股價雪崩后，光通信龍頭竟然給市場“拉了一坨大的”！

作者|深水財經社 烏海

7月17日A股算力賽道上演大型“逃命現場”，光器件龍頭天孚通信單日狂跌13.42%，“易中天”三兄弟全線跌幅破10%，算力PCB龍頭東山精密直接封死跌停。

算下來的話，天孚通信從巔峰354.77元一路摔至211.37元，近四成市值灰飛煙滅。

而引爆這場集體拋售的導火索，正是當晚出爐的2026上半年業績預告。

單看凈利潤金額，還是保持高速增長的，但問題是，市場早已把全年最樂觀的預期算進了股價，不要說業績低于預期，哪怕是符合預期，也相當于低于預期。

一、業績高增為啥還要被拋售？

天孚通信是“易中天”第一家發布上半年業績預告的。

有一說一，天孚通信上半年業績依然延續了一季報的高速增長，無論是公司經營還是行業市場，都沒啥毛病。

業績預告顯示，2026年上半年天孚通信歸母凈利潤區間11.24億—13.04億元，同比增長25%至45%；扣非凈利潤10.89億—12.84億，增速25.56%—48.02%，這都是公司實打實的賺錢，而且也是公司歷史上的巔峰。

但是問題是市場不買賬，投資者的胃口更大。

因為天孚通信的總市值最高時干到4000億，目前還有2300多億，市盈率（TTM）高達106倍，這就是市場的期望，希望你能用超高增速來熨平目前的超高溢價。

所以，作為被全市場抱團追捧的AI光通信龍頭，這點增速就完全不夠看了。

WIND數據顯示，截至目前根據搜集到的針對天孚通信的22家機構研報，給出2026全年一致凈利潤預測高達34.08億元，全年凈利潤增速預期直接給到68%，連最低保守預測值都突破30.5億，中值32.83億，樂觀機構更是看到41.17億的全年利潤上限。

表一：天孚通信機構盈利預測情況 來源：WIND

這里藏著一道算術題。就算上半年業績能達到預告最高值，也就是13.04億，下半年也必須硬扛21.04億凈利潤才能勉強踩線機構全年預期；若落到下限11.24億，下半年要狂賺22.84億才能達標。

要知道2025年公司全年凈利潤才20.17億，意味著僅下半年半年利潤，就要超過去年一整年的收成。

上半年增速上限45%，距離全年68%的目標存在巨大缺口，下半年天孚通信看來必須要“站起來把腳蹬子踩冒煙”才能達到市場的胃口。

AI引發的算力建設狂潮，還能持續多久誰也說不清，所有上游產業鏈都指望趁著這一波基建高潮狠賺一筆，但是這個供需關系也是瞬息萬變的，正如之前誰也沒預測到光通信突然這么火，后面什么時候突然熄火，可能也同樣難以預見。

所以上游廠商可能也很焦慮，如果上半年撐不起全年高增長目標，所有兌現壓力全壓在下半年，一旦海外資本開支放緩，全年業績就有可能直接翻車。

二、機構預期早被打滿，連賣廢紙板的錢都算進股價

圈內流傳一句扎心玩笑。

AI這波超級行情，機構把能想到的所有利好全部折現，細到工廠賣廢紙板的收益，都提前算進了估值里。

這也造就了賽道極端的定價規則——股價容錯率無限趨近于0，業績哪怕是與預期持平都算利空，只有持續超預期才能穩住股價。

翻看近半年機構預測調整軌跡更能看清市場有多樂觀。

針對天孚通信2026全年業績，6月前機構一致預期僅31.19億，隨后一路上調，5月、4月、3月連續抬升盈利目標，最終定格在34.08億，機構不斷加碼AI算力高景氣假設，把800G、1.6T光器件放量、毛利率持續上行、海外訂單爆滿等所有故事，全部定價在354元的歷史最高股價中。

全行業沒有一家機構給出悲觀預判，機構預測2026年凈利潤增速平均預測值高達68%，而上半年公司預計最高增速只有45%，這個缺口怎么彌補？

一旦業績預告暴露上半年增長乏力，資金會立刻反應過來，之前多給的成長溢價，最后都要還回來。

不過拋開市場悲觀情緒，這份預告也并非全盤利空，客觀層面仍有很強支撐的。

光通信行業季節性極強，海外云廠商資本開支普遍集中下半年落地，歷年行業內企業下半年利潤普遍高于上半年，理論上存在訂單集中爆發填平業績缺口的可能性。

三、“易中天”集體崩，抱團資金不計成本跑路

7月17日的暴跌不只是天孚通信單家的問題，而是出現了整個光通信抱團賽道的情緒踩踏。

市場戲稱的光模塊三巨頭“易中天”——新易盛、中際旭創、天孚通信同步大跌超10%，另一家光通信龍頭東山精密放量封死跌停，單日主力資金凈流出46.6億，全電子行業單日資金凈流出近400億，高位AI硬科技集體遭無差別拋售。

來源：中國證券報

資金出逃的理由很直白，天孚通信作為賽道核心龍頭，率先出爐的半年預告不及預期，市場直接推演至全行業，擔憂所有光模塊、光器件企業上半年景氣度全部低于預判。

原本高度集中的抱團籌碼瞬間松動，前期積累海量浮盈的機構、散戶同步開啟止盈，賣盤蜂擁而出，進一步放大單日跌幅。

疊加天孚通信從最高點354.77元跌至211.37元，區間最大回撤接近40%，高位股的弱點也暴露無遺，沒人愿意高位承接有預期瑕疵的籌碼。

現在市場博弈的早已不是半年報本身，而是后續22家覆蓋機構會不會同步下調全年盈利預測的。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發表，轉載引用請注明出處）