日元崩盤逼出大招！日本印度密謀“繞道”，美元霸權慌了？

7月7日，日元兌美元還在162附近晃悠，逼近40年來的最低點。日本政府喊了好幾次“準備行動”，市場卻沒看到真金白銀落地。7月3日，日本財務大臣片山皋月表示，“必要時會隨時作出適當回應，應對匯率異常波動”，但到今天為止，我們并沒有看到有什么實質性干預動作。

據海峽導報消息，臺灣評論員謝寒冰最近在一檔訪談節目里指出：日本現在拼命想讓美國幫忙干預匯率，可美國財長已經講得很清楚，不會出手。美國只是提醒日本，不要大量拋售美債。言下之意是，你日本經濟怎么樣我不管，但別動我的債券市場。

高市早苗上臺不到一年，日元一路貶值，現在甚至快跌破163。照這個趨勢下去，跌破史上最低點都不是沒有可能。

美國見死不救，日本只好自己想辦法——在上周印日領導人會晤前后，日媒放出消息，日本正與印度商議推動日元與盧比直接結算，嘗試在雙邊貿易當中繞開美元進行交易。

這是日本在困境中探出的一步。但這一步能不能邁出去，還得看美國同不同意。

日元跌到今天這個位置，不是一天兩天的事，是幾個因素疊在一起的結果。

最直接的原因是美日利差。美國利率還維持在高位，市場預期美聯儲年底前可能還會加息。日本央行雖然6月把利率加到了1%左右，但這點幅度在美國面前根本不夠看。當前，資本從日元流向美元的趨勢還在繼續，機構投資者做空日元的態度沒有明顯變化。市場對日元的態度，說白了就是不看好。一路往下跌，跌到什么時候，誰也說不準。

上一次日本政策利率摸到1%，是1995年——平成七年。那一年Windows95剛上市，阪神大地震剛發生，日本的銀行還在處理泡沫經濟破裂之后堆積如山的壞賬。從那之后整整30年，日本的利率從沒到過1%。日本央行行長植田和男在6月加息之后開記者會，每一個用詞都像在雷區里試探——他知道這1%每往上加0.25個百分點，日本政府一年光國債利息就要多支出幾千億日元。而日本政府2026財年的預算里，國債利息支出已經占了財政支出的大約12%。加息是救日元的正道，但這條正道的路面底下埋的全是“財政地雷”。

更深層的原因是日本債務結構的問題。布魯金斯學會高級研究員羅賓·布魯克斯說過一個觀點：日元貶值不只是市場波動，是日本長期積壓的債務問題爆發了。日本公共債務是GDP的240%，這個體量逼著日本央行不敢大幅加息。因為只要一加息，日本的國債利息支出就會暴漲，根本扛不住。所以日本央行只能死死按住國債收益率，不讓它漲。但利率被人為壓低，日元也就沒了吸引力。因此，日本當前的難點在于，干預匯率只能治標，治不了本。你光管匯率漲跌，不去動債務結構，問題根本解決不了。

還有一個外部因素，也在加速日元下跌。因2月底以來的美伊沖突，油價被中東局勢推高。日元貶值按理說對出口有利，可眼下進口漲價的速度比出口賺回來的快得多，很多中小企業反而被這一波弱日元壓垮了。7月初，路透社有篇報道就提到，今年上半年，跟日元貶值直接相關的企業破產比去年同期增加了32.3%。

眼看日本支撐不住，可作為盟友，美國的態度很清楚：你自己想辦法，只要別動我的蛋糕。

謝寒冰的評論里有句話很直接：美國只管自己的利益，根本不顧日本的死活。美國只提醒日本不要大量拋售美債，因為那會沖擊美國債券市場。至于日元貶值對日本意味著什么，那不是華盛頓要考慮的事。

從美國的立場看，美元強勢本來就是它金融優勢的一部分。美國高利率吸引全球資本回流，壓低日元的同時也壓低了其他貨幣，這是美元周期運轉的慣性。日本如果要自己救日元，無非兩條路：繼續加息，或者賣美債換美元來干預。可加息會壓垮日本的債務和股市，賣美債又會把美國國債市場拖下水。這兩條路，對美國都沒好處。

