昨天拔網線，今天又插上去了

沒有意外，今天大盤還是沖高回落，滬指直接跌穿 3900 點，報 3882.41 點，跌 1.85%； 深成指跌 1.97%，創業板指跌 2.95%，科創 50 跌 4.02%。

半導體、存儲、CPO 集體暴跌，瀾起科技一度逼近跌停，就像我昨天說的德明利、華天科技連續兩日跌停，長電科技、兆易創新十余股跌停。

但今天看起來， A 股還是跟了隔壁的韓國。

一大早韓國央行加息 25 個基點至 2.75%，這是三年半來首次加息。

受此影響KOSPI 一度跌 7%，再次觸發熔斷；三星電子跌 8.77%，SK 海力士跌 11.53%；韓國金融服務委員會同時把芯片杠桿 ETF 最低保證金從 1000 萬韓元提到 3000 萬韓元，只認現金，取消股票抵充。

韓國正在用加息 + 收緊杠桿，雙管齊下給股市"釜底抽薪"。

昨天拔的網線今天又插了回去了，所以A 股今天只能跟著吃面

不過也有例外的板塊——影視院線今天漲停潮。 儒意電影 2 連板，上海電影、歡瑞世紀漲停；旅游、酒店、白酒、醫藥商業、豬肉都在漲。

一句話總結：科技在 ICU，影視在 KTV，醫藥在茶館，老登在躺平。

錢沒跑，只是從高位科技搬到了低位消費和醫藥。今天盤面講的全部真相，就是"風格高低切"在加速，老登慢慢地站起來了。

我們再看隔壁韓國這場"杠桿牛崩盤"，是不是跟 2015 年 A 股似曾相識。

韓國政府之前放開杠桿 ETF，本質上就是給散戶發了張"一夜暴富"的門票。 三星電子和 SK 海力士合占韓股市值近半，大量散戶舉杠桿沖進去，把兩只存儲龍頭炒到天上。

問題是，單一權重龍頭的暴跌，能直接撼動整個杠桿體系。

自 6 月歷史高點以來，SK 海力士最大回撤逼近 40%，三星電子累計回撤超 32%。 杠桿產品里普通散戶持倉占比高達 92%，機構與外資早就分批減倉離場了。 也就是說——所有調整風險，幾乎全部由韓國散戶承接。

按 2 倍杠桿交易機制，個股回撤超 35% 即觸發賬戶全額爆倉。 截至目前，韓國散戶杠桿交易總虧損高達 2.15 萬億韓元，折合人民幣超 110 億元；全市場 32 萬—46 萬滿杠桿賬戶被強制平倉，投資者本金徹底清零。

大量高杠桿重倉投資者不僅虧光畢生積蓄，平倉后還需承擔利息與交易成本，最終倒欠券商債務——"本金清零，負債纏身"，雙向絞殺。

虧損人群中 20—30 歲年輕散戶占比高達 62%， 大多是傾盡積蓄、甚至借貸入市的上班族。以至于在最近的韓國社交網絡上，開始頻繁出現令人揪心的極端社會事件。

韓國現在的劇本，跟 2015 年 A 股的"杠桿牛崩盤"幾乎是同一出戲。 2015 年 A 股是單一監管去杠桿 + 貨幣寬松；韓國是監管去杠桿 + 央行加息雙管齊下， 且 90% 以上杠桿資金扎堆兩只存儲龍頭，賽道高度單一、完全無對沖空間。

2015 年 A 股去杠桿，滬指 8 個月跌了 42%；今年韓國去杠桿，KOSPI 迄今跌了 27%。 看起來"似乎還有最后一跌"

當前不是 AI 產業趨勢出了問題，而是市場資金把預期打得太滿。

最近這波殺跌里，有個現象叫"輪動補跌"——水位不夠，前期沒跌的開始補跌。

半導體設備最近補跌，跌幅在 -15%—-20%， 科技里算不錯。

明天揭幕的世界人工智能大會（WAIC），情緒上會有一定程度的支撐。 今天已經有不少科技標的非常強勢，這次本來可以走出獨立行情——對岸的灣就走得很好。

明天確實是一個合理的、很不錯的反轉節點，但這更多是趕巧了，不是市場真反轉。

以當下的國際宏觀形勢來看，除了中國之外的所有重要國家都已經進入了加息周期，無論是主動的還是被迫的。中國獨自逆行，實際上已經讓中國成為了國際市場流動性的重要提供者。今年上半年，香港的熊貓債發行規模已超1600億元，同比增加超60%。熊貓債只是中國對外流動性的一條不太寬的支流。美股現在無懼美債的高利率還那么堅挺，中國流動性輸出無疑是最重要的因素。

當然中國的低利率逆行不可能永遠下去，當我們的樓市開始恢復活力，消費被徹底激活，一切都會回歸常態。

當然下半年也不必過于悲觀。 行情存在兩種推演：科技卷土重來（最后的主升段），或風格高低切換（抱團低位消費醫藥）。無論哪種路徑，7 月調整結束后，下半年市場都會出現一波具備參與價值的行情。

目前搞科技的都虧，但這里面很多東西在情緒反轉時非常快就新高。今天大家審美都變了——以前看電子布、模組、兆易的小伙伴少了很多， 這恰恰是研究的窗口。多挖掘、多儲備，事情沒那么糟。

但一定不能執著。 今天還有人問香濃、江波龍——好東西跌下來估值好多了，我們沒必要讓自己吃得那么差，但也沒必要死磕。

最后

今天的市場，讓一部分人看清了真相，讓另一部分人又開始懷疑人生。

我看了太多"割肉"、"認栽"、"清倉"——說真的，市場難的時候，誰都難。

但從昨天開始，一些科技標的已經跌出"價值"。 好東西跌下來好多了，可以慢慢發掘了。

對了，明天有個好消息，大家可以喘口氣了。

（免責聲明：本文所涉觀點僅供參考，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）