你在中國喝的每一杯星巴克，利潤以后歸誰了？

你最近刷到星巴克換大股東的新聞沒？進中國二十多年的星巴克，居然把中國區控股權賣給了本土私募機構博裕資本。這事是星巴克入華這么多年頭一回出讓控股權，里面藏的商業門道不少，今天咱們好好捋捋。

1999年星巴克在北京國貿開出了內地第一家門店。那時候大多數國人還沒有日常喝咖啡的習慣，三十多元一杯的拿鐵并不算便宜，星巴克愣是靠著“第三空間”的概念，把喝咖啡包裝成了中產階級的身份標簽。所謂第三空間，就是區別于家和公司的第三個公共落腳地，軟沙發、免費WiFi，安靜氛圍，哪怕只點一杯咖啡待一下午也不會被趕。

到2017年，星巴克在中國連鎖咖啡市場的占有率高達42%，相當于每賣十杯現磨咖啡，就有四杯半出自星巴克。到2024年底，這個數字已經掉了14個百分點，瑞幸不僅成功反超，營收差距還直接拉開到兩倍以上。

這不是偶然，中國咖啡市場的底層邏輯已經徹底換了賽道。本世紀初，咖啡還是少數人享有的高端社交貨幣，市場里幾乎只有星巴克一個核心玩家。現在咖啡早就是打工人的日常剛需，市場從一年喝幾次的奢侈品，變成一天喝一杯甚至幾杯的快消品，親民性價比才是當下的主流。

2023年起，瑞幸靠著九塊九促銷、小程序點單、高頻上新持續補貼，直接打穿了價格底線，蜜雪冰城旗下的幸運咖、Manner、庫迪也紛紛跟上卷價格。整個咖啡市場的規模在漲，星巴克依舊是賺錢的，但增速下滑得非常明顯。2025年瑞幸全年營收約70.4億美金，折合人民幣492.88億元，同期星巴克中國營收約31億美金，差距明明白白擺在臺面上。

2025年6月，星巴克第一次對非咖啡飲品做促銷降價，反而暴露了更大的問題。價格降不動，客流也漲不起來。三四線縣城里，幾塊錢一杯的幸運咖早就遍地開花，星巴克的高端定位在下沉市場根本打不開局面。更麻煩的是決策效率，一個門店調整方案要跨國層層審批，等幾個月批下來，競爭對手早就把市場占完了。

份額持續掉，下沉打不開，星巴克只能引入本土資本接盤，把擴張和運營這些頭疼事交給懂中國市場的玩家，自己穩拿收益不香嗎。2024年11月，星巴克要出售部分中國業務股權的消息傳開，瞬間在投資圈炸鍋，這可是中國消費市場實打實的肥肉。

從最初二十多家意向機構，到十幾家入圍第二輪，最后沖進最終角逐的只剩五家頂級機構。最后勝出的是博裕資本，很多人對這個名字不太熟悉，但它的核心創始人名氣相當大。已故創始人馬雪征，曾經擔任聯想集團CFO，親手操盤過聯想收購IBM電腦業務的世紀交易。另一位創始人張子欣，曾任中國平安總經理，幫平安從單一保險拓展到全金融牌照。兩個人的履歷，就是中國企業發展的一本活教科書。

博裕給出的方案核心就是加速下沉市場布局。現在星巴克已經覆蓋了國內1090余個縣城中的絕大多數，但門店密度還有不小的提升空間。博裕計劃拉高門店密度，同時保留星巴克原本的高端定位，而且明確表示不會干預星巴克的日常運營，只負責協助下沉市場擴張。

對星巴克來說，選合作伙伴不看出價最高，看的是能不能幫自己在中國市場穩住陣腳，雙方自然一拍即合。2025年2月，國家市場監督管理總局無條件批準了這起經營者集中申報，同年4月雙方就正式完成了交割。

不少人會疑問，星巴克保留40%股權，符合國內的外資持股規定嗎。根據國內外商投資準入負面清單，食品飲料零售行業屬于完全開放領域，沒有外資持股比例限制，星巴克保留40%完全是主動的商業選擇，完全合規。這次交易，星巴克一次性回籠了約30億美金稅前現金，同時還保留了未來持股分紅的權利，怎么算都不虧。

這筆交易根本不是簡單賣公司，是非常精密的商業安排。星巴克把包括門店、供應鏈、人員、租約在內的全部中國業務資產，裝入新成立的合資公司，博裕拿下60%股權，獲得經營權和分紅權。星巴克總部則永久保留星巴克品牌及全球知識產權所有權，雙方簽訂了為期二十年的特許經營協議。

新合資公司每賣出一杯咖啡、每使用一次星巴克品牌，都需要按約定比例向星巴克總部支付品牌特許使用費和技術服務費。按照國內相關規定，特許人需要滿足“兩店一年”的條件，也就是境內至少有兩家直營店且經營滿一年。星巴克在中國擁有八千余家直營店，已經經營了二十六年，完全符合要求。

說白了，品牌權依然牢牢握在星巴克手里，合資公司只是出錢拿到了經營權。中國業務的利潤分配和擴張主導權從美國人星巴克中國轉中方控股，本質就是外資品牌適配中國市場的一次主動調整。曾經靠高端標簽打天下的星巴克，如今不得不面對下沉市場和平價咖啡的雙重競爭。失去控股權的星巴克，還能守住國內高端咖啡市場的位置嗎？

說了算，變成了中國人說了算，但星巴克依然能穩穩拿到特許使用費，相當于躺著賺錢。參考資料：第一財經 《星巴克中國控股權變更深度解析》