路透社最近的報道說，日本政府在跟美國保持外匯溝通，但“溝通”這個詞換個說法就是——日本想動手，得先看美國臉色。美國財長早就說過不會幫日本干預匯率，這個態度從來沒變過。

至于日元和盧比直接結算的相關消息，只是由《日經新聞》等日本媒體放出風聲，日印兩國首腦會晤結束后的官方公報里，并沒有寫明直接繞開美元結算的相關內容，只是籠統提出，雙方將加強支付領域合作，開展本幣交易。

這個分寸很講究。日本沒有大張旗鼓地喊“去美元化”，只是在一個雙邊合作框架里悄悄探了一步。它自己也知道，步子邁大了會引起美國的注意，甚至被美國盯緊。

對日本來說，目前在印度有1400多家日企，近半數是制造業，確實有繞開美元二次兌換的實際需求。直接用日元和盧比結算，省去了換美元的中間環節，能省下一筆匯兌費用，結算也更快。但對日本來說，這件事的吸引力遠不止省點手續費。更深的原因是，日本在美國這套金融體系里待得越來越不舒服。日元一直在貶值，進口成本一漲再漲，美國還盯著日本的匯率和關稅不放。高市早苗政府剛向美國交了一份大規模投資承諾書，這說明安全上日本還得靠美國，但在金融這個層面，日本已經想給自己找條后路了。

印度的算盤也很清楚。美國對印度商品加征高額關稅，簽證政策收緊，擬議中的法案對海外服務征稅，直接沖著印度2600億美元的IT外包產業來的。印度本來就在推“盧比國際化”，這件事既是莫迪的政治工程，也是用來跟美國談判的籌碼。日本提出本幣結算，印度當然愿意配合。

但美國不會坐視不理。華盛頓不會像對付伊朗或俄羅斯那樣動用什么制裁手段，但它有別的工具。對日本，美國可以打匯率報告、汽車關稅、駐軍經費這幾張牌；對印度，關稅和簽證政策的調整隨時可以翻出來。對于日印兩國這套動作，美國可能會睜一只眼閉一只眼，允許小范圍內小打小敲，但絕不會讓這種做法擴展開來。一旦開了這個口子，其他國家跟著學，美元體系就要出問題。

日本這次試探“非美元結算”，關鍵不在于它能不能做成，而在于它為什么被逼到這一步。過去幾十年，日本的安全靠美國，貿易靠全球化，金融靠低利率。可現在美國的高利率吸走了資本，美元走強又在不斷壓低日元。日本越配合美國，自己在財政和金融上就越吃力。路透社有篇報道提到，三菱日聯金融集團CEO半澤淳一說，日元疲軟推高了物價，壓制了消費，日本工人的實際工資已經連續四年在縮減。

日本不是第一個想繞開美元的國家，但它是最尷尬的一個。別的國家繞美元，或是因為被美國制裁，不得不走別的路，亦或是有別的考量。而日本試探繞開美元，不是要挑戰美國主導的金融秩序，而是因為在這套體系里被掣肘得太緊，想給自己找一點騰挪的空間。

日元疲軟的趨勢還要持續多久，沒人說得準，但日本已經開始想辦法找退路了。這只是一個開始，要說美元體系會因此崩盤，還太遠。不過美國盟友體系內部的裂痕正在擴大，這一點倒是越來越明顯了。

站在中國的角度來看，日本這次試探非美元結算，重點不在“日本會不會真的拋棄美元”，而在于美國的盟友體系也開始感受到美元霸權的副作用了。美元越強勢，美國在應對金融問題時就越從容，但日元、韓元、盧比這些盟友貨幣就得跟著承壓。今天，日本試的是日元和盧比之間的結算通道，明天別的國家也可能在本幣結算上尋找自己的路徑。這道閘門一旦，就不容易再合得上了。