“全球唯一”難掩7億虧損！國產介入“獨角獸”硬闖IPO

來源：醫療器械經銷商聯盟

編輯：江講

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手握全球唯一

國產“獨角獸”械企沖刺IPO！

近日，據上交所消息，心血管醫械獨角獸企業——上海匯禾醫療科技股份有限公司（以下簡稱“匯禾醫療”）科創板上市申請獲得受理，正式沖刺IPO闖關之路。此次IPO由東吳證券、國泰海通證券聯合保薦，募集資金11.1億元。

據了解，匯禾醫療成立只有6年，是一家聚焦泛血管介入領域的創新醫療器械企業，業務覆蓋結構性心臟介入、血管介入和腫瘤介入三大高端泛血管介入領域。

企業多款產品實現國產首創、打破進口壟斷。其中2025年3月獲批的經導管三尖瓣環成形系統 K-Clip，擁有全球獨一份的注冊證。

憑借強大的研發實力，匯禾醫療一直備受資本市場與行業的認可。

今年4月，波士頓科學與匯禾醫療正式簽署協議，波士頓科學愿意支付?1000萬元?收購選擇權保證金，獲得在?2027年12月31日?前以2.25億元對價收購匯禾旗下IVL業務載體的權利。

此外，企業經歷8輪融資，資本包括元禾原點、博遠資本、國投創合、國方資本等多家知名機構投資，累計融資超20億元，并獲得上海市重點服務獨角獸（潛力）企業稱號。

那么此番啟動IPO，這支國產“獨角獸”能否乘風而起，為國產創新力量在國際市場贏得一席之地？

營收暴增，利潤卻虧7億

匯禾醫療能否IPO成功？

從企業產品布局來看，憑借巨量研發投入，匯禾醫療在心臟瓣膜介入、血管介入、電生理介入、藥物遞送介入及智能介入等多個領域，都展現出了不俗的實力和突破。

此外，企業成功打造出了輸送系統研產、臨床醫學技術、精密制造、全球營銷四大平臺，實現了從研發到市場的全產業鏈布局。

截至招股書簽署日，其核心產品K-Clip已在國內超過100家終端醫院實現商業化植入，覆蓋復旦大學附屬中山醫院、上海交通大學醫學院附屬瑞金醫院、北京安貞醫院、中南大學湘雅醫院等醫療機構。

多產品線布局、核心產品100家醫院植入、波科結盟...從產品層面看，匯禾已經進入了商業化放量階段。

然而招股書里的財務數據，也清晰暴露出企業的另一面：

招股書數據顯示，2023年—2025年，匯禾醫療營收從280.37萬元飆升至1.02億元，三年增長近36倍，商業化提速明顯。但歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-2.01億元、-1.90億元和-2.19億元。

截至2025年末，公司累計未彌補虧損達到7.38億元，主營業務完全無法自我造血。

此外，公司經營活動產生的現金流量凈額也持續為負。2023年—2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-9804.6萬元、-7396.87萬元、-5538.29萬元。

可見，匯禾醫療雖然已經進入產品商業化放量階段，但距離依靠產品銷售覆蓋研發、市場推廣及運營成本，仍有一定距離。

或許這也是匯禾醫療硬闖IPO的本質，通過11.1億募資續命輸血。根據計劃，本次募資中4.3億建生產基地、2.1億投入新品研發、2.2億布局海外市場、2.5億補充流動資金。通過上市，把商業化規模撐起來。

國產械企商業化困局，如何破解？

匯禾醫療的資本與現實落差，暴露的也是我國心臟瓣膜市場商業化困局。

從研發實力來看，在當下在三尖瓣治療市場，匯禾醫療等國產企業與外資巨頭的差距正不斷縮短，甚至在細分領域，兩者已經站上了同一起跑線。

但落到實處，國產械企要想真正實現超越，還是得考驗商業化落地的能力。

一方面是術式普及。國產企業不能只賣器械，還得投入資金和精力教會醫生使用它。

外資龍頭有長達數十年的醫生教育和臨床習慣培養體系，如雅培TriClip在全球累計超5萬例植入經驗，成熟的術者培訓體系可以直接復用到中國市場。

另一方面是定價與支付。新技術往往價格昂貴，如果進不了醫保或商保目錄，患者自費壓力巨大，這會直接限制手術量。

外資巨頭用全球市場的利潤反哺中國推廣，而國產企業則可以在保證安全性的前提下，通過技術改進降低成本，為應對集采和下沉市場留出空間。

對于匯禾醫療等國產創新械企來說，營收利潤之間的“落差”不是失敗信號，而是行業走向成熟的陣痛。 它逼迫企業從“實驗室思維”徹底轉向“生意場思維”。

誰能率先跑通從技術領先到商業閉環的鏈路，誰就真正奠定了國產替代的勝局。

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