)低位，有望成為資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的安全港灣。

資源品方向（油氣、煤炭、航運(yùn)）：受地緣事件直接催化，短期大概率走強(qiáng)，但需注意脈沖式行情的持續(xù)性取決于事態(tài)發(fā)展，不宜盲目追高。

防御板塊（包含醫(yī)藥、紅利）：在市場(chǎng)的波動(dòng)起伏中，醫(yī)藥板塊于上周率先發(fā)力，全周表現(xiàn)亮眼，領(lǐng)漲各大板塊。一方面，中報(bào)業(yè)績具備較高確定性，為其股價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐；另一方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求不斷升溫，進(jìn)一步凸顯了醫(yī)藥板塊的防御價(jià)值。基于此，醫(yī)藥板塊有望在后續(xù)行情中延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。而紅利資產(chǎn)，盡管面臨利率上行預(yù)期帶來的壓力，不過其股息率優(yōu)勢(shì)依然較為明顯，對(duì)追求穩(wěn)健收益的投資者而言，仍具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

科技板塊：當(dāng)前，該板塊短期承受的壓力十分顯著，但這并不意味著要對(duì)其全面看空。像國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)景氣度的確定性較強(qiáng)，即便經(jīng)歷短期調(diào)整，從中長期來看，依舊是資產(chǎn)配置的主線方向。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，這些板塊正面臨著高估值和資金分流所帶來的雙重壓力，而消化這些壓力并非一蹴而就，需要一定的時(shí)間周期。

高估值使得投資者對(duì)其未來的投資回報(bào)率產(chǎn)生擔(dān)憂，資金也因此變得更為謹(jǐn)慎；資金分流則進(jìn)一步加劇了板塊內(nèi)資金的緊張程度。只有經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，讓市場(chǎng)逐步適應(yīng)和平衡，這些板塊才能更好地化解當(dāng)前面臨的壓力，為后續(xù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

商業(yè)航天等新題材概念：上周五，火箭成功回收這一事件成為催化劑，刺激相關(guān)板塊行情瞬間爆發(fā)。然而，這類熱點(diǎn)的延續(xù)性通常較差，屬于典型的事件驅(qū)動(dòng)型行情。對(duì)于投資者來說，想要精準(zhǔn)參與其中并獲利，難度相對(duì)較大。