創(chuàng)始人贏了董事會，但lululemon還沒贏

營收降速、利潤收窄、創(chuàng)始人與董事會大戰(zhàn)……lululemon正處在內(nèi)憂外患的調(diào)整期

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 辛?xí)酝?實(shí)習(xí)生 林心怡

編輯｜楊立赟

隨著6月底股東大會的落幕，全球頭部運(yùn)動(dòng)企業(yè)lululemon的創(chuàng)始人與董事會終于停火了。

這場風(fēng)波的核心是企業(yè)發(fā)展的路線之爭：早已離開管理一線的創(chuàng)始人奇普·威爾遜（Chip Wilson），試圖通過提名董事進(jìn)入董事會，重新影響lululemon的戰(zhàn)略方向，他認(rèn)為公司正在偏離高端、稀缺、核心客群明確的品牌定位。而董事會則更強(qiáng)調(diào)規(guī)模增長、全品類擴(kuò)張和對股東負(fù)責(zé)。

股東大會上，lululemon確定的新的股東名單，威爾遜提名的兩名候選人正式進(jìn)入董事會，雙方還將在10月前共同確定一名具備產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)的新董事。作為交換，威爾遜承諾未來18個(gè)月內(nèi)保持靜默，不再公開批評公司。

這場和解給新任CEO（首席執(zhí)行官）海蒂·奧尼爾（Heidi O'Neill）爭取到了一段相對安靜的調(diào)整期，這位前耐克高管將于9月初正式掌權(quán)。

但lululemon的麻煩并沒有結(jié)束。

2026財(cái)年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司繼續(xù)增收不增利，北美大本營情況最嚴(yán)重，庫存和折扣侵蝕毛利率；中國市場雖然繼續(xù)增長，也開始顯露降速跡象。

業(yè)績發(fā)布會上，管理層將壓力歸因于北美消費(fèi)需求端增長勢能放緩、品牌負(fù)面輿論影響客流以及部分新品未達(dá)預(yù)期。管理層同步公布一系列調(diào)整動(dòng)作，包括縮短產(chǎn)品研發(fā)周期至12-14個(gè)月、精簡門店SKU（單品種類）、控制折扣力度、加碼線下社區(qū)活動(dòng)拉動(dòng)品牌熱度，同時(shí)把修復(fù)北美市場、深耕中國定為兩大核心任務(wù)。

資本市場對lululemon的耐心所剩不多。一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，美銀證券、杰富瑞、長江證券等多家國內(nèi)外頭部投行下調(diào)了該股評級或股價(jià)預(yù)期。而lululemon的股價(jià)自2025年初至今跌幅超過70%。

過去，lululemon的增長故事建立在一套清晰公式上：以高端瑜伽服為核心產(chǎn)品，以中高收入女性為核心客群，圍繞她們的運(yùn)動(dòng)與生活方式進(jìn)行精準(zhǔn)定位；再通過門店課程、社區(qū)活動(dòng)等方式強(qiáng)化用戶黏性，形成穩(wěn)定的社群關(guān)系；最終，這些要素共同支撐起一種帶有身份認(rèn)同的生活方式敘事，使消費(fèi)者愿意為品牌支付溢價(jià)。

如今這套支撐品牌高溢價(jià)的增長邏輯，隨著運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)迭代、消費(fèi)習(xí)慣變化，正在被重新檢驗(yàn)。在變幻莫測的商業(yè)世界里，沒有一家企業(yè)能一勞永逸。lululemon需要重新證明自身實(shí)力，重塑產(chǎn)品護(hù)城河，守住品牌價(jià)值。

