螞蟻入股、古茗董事坐鎮(zhèn)！給5700萬人找零工的靈卡科技IPO

“靈活用工第一股”來了！

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

你在奶茶店、餐廳、商超、酒店里遇到的兼職店員，可能正在通過一個平臺接單、打卡、結(jié)算工資。對企業(yè)來說，這是一套解決高峰期用工的系統(tǒng)；對個人來說，它可能是一份臨時收入的來源。

這套生意背后，站著一家來自杭州的公司。2026年6月25日，杭州靈卡科技股份有限公司（下稱“靈卡科技”）向港交所遞交《招股書》，擬沖刺IPO。

靈卡科技旗下有兩個核心平臺：一是做一站式靈活用工解決方案的“靈工打卡”，二是做在線招聘匹配服務(wù)的“青團(tuán)社”。按2025年收入計，靈卡科技是中國最大的靈活用工平臺；青團(tuán)社則是中國最大的靈活用工招聘平臺。截至2025年末，青團(tuán)社擁有近200萬家注冊企業(yè)客戶及近5700萬名注冊用戶。

不過，2023年至2025年，靈卡科技收入從4.63億元增至24.35億元的同時，公司凈虧損分別為1.1億元、0.21億元和2.69億元；毛利率也從18.8%降至7%。

在靈活用工行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的大背景下，靈卡科技為何虧損？它又能否順利叩開港交所的大門？

01

“中國最大靈活用工平臺”來了

注冊用戶達(dá)5700萬

靈卡科技成立于2013年，前身為杭州弧途科技有限公司，在《招股書》中自定位為“中國領(lǐng)先的靈活用工平臺”，主要服務(wù)餐飲、零售、茶飲咖啡及酒店等行業(yè)。這些行業(yè)的用工需求波動極大——午晚餐高峰、節(jié)假日促銷、茶飲門店排隊、酒店旺季接待，都需要快速補(bǔ)充人手，傳統(tǒng)全職模式難以靈活應(yīng)對。

靈卡科技正是切入這一痛點(diǎn)，提供兩項核心業(yè)務(wù)：一是“一站式靈活用工解決方案”，旗下“靈工打卡”平臺向企業(yè)客戶提供排班、考勤、發(fā)薪及托管等全套服務(wù)；二是“在線招聘匹配服務(wù)”，通過自有平臺“青團(tuán)社”撮合企業(yè)與靈活就業(yè)人員，并向企業(yè)收取候選人線索服務(wù)費(fèi)。

來源：罐頭圖庫

這套模式跑出了不小的規(guī)模。據(jù)”灼識咨詢”數(shù)據(jù)，按2025年收入計，中國靈活用工平臺行業(yè)整體市場規(guī)模約141億元，靈卡科技以約24億元收入排名第一，市場份額達(dá)17.2%。

同時，2025年，靈卡科技通過靈工打卡服務(wù)約44萬名靈活就業(yè)人員，記錄逾1670萬次打卡，為這些人員帶來近5000元的人均年收入增長，其中打卡五次及以上的靈活就業(yè)人員占73.4%。而“青團(tuán)社”作為招聘匹配平臺，截至2025年末已擁有近200萬家注冊企業(yè)客戶和近5700萬名注冊用戶。

當(dāng)然也離不開客戶的支持。2025年，靈卡科技通過靈工打卡為319家企業(yè)客戶提供一站式靈活用工解決方案，其中包括中國餐飲行業(yè)前十強(qiáng)公司中的五家、中國零售行業(yè)前十強(qiáng)公司中的五家，以及按收入計全球排名前五的酒店集團(tuán)中的四家。

不過，公司大客戶集中度較高：2023年至2025年，前五大客戶貢獻(xiàn)收入占比分別為59.5%、74.1%和67.5%，最大客戶占比分別為33.4%、41%和30%。《招股書》亦提示，若大客戶減少采購、壓低價格或轉(zhuǎn)向其他服務(wù)商，公司業(yè)績可能受到顯著影響。

來源：罐頭圖庫

收入增長迅猛，但盈利狀況卻不容樂觀。2023年至2025年，靈卡科技總收入從4.63億元飆升至24.35億元，2024年和2025年增速分別達(dá)159.2%和102.8%。然而同期，公司年內(nèi)虧損分別為1.1億元、0.21億元和2.69億元。

