告別“賺快錢”，券商薪酬體系重構(gòu)

本次改革的核心邏輯是從“短期激勵(lì)”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任綁定”，通過提高績效占比、拉長遞延周期、實(shí)施終身追責(zé)，徹底打破“賺快錢”機(jī)制，將深刻改變?nèi)贪l(fā)展路徑

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 張欣培

編輯｜郭楠

2026年6月，上市券商迎來新一輪薪酬制度集中修訂潮。6月26日，中信證券、國泰海通等十余家券商密集披露新版薪酬管理制度；6月29日，方正證券修訂《董事薪酬與考核管理制度》等；6月30日，浙商證券正式落地全新《薪酬管理制度》。

證券行業(yè)正經(jīng)歷一場全面的薪酬制度改革，這是一場覆蓋績效結(jié)構(gòu)、遞延發(fā)放、風(fēng)險(xiǎn)追索、長周期考核的系統(tǒng)性改革，將深刻重塑券商行業(yè)發(fā)展與人才的生態(tài)。

實(shí)際上，本輪改革源于監(jiān)管層此前連續(xù)出臺的制度規(guī)范。2025年10月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了新修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》（下稱《準(zhǔn)則》），自2026年1月1日起施行?！稖?zhǔn)則》明確要求上市公司建立涵蓋工資總額決定機(jī)制、董事和高級管理人員薪酬結(jié)構(gòu)、績效考核、薪酬發(fā)放、止付追索等內(nèi)容的薪酬管理制度，并鼓勵(lì)建立績效薪酬遞延支付機(jī)制。

2026年4月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布修訂后的《證券公司建立穩(wěn)健薪酬制度指引》，進(jìn)一步細(xì)化了績效薪酬占比、長周期考核等要求，引導(dǎo)券商進(jìn)一步規(guī)范薪酬管理制度。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次改革的核心邏輯是從“短期激勵(lì)”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任綁定”，通過提高績效占比、拉長遞延周期、實(shí)施終身追責(zé)，徹底打破“賺快錢”機(jī)制，將深刻改變?nèi)贪l(fā)展路徑。

“過去金融行業(yè)整體薪酬水平偏高，部分機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為激進(jìn)，積累了不少風(fēng)險(xiǎn)問題，行業(yè)如今迎來規(guī)范調(diào)整是大勢所趨。”一家中型券商的資深投行人士向《財(cái)經(jīng)》表示。

薪酬改革落地，提升績效薪酬占比

此輪券商薪酬制度修訂并非一刀切，在滿足監(jiān)管底線的基礎(chǔ)上，頭部券商、中小券商在修訂力度、條款松緊等方面都有所差異。

從績效薪酬占比規(guī)則來看，頭部券商普遍卡準(zhǔn)監(jiān)管最低紅線，將績效薪酬占薪酬總額比例設(shè)定為不低于50%，中信證券、國泰海通、中金公司、中信建投、華泰證券等頭部機(jī)構(gòu)均執(zhí)行50%標(biāo)準(zhǔn)。

與之形成對比的是，多家中小券商主動(dòng)抬高績效薪酬占比至60%，東吳證券、國海證券、浙商證券、西南證券均明確，績效薪酬占基本薪酬與績效薪酬合計(jì)總額的比例原則上不低于60%。

有券商業(yè)內(nèi)人士解釋，績效薪酬浮動(dòng)空間更大，中小券商提高績效占比，既能強(qiáng)化業(yè)績激勵(lì)效果，也能在行業(yè)下行階段減輕固定人力成本帶來的經(jīng)營壓力。

與此同時(shí)，行業(yè)實(shí)現(xiàn)薪酬追索扣回全覆蓋，涵蓋員工在職、離職、退休全職業(yè)周期。新規(guī)明確，從業(yè)人員若對公司風(fēng)險(xiǎn)事件、違法違規(guī)行為負(fù)有直接或間接責(zé)任，或存在其他不符合薪酬發(fā)放的情形，公司有權(quán)暫停、扣減未發(fā)放績效薪酬，追回涉事年度已發(fā)放的全部或部分績效獎(jiǎng)金，并終止其中長期激勵(lì)兌付。

