年入180億智慧農機龍頭，三次沖擊IPO

2026年6月22日，濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司第三次向港交所主板遞交招股書沖刺上市。

濰柴雷沃此前已有兩次資本市場申報經歷：2023年3月由濰柴動力分拆申報深交所創業板IPO，計劃募資50億元，完成兩輪監管問詢后于2024年4月主動撤回終止A股上市；2025年6月轉向港交所遞交H股申請，2025年12月更新招股書后首次遞表失效，直至2026年6月第三次更新招股書重啟港股上市流程。

濰柴雷沃2004年于山東濰坊設立，是國內領先的智慧農業整體解決方案服務商，主營拖拉機、收獲機械、農機具等覆蓋耕整、種植、田間管理、收獲、秸稈處理、糧食烘干全流程的農機裝備，主打高端、智能化農機產品。

依據弗若斯特沙利文2025年銷量口徑統計，濰柴雷沃整體農機市場份額22.4%、智能農機市場份額38.1%，兩項指標均位居國內第一；細分產品優勢突出，拖拉機、智能拖拉機銷量市占率分別為24.8%、55.6%，輪式谷物收獲機械、玉米收獲機械、智能收獲機械銷量市占率分別達63.2%、26.6%、58.7%，核心產品市場領先優勢顯著。

2023-2025年（報告期），濰柴雷沃總營收逐年遞增，分別實現146.76億元、173.93億元、180.23億元；年度凈利潤同步穩步增長，依次為8.71億元、9.57億元、9.73億元。

同時，公司各期毛利總額分別為193.92億元、230.23億元、255.79億元，綜合毛利率2023年、2024年均為13.2%，2025年提升至14.2%，盈利水平持續改善。

業務結構上，農機銷售為濰柴雷沃核心收入來源，2023-2025年該板塊營收分別為145.03億元、171.83億元、178.04億元，連續三年占總營收比重穩定98.8%。

報告期，細分品類中拖拉機營收77.75億元、90.57億元、90.10億元，呈現先增后小幅回落態勢；收獲機械營收61.44億元、70.92億元、77.67億元，連續三年保持增長；農機具及其他業務營收5.83億元、10.34億元、10.27億元，2024年大幅增長后2025年小幅下滑；其余其他業務營收分別為1.73億元、2.10億元、2.19億元，占總營收比例常年維持1.2%，對濰柴雷沃整體營收貢獻極小。

區域收入維度，國內市場為濰柴雷沃收入基本盤，國內收入2023至2024年增長、2025年小幅收縮，收入占比從91.4%逐年下降至86.8%；海外業務增長迅猛，三年海外營收分別為12.57億元、17.25億元、23.84億元，收入占比由8.6%提升至13.2%，海內外收入結構持續優化。

渠道模式上，濰柴雷沃采用直銷+分銷并行模式，2023-2025年分銷渠道收入占總營收比例分別為98.2%、98.8%、98.7%，收入高度依賴經銷商，直銷客戶僅以大型農業企業為主。

客戶與供應商集中度相對溫和，2023-2025年前五大客戶銷售收入占總營收比重分別為6.0%、5.2%、6.2%，前五大供應商采購金額占總采購額比例依次為27%、28.7%、26.7%，除山東重工體系關聯主體同時位列核心上下游外，其余前五大客戶、供應商均為獨立第三方。

濰柴雷沃前身雷沃重工2016年引入國投創新開展戰略股權投資，資金用于海外農機品牌并購與技術研發。

2019年8月，濰坊市投資集團將所持濰柴雷沃20.84%國有股權無償劃轉至濰柴控股集團。

2020年12月，濰柴控股出資12.67億元收購天津雷沃持有的濰柴雷沃39.16%股權，完成交割后合計持有濰柴雷沃60%股權，成為控股股東，天津雷沃持股降至38.62%。

2021年7月，濰柴動力合計出資9.85億元，分別從阿波斯科技受讓濰柴雷沃38.62%股權、青特集團受讓濰柴雷沃0.69%股權，合計取得濰柴雷沃39.31%股份。

2022年6月，濰柴動力再度出資15.84億元收購濰柴控股持有的濰柴雷沃22.69%股權，交易完成后直接持有濰柴雷沃61.10%股權。

2022年10月，央企鄉村產業投資基金、魯信創投、墾拓基金、無錫華沃、中民創新等6家機構合計出資9.1億元增資入股濰柴雷沃，其中央企鄉村產業投資基金持股3.13%、魯信智農持股2.40%、中民創新持股1.25%，墾拓基金、無錫華沃各持股1.04%。

截至招股書披露節點，濰柴動力直接持有濰柴雷沃61.10%股權，濰柴控股直接持有濰柴雷沃27.26%股權；濰柴控股由山東重工全資控股，山東重工由山東省國資委持股90%、山東省財政廳持股10%。

山東重工通過濰柴動力、濰柴控股合計控制濰柴雷沃88.36%表決權，剩余外部機構、員工股東及其他H股股東合計持有濰柴雷沃11.64%股權，股權國資底色穩固。

2023-2025年濰柴雷沃分銷渠道收入占總營收比重分別高達98.2%、98.8%、98.7%，直銷渠道收入僅占1.2%-1.8%，濰柴雷沃幾乎全部營收依托經銷商體系，該渠道結構在農機行業內極具特殊性。

伴隨超98%的經銷收入占比，濰柴雷沃長期面臨經銷商違規竄貨、無規范二級分銷、經銷商違約流失、新增優質經銷商招募難度大等問題；一旦經銷商大規?？s減合作、違規低價傾銷，將直接沖擊濰柴雷沃整體營收規模。

截至2025年12月31日，濰柴雷沃流動負債凈值達9.91億元，持續存在短期資金缺口。

2023-2025年濰柴雷沃海外營收分別為12.57億元、17.25億元、23.84億元，三年復合增速38.2%，海外收入占比從8.6%快速提升至13.2%。

隨著濰柴雷沃海外營收規模近乎翻倍，濰柴雷沃業務覆蓋多國市場，持續直面地緣政治沖突、各國貿易保護關稅、進出口管制、跨境合規、海外本地運營管理、匯率大幅波動等多重疊加風險。濰柴雷沃海外業務擴張速度顯著快于國內同業，相關經營不確定性對濰柴雷沃業績的沖擊幅度遠高于行業平均水平，屬于濰柴雷沃主動全球化布局帶來的特有風險。

綜合來看，濰柴雷沃依托完整智能農機產品矩陣穩居國內行業龍頭，海外市場打開濰柴雷沃長期增長空間，股權依托山東重工體系實現穩定控制，財務端營收、利潤、毛利連續三年穩步上行。

但高度單一的經銷渠道（三年經銷收入占比均超98%）、持續存在9.91億元流動資金缺口、海外營收三年復合增速38.2%帶來的跨境合規運營三大自有風險，是制約濰柴雷沃發展的核心痛點。

來源/港股價值線

素材源自公司招股說明書

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