毛利率的變化更直接。2023年至2025年，靈卡科技毛利分別為8716.2萬元、1.23億元和1.71億元；毛利率分別為18.8%、10.2%和7%。

這背后在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的劇烈變化。2025年，一站式靈活用工解決方案收入達(dá)23億元，占總收入的94.5%，而2023年該業(yè)務(wù)收入僅為3.51億元，占比75.7%。這項業(yè)務(wù)雖然能做大收入，但毛利率極低——2025年僅為2.4%。相比之下，在線招聘匹配服務(wù)的毛利率卻高達(dá)87%。

來源：罐頭圖庫

根據(jù)《招股書》，低毛利率源于財務(wù)核算方式：一站式業(yè)務(wù)將支付給靈活就業(yè)人員的工資、福利等人力成本全額計入銷售成本。

2023年至2025年，公司銷售成本分別為3.76億元、10.78億元和22.65億元，其中靈活就業(yè)人員相關(guān)成本（主要包括薪酬、保險及激勵）從3.33億元攀升至21.95億元，占銷售成本的比例由88.6%升至96.9%，逐年走高。

02

被求職者、招聘方投訴

誰才是真正雇主？

此外，靈活用工還有一層更敏感的邊界。平臺上的勞動者，到底是合作伙伴，還是事實上的雇員？這一界定，直接決定了企業(yè)是否要承擔(dān)雇主責(zé)任。

回溯青團(tuán)社的成長軌跡，兩起勞動糾紛恰好為這段話寫下了注腳。

第一起發(fā)生在公司更名之前。據(jù)“中國裁判文書網(wǎng)”顯示，2015年9月，陳佳駿入職弧途科技——即靈卡科技前身，彼時青團(tuán)社正在靈活用工市場攻城略地。入職后公司每月向他轉(zhuǎn)賬數(shù)千元。

2016年6月27日，陳佳駿被解除關(guān)系，他隨即以“近十個月未簽勞動合同”為由申請仲裁，索要拖欠工資、雙倍工資差額及賠償金合計近15萬元。仲裁裁決公司支付雙倍工資5.03萬元，雙方均不服，訴至法院。

庭審中，弧途公司辯稱陳佳駿并非公司正式員工，而是“兼職勞務(wù)人員”：他已在千橡公司（人人網(wǎng)母公司）及其關(guān)聯(lián)公司任職，千橡公司每月月初都向其支付工資，摘要明確標(biāo)注“代發(fā)工資”。

來源：罐頭圖庫

按照弧途公司的說法，陳佳駿只是利用業(yè)余時間在青團(tuán)社平臺上注冊成為兼職用戶，幫公司推廣APP產(chǎn)品，拿的是勞務(wù)報酬而非工資，雙方之間是勞務(wù)關(guān)系而非勞動關(guān)系。

但弧途公司拿不出任何外包協(xié)議。2017年12月，法院認(rèn)定雙方存在事實勞動關(guān)系。弧途公司上訴，2018年二審終審，勞動關(guān)系的認(rèn)定未被推翻，弧途公司最終支付賠償2.69萬元。

四年后，北京四元橋家樂福，類似的一幕再次上演。

據(jù)“中國裁判文書網(wǎng)”顯示，2020年6月27日，黃歡入職山東風(fēng)尚信息科技有限公司（下稱“風(fēng)尚公司”），被派至家樂福生鮮科打包生鮮，時薪18元。蹊蹺的是：工牌、工裝、考勤、請假全由家樂福管理，發(fā)錢的卻是風(fēng)尚公司。

因工資長期被拖欠，多名工人圍堵風(fēng)尚公司法定代表人劉洪亮催薪。劉洪亮當(dāng)場手寫《承諾函》，白紙黑字承諾“在家樂福工作的人員8月15日發(fā)放七月份工資”，落款單位是風(fēng)尚公司。

來源：罐頭圖庫

2021年，黃歡提起仲裁，要求支付2020年6月27日至7月31日的工資差額5519.71元。仲裁支持后，風(fēng)尚公司起訴至法院，主張雙方不存在勞動關(guān)系，稱自己“只是代招代發(fā)”。

但法院注意到一個細(xì)節(jié)：風(fēng)尚公司提交了一份《家樂福華北自由職業(yè)者外包協(xié)議》，試圖證明黃歡是外包人員而非其員工——協(xié)議的合作方是青團(tuán)社關(guān)聯(lián)公司杭州青團(tuán)寶網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司。

但這份協(xié)議簽訂于2020年7月31日，而黃歡6月27日就已入職，在職時間比協(xié)議還早了一個多月。這意味著，黃歡入職時，青團(tuán)寶和風(fēng)尚公司之間不存在外包關(guān)系。