亟待解決的增長焦慮

擅長營銷的lululemon，最近卻在中國一南一北兩大城市接連出現(xiàn)營銷翻車。

5月底lululemon在北京黃花城水長城舉辦瑜伽活動(dòng)，現(xiàn)場擊鼓道具被網(wǎng)友與樂器專業(yè)人士鑒定為“日本太鼓”，品牌前期宣傳卻將其稱作“中華大鼓”；時(shí)隔不到半個(gè)月，6月13日品牌又在上海北外灘落地千人戶外瑜伽活動(dòng)，中途突降大雨，主辦方未準(zhǔn)備避雨、延期或疏散預(yù)案，任由參與者在濕滑場地完成練習(xí)。

除了活動(dòng)本身掀起的負(fù)面輿論，兩場營銷也引發(fā)網(wǎng)友對品牌價(jià)值的質(zhì)疑，認(rèn)為lululemon實(shí)際是在“表演中產(chǎn)生活方式”，并非滿足新的消費(fèi)需求；風(fēng)雨中做瑜伽，更被質(zhì)疑是“偽裝的松弛感”。

lululemon后續(xù)就北京活動(dòng)發(fā)布了“道歉信”，而對上海活動(dòng)的爭議保持緘默。

營銷翻車，只是lululemon現(xiàn)階段最輕的麻煩。該公司最近公布的2026財(cái)年一季度報(bào)延續(xù)了2025財(cái)年的低迷狀態(tài)：營收增長4.3%至24.7億美元，剔除匯率因素僅增長2%；歸母凈利潤1.95億美元，同比下滑38%，凈利潤率約為7.9%。

相比四年前40%以上的營收增速和60%以上的凈利潤增速，目前l(fā)ululemon增長乏力。近幾年lululemon營收增速持續(xù)下降，凈利潤自2025年2月起每季度都在縮窄。

在財(cái)報(bào)電話會上，臨時(shí)聯(lián)席CEO梅根·弗蘭克（Meghan Frank）進(jìn)一步解釋，公司正在圍繞“產(chǎn)品創(chuàng)造”重新加碼：提高設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，為核心產(chǎn)品線注入新的創(chuàng)意能量，保持穩(wěn)定創(chuàng)新節(jié)奏，縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，并通過門店體驗(yàn)、線上渠道和營銷投放重新激活需求。

lululemon業(yè)績主要受北美大本營拖累，這塊市場占總營收的70%以上。

2021財(cái)年，北美地區(qū)域營收約53億美元，同比增速達(dá)40.3%。此后三個(gè)財(cái)年，增幅逐年收窄，2022財(cái)年至2024財(cái)年分別降至28.6%、11.9%與3.9%。到2025財(cái)年，北美地區(qū)營收僅為78.47億美元，同比下跌1%。

從外部大環(huán)境來看，lululemon的低迷并非個(gè)體困境。行業(yè)機(jī)構(gòu)Consumer Edge數(shù)據(jù)顯示，2025年美國體育用品消費(fèi)多數(shù)月份同比下滑，其中零售消費(fèi)表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但也大體處于低個(gè)位數(shù)波動(dòng)區(qū)間。同向?qū)Ρ龋珿ap旗下休閑運(yùn)動(dòng)品牌Athleta 2025財(cái)年?duì)I收同比下降10%，耐克2025財(cái)年北美收入按固定匯率下降8%。

（圖片來自Consumer Edge發(fā)布的《2026年體育用品展望》）

lululemon公司股價(jià)從2025年初的420美元上下，下滑到現(xiàn)在的110美元左右，甚至吸引了其他投資機(jī)構(gòu)借機(jī)抄底。據(jù)外媒報(bào)道稱，投資機(jī)構(gòu)Elliott Investment Management去年累計(jì)購入超10億美元lululemon公司股份，并向董事會提議CEO人選，雖然最終并未成行，但投資機(jī)構(gòu)對公司的影響力和控制力正在逐漸擴(kuò)大。

當(dāng)下lululemon面臨內(nèi)憂外患。北美市場的核心人群（高收入女性）與核心品類（瑜伽褲和高端運(yùn)動(dòng)休閑服飾）已經(jīng)從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量競爭，但產(chǎn)品研發(fā)沒能跟上變化。

