美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，金價創(chuàng)18年來最大跌幅比特幣跌至2年新低

請記得點贊、轉(zhuǎn)發(fā)！未關(guān)注的，請關(guān)注“火星宏觀”賬號，謝謝！

內(nèi)容提要：

隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期快速升溫，全球金融市場風(fēng)險偏好顯著下降。黃金創(chuàng)下近18年來最大月跌幅，比特幣跌至21個月新低，貴金屬和加密資產(chǎn)同步承壓。本文從市場表現(xiàn)、資金流向及美聯(lián)儲政策邏輯三個維度，分析全球資產(chǎn)定價邏輯正在發(fā)生的深刻變化。

一、受美國加息預(yù)期拖累，金價創(chuàng)近18年最大月跌幅。

隨著市場對美國聯(lián)邦儲備委員會進(jìn)一步加息的預(yù)期持續(xù)升溫，全球黃金市場正經(jīng)歷近年來最劇烈的調(diào)整之一。

截至7月1日亞洲交易時段，國際現(xiàn)貨黃金價格一度跌至每盎司4000美元附近，盤中最低觸及3942美元，創(chuàng)下2025年11月以來的新低。整個6月份，國際金價累計跌幅超過11%，創(chuàng)下2008年全球金融危機以來最大的單月跌幅，同時也是2013年以來表現(xiàn)最差的季度之一。

市場人士發(fā)現(xiàn)，此輪黃金暴跌與傳統(tǒng)邏輯并不完全一致。按照以往經(jīng)驗，地緣政治沖突升級、全球經(jīng)濟不確定性增加，通常會推動黃金價格上漲。然而，盡管中東局勢持續(xù)緊張，黃金卻出現(xiàn)連續(xù)四個月下跌，表明市場主導(dǎo)邏輯已經(jīng)發(fā)生變化。

大多數(shù)人認(rèn)為，其核心原因在于，美聯(lián)儲進(jìn)一步收緊貨幣政策的預(yù)期，正在壓倒所有傳統(tǒng)避險因素。實際上，美聯(lián)儲的加息預(yù)期并非單一原因。更重要的原因是黃金價格自1月底突破每盎司5000美元后，黃金價格便完成了這一輪黃金上漲周期，開始新一輪的黃金下跌周期。最近兩個月美聯(lián)儲的加息預(yù)期，只不過是黃金價格在下跌周期初期的加速器。

黃金最大的特點，是不產(chǎn)生利息收益。當(dāng)美國國債收益率不斷上升、美元持續(xù)走強時，持有黃金的機會成本會迅速提高。當(dāng)前美國10年期國債收益率持續(xù)維持高位，美元指數(shù)也保持強勢，這使得全球資本更愿意配置美元資產(chǎn)，而不是持有黃金。

高通脹、高利率預(yù)期以及強勢美元，加之黃金價格處于歷史高位，這些因素疊加，正在抵消黃金市場幾乎所有傳統(tǒng)利多因素。過去幾年投資者形成的“逢跌買入黃金”習(xí)慣，正在逐漸被“反彈減倉”的交易邏輯取代。

與此同時，黃金ETF也開始出現(xiàn)明顯資金流出。部分機構(gòu)投資者認(rèn)為，在美聯(lián)儲重新進(jìn)入加息周期預(yù)期后，黃金短期內(nèi)很難重新挑戰(zhàn)此前高點。

其他貴金屬的表現(xiàn)更加慘烈。白銀創(chuàng)下2011年以來最大月跌幅，鉑金錄得2008年以來最差月度表現(xiàn)，鈀金雖然出現(xiàn)短暫反彈，但季度表現(xiàn)依然疲弱。整個貴金屬市場正在經(jīng)歷一輪系統(tǒng)性估值重構(gòu)。

有些分析師認(rèn)為，只有當(dāng)美國實際利率重新下降、美元走弱，或者市場重新押注美聯(lián)儲降息時，黃金價格才可能重新進(jìn)入上漲周期。其實，黃金下跌周期短則八九年，長則十幾年，在這個周期中，美元走弱只有可能推動黃金價格短暫反彈，不可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

二、比特幣跌至21個月新低，一度低于58000美元。

如果說黃金的調(diào)整還屬于傳統(tǒng)金融市場邏輯，那么比特幣市場則正在經(jīng)歷一次更劇烈的去泡沫過程。

7月1日亞洲交易時段，比特幣價格一度跌至57742美元，創(chuàng)下2024年9月以來最低水平，也是近21個月來的新低。截至當(dāng)天下午，比特幣跌幅略有收窄，但市場情緒依然極度悲觀。

從去年超過12.6萬美元的歷史高點計算，比特幣累計跌幅已經(jīng)超過50%，正式進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間。

