美的集團救科陸電子要下血本了

文 | 趕碳號科技

如果沒有美的集團，科陸電子早就成了光伏行業的愛康、泉為、沐邦……

正因為有了美的集團，科陸電子成了光伏行業的潤陽股份。光伏寒冬里第一家暴雷的光伏企業潤陽股份正是抱住了地方國資悅達集團的大腿，現在沒有被洗出局，仍活躍在光伏一線。

科陸電子又和潤陽股份不太一樣。悅達集團救潤陽的方法，除了自己直接輸血外，也“脅迫”十幾家供應商“債轉股”，為潤陽續命。

科陸電子只要有美的集團一條大腿足矣。而美的則需要把資本市場利用到極致：無節制放大杠桿，從資本市場拿錢。

科陸電子把美的拉下水，美的抱緊資本市場腿！

美的集團收拾科陸電子，算成功還是失敗呢？

市場上估計會有兩種不同的看法。一種認為是完全失敗，科陸電子仍然是虧損，業績并沒有從根本上改善；另一種觀點認為科陸電子是相對成功的，它成為儲能板塊的重點企業，儲能在去年一度在風口。

不管現在是成功還是失敗，美的必須繼續前進，拯救科陸電子。否則前期的投入就算是浪費了。

公開資料顯示：美的集團控股科陸電子共計耗資16.65億元。這包括兩部分：協議受讓的老股東的股權8.37億元；包攬定增的8.28億元，這部分資金直接注入到了科陸電子。

2022年5月23日晚，科陸電子首次發布美的集團將取得公司控股權的公告。彼時，即2022 年一季報末，科陸電子的凈資產為7.16 億元。

萬萬沒有想到，經過美的集團的不斷“努力”，在2022年至2025年四年間科陸電子又累計虧損了12.5億元。

至今年一季度末，科陸電子的凈資產只有3.55 億元。這約等于美的集團通過包攬科陸電子增發，注入的8.28億元也虧完了。

在如何收拾科陸電子爛攤子的問題上，美的集團想的從來不是收縮，而是在“在發展中解決問題”，在跑步中解決問題。

當然，美的集團也在想辦法緩解科陸電子的資金壓力。

主要有兩個辦法：

第一，把賣資產給美的等，變現。

公開資料顯示：2026年6月，科陸電子披露資產出售計劃，擬將光明智慧能源產業園相關資產以13.07億元的總價轉讓給包括美的集團在內的3家收購方，其中美的集團一家就出資5.2億元。

第二，A股融資。

2023年5月31日，科陸電子完成的對美的8.28億的定增融資。現在科陸電子又計劃定增。7月10日，科陸電子公告：向控股股東美的集團發行股份，募資不超過25億元，用于償還有息債務和補充流動資金。

沒有募投項目，就是純純地償債、補流。

現在不會有人認為大股東包攬定增，不屬于從資本市場抽血嗎?

此次科陸電子沒有像上次一直采用鎖價發行，而是尊重了2026年7月證監會公開征求再融資修訂意見稿的核心精神——取消鎖價定增，統一以發行期首日市價定價。股份自發行結束之日起算，滿6個月即可二級市場賣出，無額外減持限制。美的也有辦法合理的把掏出去的錢再拿回來。

“一入科陸深入海”！美的必須繼續前進，拯救科陸電子，但是拯救的辦法只有向資本市場伸手！

會哭的孩子有奶吃，A股眷顧“壞小孩”？

純純地償債、純純地被補流！

且高達25億元！

科陸電子，哪里來的底氣拿出這樣的定增預案？

25億元，是一個什么樣的數字？老規矩，我們還是對比說明問題。

（1）今年1季度末，科陸電子的凈資產只有3.548億元，每股凈資產0.21元。

（2）今年1季度末，科陸電子的資產負債率高達95.6%。

科陸電子的家底，融資25億元補充流動資金，是不是胃口太大了？

（3）更關鍵的是，科陸電子“惡行累累”。其從上市到現在直接融資（IPO+增發）高達67.36億元。美的集團只參與了8.28億的定增。

來自WIND；上市以來累計募資金額①=直接融資(金額)+間接融資(按增量負債計算)；上市以來累計募資金額②=直接融資(金額)+間接融資(按籌資現金流入)

抗風險能力差、信用差的公司，憑什么可以反復地從資本拿錢，而且拿得越來越多？

不能因為它資產負債率高、缺錢，資本市場就應該給他錢吧？

這不就成了會哭的孩子有奶吃了嗎？

估計美的、科陸電子一直是這么盤算的。

科陸電子絲毫沒有因為自己沒有錢，而收縮業務，相反資本開支一直維持高位。

第一，燒錢的最多項目就是科陸產業園，現在已造成實質性虧損。

科陸光明智慧能源產業園全投資成本近20億元，其中包括2017年拿地費用4.14億元，建設投入約15億元。

最終這個項目是利用率不及預期，計提減值，只能折價出售回血。

正如前文所說的賣資產、變現：科陸電子6月3日公告，其與美的創新投資（美的旗下平臺）、深資本下屬平臺、光明區國資簽訂產業園整體出售意向協議，敲定分拆賣給三方。科陸光明智慧能源產業園部分資產總價?13.07億元（含稅），美的集團以5.2億元受讓產業園部分資產。

