半導體真正的利空在這里

科技的發(fā)展，太慢了不行，太快了也不行。

在各項基礎(chǔ)沒有打牢固之前，太快反而會失敗。

比如，最早做視頻的那波企業(yè)基本上都死絕了。

為啥？

因為當時的通信網(wǎng)絡建設還不成熟，傳輸速度跟不上。

而抖音后來居上，很大程度上是因為4G網(wǎng)絡成熟了，智能手機普及了。

同理，在AI領(lǐng)域跑太快也不見得能撈到多少好處。

就拿建數(shù)據(jù)中心這事來說，如果電力的基礎(chǔ)沒打好，數(shù)據(jù)中心建設的速度就必然會受到制約。

現(xiàn)在很多人對數(shù)據(jù)中心建設進行線性外推，進而認為半導體的需求是無限的！

這可不一定。一旦數(shù)據(jù)中心建設遇到其他阻力，進而降低了速度，線性外推就可能錯得離譜。

一、全球最大數(shù)據(jù)中心流產(chǎn)

最近曝出全球最大數(shù)據(jù)中心流產(chǎn)了。黑石正好是這個項目的主要投資人。

據(jù)說這個數(shù)據(jù)中心預計耗資1000億美元。

為什么流產(chǎn)呢？

這個數(shù)據(jù)中心所在地是全球數(shù)據(jù)中心最密集的區(qū)域，當?shù)仉娏呀?jīng)不堪重負。

這是最主要的原因。

在覆蓋美國13個州的PJM電網(wǎng)區(qū)域，數(shù)據(jù)中心激增的需求導致容量電價（為保障高峰供電支付的費用）從2024年的每兆瓦日28.92美元飆升至目前的329.17美元，漲幅高達1038%。

這就使得美國傳統(tǒng)企業(yè)叫苦連天！

畢竟這些企業(yè)的利潤微薄，電力成本暴漲，他們可受不了。

俄亥俄州一家有141年歷史的磚廠，月容量電費就從1600美元暴漲至12000美元，直接威脅到工廠生存。

據(jù)《金融時報》報道，2026年美國原計劃的數(shù)據(jù)中心項目有近40%面臨延期風險，微軟、OpenAI等公司的關(guān)鍵項目普遍推遲3個月以上。