盡管lululemon并不披露單品銷售額，但公開信息均指向品牌仍高度依賴以Align為代表的老牌核心產(chǎn)品線。管理層在最新業(yè)績溝通中承認(rèn)，營銷活動(dòng)沒有產(chǎn)生預(yù)期的帶動(dòng)效應(yīng)，新產(chǎn)品發(fā)布也沒有獲得預(yù)期的消費(fèi)者反饋，“近期部分新品沒能打動(dòng)消費(fèi)者……公司還在縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，以提高對市場反應(yīng)的速度。”

一位券商分析師在近期調(diào)研l(wèi)ululemon門店后對《財(cái)經(jīng)》表示，lululemon的新產(chǎn)品更接近大眾服飾品牌，缺乏自身特色。該分析師還表示，核心產(chǎn)品Align在各個(gè)調(diào)研門店都有不同型號的缺貨。

此外，lululemon引以為傲的“面料”也在引發(fā)爭議。2026年4月，美國得克薩斯州就lululemon產(chǎn)品“可能含有PFAS（全氟和多氟烷基物質(zhì)）”對品牌展開調(diào)查，該物質(zhì)難以降解，且存在內(nèi)分泌紊亂、致癌等關(guān)聯(lián)隱患。

品牌回應(yīng)稱，PFAS僅小范圍用于耐久防水產(chǎn)品線，2023財(cái)年開始逐步淘汰，但未公開歷年成分?jǐn)?shù)據(jù)，此前也未做風(fēng)險(xiǎn)提示，嚴(yán)重打擊消費(fèi)者的信任，受到輿論批評。

這也將消費(fèi)者進(jìn)一步推給競爭對手。運(yùn)動(dòng)行業(yè)資深人士、聯(lián)星體育CEO張軻分析，在北美市場，Alo Yoga以明星、瑜伽和社交媒體內(nèi)容切走更重“穿搭展示”的人群；Vuori以男裝、通勤休閑和柔軟面料切走“運(yùn)動(dòng)后也能日常穿”的場景。

在中國市場，耐克、昂跑（On）以及國產(chǎn)品牌迪桑特、FILA、可隆等，分別在女性訓(xùn)練、跑步、戶外等場景與lululemon爭奪同一批消費(fèi)者。

在這些品牌面前，lululemon的面料和版型仍是資產(chǎn)，但類似手感、彈力、速干等技術(shù)賣點(diǎn)被競爭對手快速追趕，已經(jīng)不足以形成不可替代的護(hù)城河。

銷售疲軟下，lululemon也走了眾多高端運(yùn)動(dòng)品牌的老路：在上升期，產(chǎn)品不打折也有人買，品牌更多強(qiáng)調(diào)價(jià)格對調(diào)性的保護(hù)；如今下行期，庫存壓力明顯，只能把品牌調(diào)性暫且擱置，依靠打折和促銷作為短期的解法。

2025財(cái)年，lululemon收入同比增長5%，但期末庫存同比增長18%至17億美元，按件數(shù)庫存增長16%。簡單來說，庫存增長明顯高于銷售增長，貨備多了，賣得沒有預(yù)期快。

在北美地區(qū)的lululemon官網(wǎng)，常年掛著折扣專區(qū)，且打折產(chǎn)品并非集中在邊緣品類，Align等高認(rèn)知度產(chǎn)品線也經(jīng)常出現(xiàn)在折扣區(qū)。在6月最新的活動(dòng)中，原價(jià)108美元的Align瑜伽褲售價(jià)84美元，不過當(dāng)下已經(jīng)被搶購一空。

相比之下，中國市場也出現(xiàn)了電商大促、領(lǐng)券活動(dòng)和奧萊門店等折扣觸點(diǎn)，但并未進(jìn)入北美式的折扣常規(guī)化。