相比頭部券商，中小券商對追索觸發(fā)情形劃分更細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)更清晰。南京證券劃分四類可啟動(dòng)薪酬止付、追索的場景：從業(yè)人員被監(jiān)管實(shí)施市場禁入、出具行政處罰、認(rèn)定為不適當(dāng)人選；對財(cái)務(wù)造假、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等重大違規(guī)負(fù)有責(zé)任；嚴(yán)重失職造成重大負(fù)面輿情與損失；其他經(jīng)法規(guī)、董事會(huì)認(rèn)定的嚴(yán)重違規(guī)行為。若公司因財(cái)務(wù)差錯(cuò)追溯重述財(cái)報(bào)，還將重新考核董監(jiān)高績效，追回超額發(fā)放薪酬。西部證券則列明七類可追索違規(guī)行為，進(jìn)一步壓縮從業(yè)人員風(fēng)險(xiǎn)豁免空間。

在薪酬遞延機(jī)制上，各家券商都制定了長效約束標(biāo)準(zhǔn)。多數(shù)券商設(shè)置三年及以上遞延周期，最低遞延比例不低于當(dāng)年績效的40%，且遞延薪酬最早于績效歸屬年度后第二年（T+2）啟動(dòng)發(fā)放。以東吳證券為例，公司明確績效獎(jiǎng)勵(lì)遞延年限不少于3年、遞延比例不低于40%。

值得注意的是，遞延薪酬并非無條件全額兌付，兌現(xiàn)金額與公司、個(gè)人考核結(jié)果深度綁定。以國海證券為例，績效薪酬的40%應(yīng)當(dāng)延期發(fā)放，具體按照公司績效獎(jiǎng)金延期支付有關(guān)制度執(zhí)行。 績效薪酬的5%作為任期激勵(lì)，自任期屆滿次年起，按6:2:2比例分三年逐年兌現(xiàn)。任期激勵(lì)兌現(xiàn)與任期綜合考核結(jié)果掛鉤，任期綜合考核結(jié)果為稱職及以上的，全額兌現(xiàn)；基本稱職的，按50%比例兌現(xiàn)；不稱職的，不予兌現(xiàn)。

為避免過度激勵(lì)帶來的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，本輪改革統(tǒng)一禁止“項(xiàng)目提成式”激進(jìn)激勵(lì)模式。東吳證券、廣發(fā)證券等多家機(jī)構(gòu)同步明確，不得片面追逐市場排名與短期規(guī)模，嚴(yán)禁通過業(yè)務(wù)包干、人員掛靠、比例分成等模式開展激勵(lì)，嚴(yán)禁將員工薪酬與承攬、承做項(xiàng)目收入直接掛鉤，杜絕為員工設(shè)置薪酬對沖機(jī)制、弱化風(fēng)險(xiǎn)綁定關(guān)系，從根源防范短期逐利引發(fā)的合規(guī)隱患。

重塑行業(yè)生態(tài)，人才如何流動(dòng)？

有券商人士表示，本次薪酬改革對頭部與中小券商的意義有所不同?！邦^部券商薪酬改革是主動(dòng)優(yōu)化長期價(jià)值激勵(lì)，而區(qū)域中小券商薪酬修訂是被動(dòng)完成監(jiān)管合規(guī)兜底。改革對中小券商的沖擊更大。”

實(shí)際上，這場變革將對券商行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?！八鼤?huì)對券商行業(yè)的人才生態(tài)產(chǎn)生重大影響。”一位資深投行人士向《財(cái)經(jīng)》表示。