這還只是開始，如果數(shù)據(jù)中心繼續(xù)加速建設，電力的負擔還會更重。

這一方面會增加科技公司的現(xiàn)金流負擔，直到他們扛不住為止。

另一方面，也會導致美國其他傳統(tǒng)企業(yè)的生存受到威脅！

那么，接下來會不會爆發(fā)什么沖突呢？這可就不好說了。

此外，如果傳統(tǒng)行業(yè)生存困難，這些科技公司的現(xiàn)金流會不會減少呢？畢竟他們的產(chǎn)品和服務也是需要人買單的。

二、居民將成為抵制的力量

由于數(shù)據(jù)中心占用了大量的電力資源，使得居民的電價也出現(xiàn)大幅上漲。今年可能會上漲20%到30%！

在數(shù)據(jù)中心密集的地區(qū)，電價漲幅已經(jīng)很大了，比如華盛頓特區(qū)的電價今年已經(jīng)上漲了26%！

在弗吉尼亞州等數(shù)據(jù)中心高度集中的地區(qū)，過去五年居民電價累計上漲了267%。

現(xiàn)在美國人的負擔本來就很重，他們是見不得電價飆漲的。

今年是強厄爾尼諾年，全球氣溫都飆升，而美國電網(wǎng)本來就老舊，電網(wǎng)不堪重負。

于是家庭和企業(yè)斷電已經(jīng)不算罕見了。

最大數(shù)據(jù)中心流產(chǎn)還有一個重要原因，就是居民抵制的情緒越來越重。

高達71%的美國民眾反對在居住地附近建設數(shù)據(jù)中心。

可以預見的是，民主黨肯定會拿這個做文章，去爭取選票。

因此，這就不僅僅是經(jīng)濟賬，還有政治賬要算。

三、科技企業(yè)自付電費

民間的壓力正在推動立法！

美國從聯(lián)邦到州層面，都在推動要求科技公司自行承擔電力成本、不得轉(zhuǎn)嫁給居民的法案。

于是，我們看到科技企業(yè)為了建設數(shù)據(jù)中心，還得自掏腰包發(fā)電！

比如，他們已經(jīng)在自建能源系統(tǒng)了。

因為建設一個AI數(shù)據(jù)中心本身只需12-24個月，但等待電網(wǎng)完成擴容和接入審批通常要花3-7年！

然而，自建能源系統(tǒng)也不是件容易的事。

首先，自建電力的長期平均成本高于電網(wǎng)供電。

建設一個大型電力項目的資金高達數(shù)十億美元，甚至上百億美元。

這會極大侵蝕科技公司的現(xiàn)金流。

第二，環(huán)保與碳排放的壓力。

這是科技公司最頭疼的地方。

自建電廠依賴天然氣，這會導致碳排放激增，與他們聲稱的碳中和承諾沖突。

天然氣項目的空氣排放許可也可能受到嚴格限制，尤其是在環(huán)保監(jiān)管嚴格的地區(qū)。

如果他們真的這樣做了，你猜美國人會不會游行和抵制？

第三，政策與監(jiān)管風險。

美國電網(wǎng)并網(wǎng)審批流程本身就非常漫長。政策變動（如取消清潔能源激勵、關(guān)稅調(diào)整）也會影響項目規(guī)劃和成本。

第四，設備與供應鏈瓶頸。

大型燃氣輪機的交貨周期很長，有時需要數(shù)年，且訂單量正激增。新建天然氣電廠的成本在過去幾年也上漲了三倍。

燃氣輪機發(fā)電已經(jīng)是最快的方式了，建設周期需要幾個月到2年不等 。

如果是建設大規(guī)模離網(wǎng)能源項目，就需要3-4年。

現(xiàn)實中會遇到的問題還有很多！

稍微哪里出點問題，就會影響數(shù)據(jù)中心的建設和使用進度。

那么，我們還能對半導體的需求進行線性外推嗎？

由此，我們可以得出一個結(jié)論：半導體決定AI的上限，電力決定AI的下限！

所以電力才是緊約束！

四、節(jié)奏不對，一切都不對

現(xiàn)在我們可以回過頭想想AI對半導體的真實需求了。

假設電力供應毫無問題，那么只要科技公司的資本開支撐得住，對半導體的需求量就非常巨大。

可現(xiàn)在電力約束了數(shù)據(jù)中心建設的速度。市場對半導體的真實需求到底是多少呢？

這個問題很值得探究！

而解決電力問題需要的時間周期很長。

在這么長的時間里，會發(fā)生什么事？沒人能預測。

比如，科技公司會不會減少資本開支？或者增速放緩？

技術(shù)路徑會不會變化？

算法和數(shù)據(jù)的優(yōu)化會不會減少對算力的過度需求？

AI軍備競賽會不會從通用大模型轉(zhuǎn)向小模型，于是減少對算力需求的緊迫性？

美聯(lián)儲會不會加息，從而刺破泡沫？

日元會不會帶崩私募信貸？

這些只是一部分可能性，還有更多我們想不到的可能性！

由于現(xiàn)在市場對AI硬件的預期已經(jīng)非常高了，未來只要某個環(huán)節(jié)出一點點問題，波動都會非常大！

咱們一定要區(qū)分預期和現(xiàn)實。

AI未來肯定還會繼續(xù)發(fā)展，但不要把物理世界的發(fā)展用在股市上給自己壯膽。

五、中國的電力是制約因素嗎？

很多人會想當然認為，電力在中國不是問題。

但其實恰恰相反！

現(xiàn)在中國的電力跟美國相比，還不占優(yōu)勢！

注意，這里說的是現(xiàn)在！

未來，中國的電力系統(tǒng)優(yōu)勢會超過美國。

關(guān)于這一點，我會在我社群分享。

總之，不要對需求進行線性外推。

相反，現(xiàn)在不管是科技企業(yè)還是傳統(tǒng)企業(yè)都恐慌性囤芯片。然后聲稱不夠，遠遠不夠！

萬一哪天發(fā)現(xiàn)財報里出現(xiàn)存貨的大量減值，那就有趣了！

當然，由于情緒高漲，F(xiàn)OMO的人一大片，所以誰也不知道人們會瘋成什么樣。

再說了，群眾不瘋，資本怎么割韭菜呢？

如果還想跟著一起瘋，得非常懂交易！而不是聽著敘事往里沖！

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