折扣已經(jīng)深度影響毛利率。近年來品牌毛利率持續(xù)下滑，2026財(cái)年一季度，毛利率繼續(xù)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至54.2%，管理層已經(jīng)意識到了打折的嚴(yán)重性，并提出后續(xù)要重新提升全價(jià)銷售比例。

面對大本營失速與資本逼宮，董事會把更多增長希望寄托于中國市場。

中國市場優(yōu)于全球

麥克唐納曾多次在電話會議上強(qiáng)調(diào)中國市場業(yè)務(wù)強(qiáng)勁。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2021年中國大陸凈營業(yè)收入約為4.34億美元，2022年達(dá)5.76億美元，2023年躍升至9.63億美元。此后增長勢頭延續(xù)，2024年達(dá)到13.61億美元，2025年增至17.55億美元，連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)增長。

lululemon把營收來源分為美國、中國大陸和世界其他市場。根據(jù)2025財(cái)年業(yè)績報(bào)告，中國大陸對lululemon營收貢獻(xiàn)的比例為16%，是該公司的第二大市場。

在中國市場，若與其他外資運(yùn)動(dòng)品牌比較，lululemon的營收規(guī)模僅次于耐克（約60.26億美元，為四個(gè)財(cái)季營收之和，涵蓋時(shí)間段為2024年12月至2025年11月）與阿迪達(dá)斯（約41.7億美元，以原幣種計(jì)為36.2億歐元）；若與國產(chǎn)品牌對比，lululemon營收17.55億美元約合人民幣119億元，低于安踏（347.54億元）、FILA（284.69億元）及李寧（295.98億元），高于始祖鳥等其余運(yùn)動(dòng)品牌。

不過中美歐不同企業(yè)財(cái)年收入的計(jì)算區(qū)域、計(jì)算方式和計(jì)算時(shí)間均有些許不同，且受匯率影響，上述數(shù)據(jù)僅作為參考。

營收連年增長驅(qū)動(dòng)lululemon持續(xù)加快中國市場布局。根據(jù)公司規(guī)劃，2026財(cái)年將在全球新開40家至45家直營門店，國際市場占25家至30家，大部分落地中國市場。截至2026年2月1日，中國大陸直營門店數(shù)量已增至172家。

運(yùn)動(dòng)行業(yè)資深人士侯東曉告訴《財(cái)經(jīng)》，和北美不同，lululemon在中國仍處在增量市場環(huán)境中，仍可以繼續(xù)加深高能級城市密度，并且進(jìn)入更多二線和強(qiáng)三線城市。

不過近期lululemon也傳出閉店消息。6月25日，lululemon位于上海東平路的三層獨(dú)棟門店宣告關(guān)停。東平路是當(dāng)?shù)氐男孪M(fèi)品牌、獨(dú)立品牌集中開店的一條“潮”街。消息一出即引發(fā)輿論關(guān)注，將此事與lululemon經(jīng)營不善掛鉤。

（6月25日，lululemon上海東平路店關(guān)閉，受訪者拍攝）

一名曾在lululemon做過兼職的上海消費(fèi)者告訴《財(cái)經(jīng)》，這家店和其他上海門店選址有所區(qū)別，并不在地鐵站附近的主流商圈。在大眾點(diǎn)評上，可以看到不少人留言稱該門店客流量較小。

不過，《財(cái)經(jīng)》通過本地工作人員了解到，關(guān)店原因是“租賃到期”。這家店開設(shè)于2022年。截至發(fā)稿，lululemon方面并未就相關(guān)問題回復(fù)《財(cái)經(jīng)》的問詢。

對于lululemon在國內(nèi)的發(fā)展情況，戶外品牌迪桑特和可隆可以作為對標(biāo)系，二者產(chǎn)品價(jià)位與lululemon近似，都是在高端商場、高凈值客群、運(yùn)動(dòng)生活方式消費(fèi)里競爭，且都是直營模式。截至2025年底，迪桑特在全國有256家門店，可隆有209家。

