業績連年下滑，華潤新能源中簽率今年第一！有股民慌了：會不會破發？

6月26日消息，深交所最大規模IPO要來了，目前華潤新能源已公布發售結果，7月初將迎來上市，發行價10.11元/每股，保薦人是中信證券和中金公司。根據招股書，華潤新能源此次計劃募資245億元，將一舉超越深交所最高募資記錄的金龍魚，創造深市第一。

據金石雜談統計，華潤新能源上市之前，深交所上市的金龍魚募資規模最大，為141億；但如果綜合上交所來看，A股募資規模最大的則是中國移動的560億，去年上市的華電新能也有182億。

華潤新能源共計發行21.07億股，占發行后總股本的16.2%，此外中金公司還有15%的超額配股權，大約3.16億股；發行后股本總數將增至130億股，計及超額配股權將增至133.22億股。

本次發行，戰略配售數量為10.54億股，占初始發行數量的50%；回撥機制前，網下發行7.38億股，占剩余50%的70%；網上則是3.16億股，占剩余50%的30%。

這樣看，網上發行的股份只有3.16億股，占總發行的15%。但是無論是身邊的朋友還是社區平臺，仿佛大家都中簽了華潤新能源。在社區平臺，有網友申購3.75萬股，配號數量75個，已經中簽；還有網友表示，家里5個人5個賬戶，全部都中了；金石雜談身邊的好多朋友也中簽了。

隨著大家普遍感覺中簽率高，不少打新股民開始恐慌了。這位配號75個的股民高呼天塌了，感覺他破發概率高，不想要了，會不會上黑名單？還有股民靈魂發問：這會不會破發啊，那么多中簽的；有股民甚至建議別繳費。

金石雜談查詢發現，6月23日至24日，華潤新能源發售結果和中簽率公布， 中簽號碼共有1,861,408個，每個中簽號碼只能認購500股 華潤新能源 A股股票。

所以，上面這位申購37500股的股民可以安心了，一是因為只能中1簽，大約5000多元；二是申購中簽放棄三次才會被禁止半年內打新。不過，金石雜談查詢發現，本次棄購3326759股，涉資3363萬，棄購數量不足1%。

為何這次股民普遍感覺中簽容易？金石雜談查詢發現，因為散戶們申購的太多，申購倍數高達1000倍，觸發回撥機制，扣除戰略配售的50%后的40%由網下回撥至網上。

什么意思呢？散戶認購熱情高漲， 線下機構不要了， 那就都給散戶。網上40%撥回網上，只保留30%，即網上發行初始數量6.32億股，計及超額配股權，最終發行數量為9.31億股，網上只有4.39億股；散戶可以認購的發行數量從3.16億股陡增2倍至9.31億股。

這就是大家感覺中簽率高的原因。不過，根據中簽結果數據，本次中簽率為0.1463%，在今年上市新股中中簽率第一，其他新股中簽率最高的只有其1/2；金石雜談統計2024年以來中簽率數據，華潤新能源也能排進前6名。

此外，戰略配售股東中不乏明星資本：中國誠通獲配7.6萬股，打新7.7億；還有中國石油、國新發展、東方電氣、南方電網、新華人壽、中國人壽、泰康人壽、社保基金等進行了投資，金額均在4億以上，共計打新106.5億。網下則匯集了公募、職業年金、量化、保險、社保基金、養老金等等。

華潤新能源上市，市場普遍預期不是很高，有人認為股價超不過30元，還有人認為可以賺1.5萬；金石身邊有朋友更加悲觀：能賺5000元不錯了。不過，也有打新股民信誓旦旦：開盤有望沖130元...

金石雜談查詢發現，今年以來A股新股首日平均漲幅281%，但近兩個月由于市場火熱漲幅非常驚人，平均漲幅高達5倍。其中，C臻寶首日暴漲12倍，5月底的長進光子漲了15倍，不過漲幅好的都是半導體、光通信等近期比較火熱的賽道。

所以，根據A股新股歷史數據，華潤新能源漲幅翻倍或是大概率，破發大概率不會有。但是，就華潤新能源這質地如果放在港股，破發是必然。A股因流動性好、新股上市難度大帶來的稀缺性溢價非常高。

最后，我們一起看下華潤新能源的質地。1）電力股近期回調。華潤新能源是一家綠色電力公司， 公司主營業務為投資、開發、運營和管理風力、太陽能發電站，主要產品為電力；公司控股發電項目并網裝機容量為4158.99萬千瓦，略遜于龍源電力，市場占有率只有2.26%。

不金石雜談發現，綠電股近期持續回調，比如華電新能近3個月股價腰斬，龍源電力也大幅下跌。一方面容量電價新政落地，老舊火電盈利預期直接下調；另一方面不少電力公司澄清算電協同，大家期待的夏季電價上漲也沒有到來。

2）業績連年下滑，凈利率不足30%。華潤新能源的盈利狀況堪憂，營收增長緩慢，利潤則年年下滑；25年營收229億和24年相當，近三年歸母凈利潤分別為82.8億、79.53億以及61.02億，25年利潤同比下滑23.3%。

此外，該公司的盈利能力每況愈下，毛利率從23年的60%以上大幅下降至目前的48.84%；凈利率則從40%以上降至不足30%。

3）公司業績嚴重依賴政策補貼，而補貼滑坡打擊了該公司業績。根據招股書，最近三年，華潤新能源可再生能源補貼收入分別為64.79億、64.92億以及39.74億，補貼收入占營收比重一度高達30%，如今占比17.5%。

補貼滑坡疊加趨嚴，同樣弱化了公司業績。21年起， 對新備案集中式光伏電站、工商業分布式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網；22年3月開始，政策層面對補貼進行核查，目前仍在進行中。

4）電價市場化，進一步加大了華潤新能源業績波動。 隨著全國電力市場的加快建設，發電企業參與電力交易的比例逐步提高，且市場化平均上網電價整體上低于非市場化平均上網電價。據華潤新能源招股書，政策實施可能帶來市場交易電價出 現較大波動，影響發行人經營業績的穩定性，甚至導致公司的業績下滑。

此外，華潤新能源若要繼續保持業績的穩定增長，在電價下行的大背景下還需要直面風光發電棄電率隱性上升、調峰成本增加的挑戰。

5）上市之前，華潤新能源由華潤電力100%持股。隨著上市發行，華潤電力依然牢牢掌握控股權，持股比例高達83.8%；若超額配股權獲行使，華潤電力依然持股超80%。

此外，保薦人中金公司持股0.08%，中信證券持股0.23%；即使按上市漲幅翻倍計算（不計超額配股權），中金公司持股市值2.1億，中信證券持股市值6億。此外，兩家券商的承銷保薦費用高達1.37億，若計及超額配股權將高達1.58億。

綜上，華潤新能有雖然質地不太好，市占率不高，業績連年下滑，嚴重依賴政府補貼。但是，由于A股IPO逆周期調節，上市稀缺性溢價極高，所以華潤新能源基本不會破發，上漲100%或是大概率，能否跟隨近期新股動輒500%的漲幅，或存在難度，大家怎么看？