導(dǎo)致此次比特幣暴跌的首要原因，同樣來自于美聯(lián)儲政策預(yù)期變化。

由于比特幣本身不產(chǎn)生現(xiàn)金流，也不支付利息，因此其估值高度依賴市場流動性環(huán)境。當(dāng)投資者預(yù)期美聯(lián)儲將長期維持高利率甚至進(jìn)一步加息時，大量資金開始撤離風(fēng)險資產(chǎn)市場。

數(shù)據(jù)顯示，美國比特幣現(xiàn)貨ETF在6月份出現(xiàn)超過40億美元凈流出，創(chuàng)產(chǎn)品推出以來最大單月撤資紀(jì)錄。機構(gòu)投資者正在快速降低加密貨幣資產(chǎn)配置比例。

另一方面，市場對全球最大企業(yè)比特幣持有者之一Strategy公司的態(tài)度也發(fā)生了變化。

過去幾年，市場一直相信Strategy會持續(xù)購買比特幣，這種預(yù)期本身就形成了一種強大的心理支撐。但近期市場開始擔(dān)憂，Strategy未來可能更重視資產(chǎn)負(fù)債表管理，而不是無限制增加比特幣持倉。即便只是少量出售，也足以動搖市場長期形成的信心基礎(chǔ)。

更值得關(guān)注的是，比特幣已經(jīng)跌破200周移動平均線。

在加密貨幣市場歷史上，200周均線通常被視為長期牛熊分界線。過去三輪主要熊市，包括2018年和2022年的市場崩盤，都曾跌破這一關(guān)鍵技術(shù)位置。因此，不少交易員開始擔(dān)憂，比特幣可能已經(jīng)進(jìn)入新一輪長期調(diào)整周期。

如果本周四公布的美國ADP就業(yè)和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)強勁，那么市場對美聯(lián)儲加息的押注還會進(jìn)一步上升，比特幣面臨的拋售壓力可能繼續(xù)擴大。

三、美聯(lián)儲的加息預(yù)期為何突然升溫？

那么，市場為何突然開始重新押注美聯(lián)儲加息？

首先，是美國通脹回落速度再次低于預(yù)期。

過去半年，市場原本預(yù)計美聯(lián)儲將在2026年進(jìn)入降息周期。但隨著伊朗戰(zhàn)爭推動能源價格上漲、服務(wù)業(yè)通脹頑固以及工資增速維持高位，美國核心通脹下降速度明顯放緩，美聯(lián)儲重新面臨控制通脹的壓力。

2026年5月，美國CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲4.1%。美聯(lián)儲最關(guān)注的價格指數(shù)——不含食品和能源的個人消費支出價格指數(shù)即核心CPI， 5月環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.4%，升至自2023年10月以來以來的最高水平。

其次，美聯(lián)儲新任主席凱文·沃什近期釋放了明確的鷹派信號。

沃什在公開講話中強調(diào)，美聯(lián)儲不會容忍通脹重新失控，必要時將繼續(xù)采取緊縮政策。這意味著，美聯(lián)儲當(dāng)前的優(yōu)先目標(biāo)仍然是控制通脹，而不是支持經(jīng)濟增長。

與此同時，多位美聯(lián)儲官員近期連續(xù)發(fā)表鷹派講話。克利夫蘭聯(lián)儲主席貝絲·哈馬克表示，如果通脹繼續(xù)維持高位，美聯(lián)儲不排除進(jìn)一步加息的可能性。市場因此迅速修正此前過于樂觀的降息預(yù)期。

根據(jù)芝商所FedWatch工具，目前市場已經(jīng)開始計入今年三次加息的可能性，其中9月份再次加息的概率已接近50%。

第三，美元指數(shù)持續(xù)走強，也形成了自我強化機制。

一方面，加息預(yù)期推動美元上漲；另一方面，美元上漲又進(jìn)一步壓制黃金、比特幣和新興市場資產(chǎn)價格，促使更多國際資本回流美國市場。7月1日，美元指數(shù)收盤于101.156點，較前一交易日上漲0.2%，較伊朗戰(zhàn)爭開戰(zhàn)前的2月底上漲了1.43%。

從歷史經(jīng)驗看，每當(dāng)市場開始重新定價美聯(lián)儲政策路徑時，全球金融市場都會經(jīng)歷劇烈波動。2008年、2013年以及2022年的經(jīng)驗均表明，美聯(lián)儲貨幣政策仍然是全球資產(chǎn)價格最重要的決定因素之一。

因此，本周末即將公布的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)和非農(nóng)就業(yè)報告，很可能成為決定黃金、比特幣以及全球風(fēng)險資產(chǎn)下一階段走勢的關(guān)鍵變量。

從當(dāng)前情況看，市場關(guān)注的已經(jīng)不再是“美聯(lián)儲何時降息”，而是一個更現(xiàn)實的問題：美聯(lián)儲是否將重新開啟加息周期。對于全球資本市場而言，這或許才是真正值得警惕的風(fēng)險。

【作者：徐三郎】