不過，需要警醒的是，lululemon中國市場增速也在放緩。據(jù)公司財(cái)報(bào)，自2023年起，中國大陸營收同比變化率連續(xù)兩年收窄。2023年中國大陸同比增速為67.2%，2024年回落至41.3%。2025年，中國大陸雖然營收達(dá)17.55億美元（約合119.3億元人民幣），但增幅降至28.9%。

這與當(dāng)前的消費(fèi)市場整體水溫不無關(guān)聯(lián)，其他運(yùn)動(dòng)品牌也出現(xiàn)類似情況。

根據(jù)安踏集團(tuán)財(cái)報(bào)，2025年迪桑特和可隆的營收約為170億元，此前幾年?duì)I收增速一直保持在60%以上，但2026年指引中，二者的增速預(yù)期腰斬至20%。

在社交媒體上，lululemon的線下門店和營銷活動(dòng)依然是品牌資產(chǎn)，是高端運(yùn)動(dòng)生活方式的展示場。但同一套機(jī)制也在制造新的壓力，用戶正在質(zhì)疑其高價(jià)是否合理，認(rèn)為lululemon實(shí)際是在“表演中產(chǎn)生活方式”，并非滿足新的消費(fèi)需求。

在中國的瑜伽服品類里，lululemon仍然是引領(lǐng)者，收入增速明顯快于市場規(guī)模。據(jù)跨境電商服務(wù)平臺大數(shù)跨境，中國瑜伽服市場規(guī)模從2021年的18.1億美元增長至2025年的25.97億美元，年復(fù)合增長率約為9.4%，而這段時(shí)間lululemon中國市場的年復(fù)合增長率為41.8%。

只不過，lululemon早已跳出瑜伽賽道，進(jìn)入高端運(yùn)動(dòng)服飾品牌的綜合競爭。

張軻表示，lululemon近兩年不斷拓展邊界，在跑步、訓(xùn)練、通勤、戶外休閑等場景中所示談，擴(kuò)大領(lǐng)域的同時(shí)，也招來了更多競爭對手。目前，lululemon在鞋履、男裝、訓(xùn)練和網(wǎng)球等新品類上均有所涉獵，但尚未復(fù)制Align瑜伽褲那樣的標(biāo)志性產(chǎn)品，仍處在找爆款階段。想要維持增長，品牌必須重新證明產(chǎn)品創(chuàng)新足夠強(qiáng)。

這也解釋了本文開頭提到威爾遜和董事會之爭的重要性：如果新董事能把產(chǎn)品和品牌經(jīng)驗(yàn)帶回決策核心，lululemon有機(jī)會在高端定位和規(guī)模增長之間重新找到平衡；如果治理和解只是停火，公司仍可能繼續(xù)在全人群擴(kuò)張與高端稀缺感之間搖擺。

威爾遜重回牌桌

lululemon進(jìn)入中國并且如火如荼地發(fā)展了十幾年，但是很少有中國消費(fèi)者了解，這家公司的奪權(quán)風(fēng)波可以追溯到十年前，威爾遜下臺的那一刻起。

1998年，威爾遜創(chuàng)立lululemon，并擔(dān)任CEO。2005年前后，公司引入私募基金Advent International參與早期融資與擴(kuò)張準(zhǔn)備，在幫助公司完成資本化改造后，Advent于2007年隨lululemon上市逐步退出。

隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，lululemon在2012年前后完成從創(chuàng)始人主導(dǎo)向職業(yè)經(jīng)理人治理的轉(zhuǎn)型，威爾遜逐漸從日常經(jīng)營中退出。2013年，lululemon經(jīng)歷質(zhì)量風(fēng)波，威爾遜公開發(fā)表歧視女性身材的言論，引發(fā)輿論海嘯，被迫辭去董事會主席職務(wù)，直到2015年完全離開董事會體系。目前，威爾遜手中依然保留著lululemon近9%的股份。

lululemon董事會選擇的道路是規(guī)模擴(kuò)張與持續(xù)增長，向股東負(fù)責(zé)，這在2007年lululemon上市時(shí)就注定了，不走這條道路，也就沒有l(wèi)ululemon的全球化生意。