第二，儲能項目。

科陸電子核心業務僅剩兩大板塊：智能電網、儲能。而儲能，是美的集團最想干的。為了布局儲能，它不僅買了科陸電子，還買了合康新能，讓這兩家上市公司競爭。雖然說兩家公司在儲能上分工，但或許將來美的是要你選優、擇一的。

科陸子電子在儲能領域也是下了大本錢的。這包括宜春12GWh儲能產能、印度尼西亞初期規劃產能3GWh（計劃2026年正式投產）。

宜春儲項目對外宣傳總規劃投資額30億元。公開可查的投資記錄包括:年6GWh 儲能系統建設項目總投資6.71 億，年產 5GW 儲能變流器（PCS）擴產項目總投資1.80 億元。此外，2023 年3月公司公告《宜春科陸儲能基地一期擴建項目》，單獨新增投資1 億元（固定資產≥0.6 億），用于配套廠房、宿舍擴建。

粗略估計，宜春基地廠房、土地、自動化 PACK/PCS 產線、測試設備累計實際資本開支估計在14~16 億元。

印尼項目資本開支情況估計要等中報以后才能知道。

在高負債、高壓力下，去年科陸電子儲能業務成為市場新看點。

團隊還獲得了股權激勵。雖然從財務上科陸電子亦然是虧損的，但從股權激勵考核口徑來看，科陸電子2025年已經實現了考核目標。2024年末公司發布的股權激勵方案明確考核要求：2025年營業收入需較2023年增長不低于 43%，同時考核凈利潤不低于0.2億元。

“考核凈利潤”，指經審計的上市公司合并報表之歸屬于上市公司股東的凈利潤，剔除與業績考核年度之前形成的長期資產的處置損益、減值及相關的非經營性損益后的金額，即剔除科陸電子歷史包袱后，盈利0.2億元即算達標。

不做發力儲能，是真的無法完成股權激勵了。科陸電子的高額資本開支，對管理團隊有一定回報。

一定要重蹈光伏覆轍嗎？

現在趕碳號想到一個爛大街的哲學問題。

一列火車需要變換軌道，它有兩個選擇。左邊軌道的牌子上寫著：禁止玩耍，但是有幾十個孩子在那里玩；右邊軌道的牌子上寫著：允許玩耍，可是只有一個孩子在那里玩。那么請問：司機是選擇開向左邊軌道而碾死幾十個孩子，還是選擇開往右邊軌道而碾死一個孩子？

如果人們的選擇是碾死那個守規矩的孩子，那么誰還要守規矩？破壞規律還要被保護，為什么要去守規律？

其實，一個行業的發展也有這樣的問題。

還拿我們最熟悉的新能源、光伏來說：在2023年，幾乎人人都看到光伏的產能會過剩，但是每個企業家都要擴產，每個人都想別人擴產不理性，自己擴產理性。其實他們心里想的是：就算出了事情，憑自己和政府、金融機構的關系，地方政府、金融機構、資本市場也會幫扶的……他們對市場、對競爭，沒有敬畏，只有貪婪。

以前的歷史證明，地方政府、資本市場會救光伏；但是這一輪光伏寒冬不同，現在許多地方政府都是有心有力，資本市場基本也對光伏企業再融資關上了大門。

而儲能市場和光伏市場越來越像，沒有吸取光伏產業的教訓，在完全重蹈光伏行業的覆轍。

最核心的事實是：無序擴產、低價競爭。

這樣無序擴產往往表現在無門檻的進入、企業不顧自身條件瘋狂的擴產，不顧行業發展大局擴產……

有大錢辦大錢，有小錢辦小事，沒錢不辦事，這是老百姓。對于很多上市公司、大公司來說，能不能辦大事不是看手里有沒有錢，而是看有沒有膽。

不知道這算狐假虎威，而算背靠大樹好乘涼。科陸電子從來不覺得自己“窮”，一直都在辦大事、干大項目，擴產……儲能內卷，少不了它的貢獻。

現有問題就很意思了。

現在安分守己扎實經營的企業，現在想擴產一點儲能，可能會被理解為儲能產業面臨產能過剩風險，項目不具體可行性。

但是，像科陸電子這樣的企業，拼命借了好多錢，把攤子鋪得很大，資金鏈條緊繃，甚至可能出現資金鏈斷裂的企業呢？資本市場有可能會給他輸血，助他還償債，補充流動資金？這就是“大而不倒”、不管不顧的優勢，是“綁架”的力量！

現在儲能行業?結構性產能過剩與“低價內卷”并存?，科陸電子這樣小公司也是“功不可沒”。A股資本市場要支持這樣的壞小孩嗎？

盤點光伏的經驗教訓時，我們會發現光伏瘋狂擴產，產能過剩走到今天，A股資本市場太寬容也起到重要作用，很多上市公司都是上一年增融資（或IPO），第二年就馬上發行可轉債，融資不停歇。這很大程度上幫助了光伏擴產，加劇了行業內卷。假如早點看到光伏行業的結局，A股資本市場會不會嚴厲一些，拒絕給他們提供內卷的彈藥？

現在鋰電、儲能行業正在步光伏后塵，很多鋰電、儲能企業正像2022年、2023年光伏企業一樣瘋狂地在資本市場融資。這次資本市場會不會置身事外，不再姑息縱容儲能企業的無序擴張，不再為企業的瘋狂行業保底、買單！

看來趕碳號有必要統計一下，這一輪鋰電、儲能企業的究竟張了多大的嘴，在從資本市場拿錢了。產能過剩之后，資本市場將會背最大的鍋，股民受最重的傷。