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黃海洲：如何看待AI是不是有泡沫？
中國宏觀經濟論壇季度論壇（2026年中期）于6月27日舉行，中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學五道口金融學院特聘教授黃海洲談到AI發展時表示，要解決AI發展中的融資問題，如果資本市場不好的話，融資問題很難解決。
“因為AI投資如果靠國家撥款，財政各方面的壓力比較大。而且科技創新也需要金融創新助力，資本市場在里面可以扮演一個非常積極的作用?？萍紕撔卤旧淼娘L險比較高，也需要PE、VC，整個投行、資管、長線資金一起在里面發力，這是相關聯的。”他說。
他指出，AI要發展實際上需要大量投資，如果一個國家或者一個經濟體沒有足夠的投資能力，在AI這個賽道上是待不住的。從這個意義上講，中國金融體系向好，中國資本市場向好，實際上這也是在AI賽道上繼續發力成為全球領先AI方面重要的條件。
從資本市場來講，投資者開始擔心AI是不是有泡沫？黃海洲表示，一個重要的維度就是看凈現金流行不行，對應資本支出。中國科技巨頭的資本支出占凈現金流的比例在抬升，大概是65%。從美國的角度來講，實際上占的比例更高。
“如果按照資本市場的分析框架來看還沒有到全面泡沫，如果比較上一次納斯達克2000年的IT，投資強度接近2022年，但是如果從需求上面來講，可能是2000年往前減一到兩年的情況。”他說。
他談到，中國AI投資的資金大概五成是來自于政府，我們對成本和回報有更好的耐受度。美國資本市場如果有重大波折的時候，實際上融資對于大型、中型、小型AI公司的融資會帶來巨大的挑戰。納斯達克泡沫破了之后，IT的投資5年都沒有恢復起來，因為這是市場行為?！八灾袊鲗У漠a業政策，對這些是有支持的，所以我們的韌性應該更大一點?！彼f。■
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