上述投行人士認(rèn)為，行業(yè)人才跨機(jī)構(gòu)流動(dòng)將會(huì)顯著減少，中小券商依靠高額短期激勵(lì)招攬人才的老路已經(jīng)走不通。隨著后續(xù)各家券商薪酬制度落地，頭部平臺綜合優(yōu)勢會(huì)進(jìn)一步凸顯，中小券商想要從頭部機(jī)構(gòu)挖人難度會(huì)持續(xù)加大，頭部機(jī)構(gòu)人才儲(chǔ)備優(yōu)勢將持續(xù)顯現(xiàn)，行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局會(huì)進(jìn)一步鞏固。這也將倒逼區(qū)域中小券商轉(zhuǎn)變思路，自主培育內(nèi)部人才、打造自身差異化業(yè)務(wù)優(yōu)勢，否則很難留住高素質(zhì)、業(yè)務(wù)能力突出的從業(yè)人員。

此外，行業(yè)人才流失現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)，近年來券商從業(yè)者持續(xù)外流，證券行業(yè)多條線從業(yè)人員規(guī)?？s水。2022年，證券行業(yè)總?cè)藬?shù)達(dá)到 35.45萬人的峰值，至2025年末已回落至32.89萬人。2025年，保薦代表人近八年首次出現(xiàn)下滑，一些從業(yè)人員主動(dòng)離開投行賽道。

“前幾年市場行情低迷時(shí)，行業(yè)離職人員多為被動(dòng)淘汰；但今年行情回暖、IPO（首次公開募股） 發(fā)行提速，大家還是會(huì)選擇主動(dòng)離開，人才流失結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化?！鄙鲜鐾缎腥耸坑^察到，其認(rèn)為，核心原因在于行業(yè)吸引力下降。“收入空間收窄、日常工作負(fù)荷加重，同時(shí)合規(guī)監(jiān)管趨嚴(yán)，從業(yè)人員風(fēng)險(xiǎn)追責(zé)壓力大幅提升?！?/p>

在投行從業(yè)者看來，頭部券商手握大量IPO項(xiàng)目，部分機(jī)構(gòu)一年可落地十幾單，不少中小券商卻常年零IPO項(xiàng)目，行業(yè)馬太效應(yīng)將會(huì)越發(fā)強(qiáng)化。“我們雖年內(nèi)申報(bào)三單、兩單順利過會(huì)，但相關(guān)業(yè)務(wù)仍難實(shí)現(xiàn)盈利，從業(yè)者普遍心態(tài)消極?！币患抑行腿掏缎懈吖軐Α敦?cái)經(jīng)》表示。

與此同時(shí)，部分頭部券商薪酬水平已明顯修復(fù)，進(jìn)一步擠壓中小券商生存空間。有券商人士告訴《財(cái)經(jīng)》，現(xiàn)階段一些券商離職人員均以主動(dòng)流失為主，年輕從業(yè)者一部分跳槽至頭部券商，還有相當(dāng)一部分直接徹底離開證券行業(yè)。

本輪薪酬制度系統(tǒng)性重構(gòu)，標(biāo)志著券商行業(yè)徹底告別“高薪野蠻生長”時(shí)代，正式邁入合規(guī)優(yōu)先、長期導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)匹配的高質(zhì)量發(fā)展階段。長期來看，薪酬制度的規(guī)范化將推動(dòng)券商行業(yè)向更健康、更專業(yè)的方向發(fā)展，提升專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)意識，注重長期業(yè)績而非短期收益更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場改革。

興業(yè)證券分析師徐一洲認(rèn)為，薪酬機(jī)制改革深化將推動(dòng)證券公司將穩(wěn)健經(jīng)營、合規(guī)底線、行業(yè)文化與薪酬管理深度綁定，引導(dǎo)行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“功能發(fā)揮與高質(zhì)量發(fā)展并重”，具備優(yōu)秀合規(guī)風(fēng)控能力與穩(wěn)健治理結(jié)構(gòu)的頭部券商進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢地位。

責(zé)編 | 陳湘

題圖來源｜視覺中國