這種“關(guān)系認(rèn)定”的困境，不只體現(xiàn)在法庭上，也在用戶端頻繁引發(fā)投訴。

在小紅書等社交平臺上，關(guān)于青團(tuán)社的吐槽并不少見。有兼職用戶反映，平臺標(biāo)注“時薪15-30元”的手機(jī)任務(wù)，完成后卻按1元/單結(jié)算，實際收入與宣傳嚴(yán)重不符；也有求職者投訴被中介借平臺收取150至480元不等服務(wù)費(fèi)，承諾做滿退費(fèi)卻只退部分或不退，實際崗位與展示崗位不符，向平臺舉報后也未能有效處理。

來源：小紅書、黑貓投訴

企業(yè)客戶同樣也有投訴。有招聘方表示，采購服務(wù)時銷售承諾入職率25%-30%，實際僅2%達(dá)標(biāo)，要求退款未果；還有企業(yè)購買239元招聘季卡后，被平臺以“類目限制”為由強(qiáng)制追加4999元費(fèi)用才能上架崗位，質(zhì)疑平臺涉嫌低價誘導(dǎo)與二次收費(fèi)。

來源：黑貓投訴

從法庭到社交平臺，從勞動者到企業(yè)客戶，青團(tuán)社的合規(guī)壓力正從多個方向同時涌來。它們指向的是同一個核心問題：在一層又一層外包、分包、平臺撮合之下，靈活用工的“雇主”到底是誰？

公司也在《招股書》中提示道，“若公司的個人用戶被歸類為公司雇員或派遣員工，則可能產(chǎn)生不利的法律、稅務(wù)及其他后果。”

03

“90后”干出一個IPO

背后有螞蟻集團(tuán)、古茗身影

靈卡科技的創(chuàng)業(yè)故事，繞不開創(chuàng)始人鄧建波。他出生于1990年，浙江杭州桐廬人。

《招股書》顯示，鄧建波擔(dān)任公司執(zhí)行董事、董事長兼首席執(zhí)行官。上市前，他通過直接持股以及恩亞投資、青團(tuán)投資、大團(tuán)子投資及青團(tuán)云等主體，有權(quán)行使公司約35.21%的投票權(quán)，為單一最大股東。

他一手打造的“青團(tuán)社”，是外界更為熟知的名字。對不少用戶而言，青團(tuán)社的標(biāo)簽并不陌生：兼職、實習(xí)、短期任務(wù)、靈活就業(yè)。與傳統(tǒng)招聘平臺緊盯全職崗位不同，青團(tuán)社切入的是更碎片化的用工需求。正是這種差異化定位，讓靈卡科技迅速在靈活用工市場占據(jù)了一席之地。

資本很早就嗅到了這一方向的機(jī)會。截至目前，公司累計完成9輪融資，股東陣容雄厚，既包括華旦天使、立元創(chuàng)投、淺石創(chuàng)投等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，也引入了螞蟻集團(tuán)旗下的機(jī)構(gòu)資本——《招股書》顯示，螞蟻全資子公司上海云旸持有靈卡科技約15.99%股權(quán)。

來源：罐頭圖庫

董事會中同樣不乏重量級面孔。其中樂宇濤擔(dān)任非執(zhí)行董事，他是螞蟻集團(tuán)投資及企業(yè)發(fā)展部高級專家；古茗創(chuàng)始人、董事長兼CEO王云安，以及杭州米立創(chuàng)業(yè)執(zhí)行總裁曹佳俊，也位列非執(zhí)行董事名單。

然而，光鮮的背書之下，公司的負(fù)債逐年增長。截至2025年末，按公允價值計入損益的金融負(fù)債為7.55億元；截至2026年5月31日，這一數(shù)字已增至10.06億元。這類附帶贖回權(quán)的負(fù)債與上市前投資安排相關(guān)。

公司表示，投資者贖回權(quán)將于上市時終止，相關(guān)股份將從負(fù)債重新指定為權(quán)益，但并未明確具體時間節(jié)點(diǎn)。

此外，公司現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2023年至2025年，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為3792.1萬元、6691.6萬元和7944.1萬元，收入增長并未帶來經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。與此同時，流動負(fù)債凈額也在持續(xù)擴(kuò)大，從2025年末的7.23億元增至2026年5月31日的9.67億元。

“通過上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴(kuò)張，收購其他企業(yè)或投資新技術(shù)和新產(chǎn)品，以實現(xiàn)其業(yè)務(wù)目標(biāo)。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示。

一邊是“中國最大靈活用工平臺”、5700萬注冊用戶、近200萬注冊企業(yè)客戶和螞蟻持股；另一邊，是虧損擴(kuò)大、低毛利、客戶集中和用工合規(guī)邊界。靈卡科技能否順利IPO呢？

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