但是威爾遜認(rèn)為董事會的做法讓lululemon偏離高端定位，而它不應(yīng)該成為全品類、全人群的消費(fèi)品牌。

自2016年起，威爾遜開始在公開場合批評公司戰(zhàn)略與管理層決策。不過彼時(shí)lululemon仍處在事業(yè)上升期，這些被視作外部噪音。但隨著lululemon增長放緩，威爾遜的言論開始被外界關(guān)注。

lululemon管理層在財(cái)報(bào)電話會上表示，品牌相關(guān)的負(fù)面評論不斷增加，影響了門店流量和銷售表現(xiàn)。MarketWatch報(bào)道稱，威爾遜的批評放大了市場對公司戰(zhàn)略失焦和董事會能力的質(zhì)疑，使這場治理沖突進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為投資者信心問題，股價(jià)大跌。

2025年12月29日，威爾遜正式發(fā)起代理權(quán)爭奪，提名三位獨(dú)立董事候選人，要求重組董事會。

所謂“代理權(quán)爭奪（proxy fight）”，本質(zhì)是說服其他股東，代理其投票權(quán)，進(jìn)而在股東大會上以多數(shù)股份的名義，支持自己提名的董事進(jìn)入董事會，間接影響公司的戰(zhàn)略和管理。

進(jìn)入2026年，雙方在輿論戰(zhàn)上攻防升級，相互攻訐。

最終，這場歷時(shí)數(shù)月的代理權(quán)爭奪戰(zhàn)以威爾遜“相對勝利”宣告結(jié)束，他提名的三位候選人，有兩位將在股東大會后入主董事會，并且雙方在10月前共同敲定第三名具備產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)的新董事。

提到創(chuàng)始人出走又回歸，人們最容易想到的案例是喬布斯。

1985年，喬布斯被邊緣化后離開蘋果。十多年后，蘋果陷入產(chǎn)品混亂和經(jīng)營危機(jī)，喬布斯回歸后削減產(chǎn)品線、重建產(chǎn)品秩序，蘋果才重新找回方向。

喬布斯的堅(jiān)持已經(jīng)被業(yè)績證明，但威爾遜是否能依托代理董事幫lululemon錨定新方向，全行業(yè)都在打出問號。

威爾遜是lululemon的造夢者，也是這家公司最難處理的歷史遺產(chǎn)。他可能比任何人都懂lululemon原來的品牌DNA，但又帶有很強(qiáng)的個(gè)人時(shí)代印記。他強(qiáng)勢、尖銳、爭議不斷，相信品牌不能討好所有人，必須有清晰的核心客群和高端感；但在今天的消費(fèi)環(huán)境里，這種“排他性”很容易變成品牌公關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

不同的是，喬布斯回歸時(shí)重新掌握的是蘋果的經(jīng)營權(quán)和產(chǎn)品決策權(quán)，而威爾遜目前獲得的只是董事會層面的影響力；他能否推動(dòng)lululemon重建產(chǎn)品體系，還取決于新CEO和董事會能否把路線分歧轉(zhuǎn)化為執(zhí)行。

喬布斯回歸蘋果之所以成為經(jīng)典案例，不是因?yàn)閯?chuàng)始人天然正確，而是用產(chǎn)品證明了公司方向。威爾遜之于lululemon也一樣：他的堅(jiān)持，只有轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)大的產(chǎn)品力、更清晰的產(chǎn)品體系，才可能重塑lululemon的增長。

責(zé)編 | 陳湘

題圖來源｜視覺中國