利潤和股價紛紛下跌，而這些車企高管為何增購？

7月2日，零跑汽車在港交所發布的自愿增持公告，把創始人朱江明再次推到行業聚光燈下。近半年累計近9億港元的增持規模、35.86港元的成交均價，疊加剛披露的6月全球93376臺交付紀錄，讓“創始人托底股價”的討論迅速在資本圈與汽車圈發酵。

但這并非零跑的獨角戲。2025年至今，從比亞迪到長安汽車，再到北汽藍谷，車企高管集體增持的案例接連落地，覆蓋新勢力、頭部民企、國企三大陣營。這場席卷全行業的增持潮，究竟是管理層對長期價值的集體下注，還是階段性的市值管理表演？背后藏著行業怎樣的共性邏輯？

高管加倉，是信心背書還是市值托底？

本次零跑增持的主體，不只是創始人朱江明，還包括股東傅利泉及所屬的單一最大股東集團。港交所披露信息顯示，二人近期合計購入481.42萬股H股，成交均價約35.86港元；近半年內，該股東集團累計增持金額接近9億港元。增持完成后，集團合計持股占公司總股本的25.05%，控制權進一步鞏固。

按當前零跑汽車總市值估算，9億港元增持約占總市值的1.5%，在港股新勢力車企中屬于力度較大的手筆。而這次增持的時間節點，恰好踩在半年業績披露的關鍵窗口。7月1日零跑公布的交付數據顯示，6月全球單月交付量達93376臺，同比增長95%，刷新品牌歷史紀錄；上半年全球累計交付近36萬臺，其中海外出口近10萬臺，已超過2025年全年出口總量。意大利等歐洲市場市占率持續攀升，也為零跑的增長故事補上了海外第二增長曲線的敘事支撐。

銷量沖高與大股東加倉形成了鮮明的雙向呼應。對二級市場而言，創始人以自有資金持續買入，通常被視為內部人對公司內在價值的直接認可——畢竟沒有人比管理層更清楚企業經營的真實成色。

但換個角度看，增持本身也是穩定股價預期的常用工具。尤其是在汽車板塊整體估值承壓、個股波動加大的階段，大額買入的動作，往往比多場業績說明會的安撫效果更直接。國泰君安證券首席汽車分析師張欣曾指出，上市公司核心管理層集體增持，通常會釋放對企業長期價值的積極預期，也更容易吸引長期機構資金的關注。而零跑作為港股標的，個股流動性弱于A股，大股東增持對股價預期的撬動效應會更加明顯。

增持潮起，不同車企各有各的算盤

零跑9億港元的增持體量在新勢力中堪稱大手筆，但放在全行業維度，只是近年車企高管增持浪潮中的一個縮影。不同屬性、不同體量的車企，都在用相似的動作向市場傳遞信號，但底層動因差異極大。

國企陣營中，長安汽車與北汽藍谷先后落地高管集體增持計劃。去年，長安汽車及間接控股股東中國長安的19名董事、高管完成增持，合計投入590.65萬元，人均增持金額不低于30萬元。民生證券研報提到，這是首例央企集團高層集體增持下屬上市公司股票，既是對公司長期價值的認可，也直接響應了國資委的市值管理要求——2024年底國資委印發文件，明確將股票回購增持作為市值管理的基礎性工具，并將市值管理納入央企負責人經營業績考核體系。

北汽藍谷的增持行動則在2026年初落地，由集團董事長領銜，22名兩級管理層合計增持1532.78萬元，人均投入接近70萬元，是國企車企中參與層級較高、覆蓋范圍較廣的一次增持。從占比看，本次增持股份僅占公司總股本的0.0293%，信號意義遠大于實際資金影響。

頭部車企陣營中，比亞迪也在去年9月完成了一輪高管增持。5名高級副總裁及32名核心人員合計增持5232.78萬元，其中財務總監周亞琳等高管均以自有資金出資。與零跑的大股東增持不同，比亞迪的增持以核心管理團隊為主，疊加當時單車利潤階段性承壓的市場環境，穩預期、凝聚團隊信心的意圖同樣突出。從市值占比看，五千余萬元的增持對比亞迪萬億級市值影響極小，本質是團隊態度的集體表態。

三類車企的增持特征差異清晰：新勢力創始人增持金額大、頻次高，個人利益與公司深度綁定，兼具信心背書與市值托底雙重目的；國企車企以團隊集體行動為主，金額相對克制，兼具經營信心表態與政策考核屬性；頭部民企比亞迪則介于兩者之間，以核心骨干為主，更側重團隊凝聚力與價值認可。但無論哪種形式，“傳遞信心”都是所有增持公告里最高頻的表述。

別被忽悠！還需甄別真假信號

車企高管扎堆增持，本質上是行業進入存量競爭階段后的必然產物。當高速增長的紅利退去，價格戰持續擠壓利潤空間，資本市場對車企的估值邏輯已經徹底切換——單純的銷量增長早已不夠，盈利質量、現金流健康度、海外增長的可持續性，都會被市場反復審視。

這種背景下，內部人增持成了成本可控、信號意義極強的工具。一方面，高管大額買入確實能在一定程度上打消市場對經營層面的疑慮，尤其是在財報空窗期或股價波動階段，能夠快速起到穩定市場情緒的作用。中信建投汽車團隊在研報中，就將北汽藍谷高管增持與新車周期并列為兩大核心催化因素，認為管理層進場能夠強化市場對公司長期發展的信心。

但另一方面，完全沒必要把增持過度神化。行業內不乏高管增持后，股價因基本面不及預期持續走弱的案例；多數增持金額與公司總市值相比占比極低，部分增持計劃設置了長達半年甚至一年的實施周期，實際買入節奏存在極大的靈活調整空間，最終“雷聲大雨點小”的情況并不少見。

對普通投資者而言，增持可以作為觀測管理層信心的輔助指標，但絕對不能替代對產品力、渠道能力、盈利水平的基本面判斷。甄別“真信心增持”和“表演式增持”，可以從三個核心維度來判斷。

首先是看增持主體，創始人、實控人大手筆增持的信號意義，遠強于高管集體湊數式增持；其次是看相對占比，增持金額占總市值比例越高、實施周期越短，管理層與股東利益綁定越深，誠意越足；通常占總股本比例低于0.05%的增持，更多是象征性表態；第三是看價格與鎖定期，若增持價顯著高于當前股價，且明確承諾較長鎖定期，托底意圖更明確；若遠低于市價且無鎖定承諾，則更多是低位抄底的個人投資行為。

回到零跑的案例，近9億港元的增持確實體現了創始人對當前增長節奏的認可，海外市場的快速起量也為后續增長提供了新的想象空間。但行業競爭的殘酷性不會因為幾次增持就消解，國內價格戰仍在持續發酵，海外市場的合規、渠道、品牌挑戰才剛剛拉開序幕。大額加倉是態度，最終能不能兌現價值，依然要靠一款款產品、一個個市場的實際業績來驗證。