創業20年，一家生產膠帶的小廠，如何變身400億MLCC材料龍頭？

文 | 董武英

你敢相信嗎，一家最早生產膠帶，后來生產手機屏幕保護膜、汽車隱形車衣的企業，竟然站上了AI風口，成為市場關注焦點。

這家公司正是A股功能性薄膜龍頭斯迪克，其憑借著MLCC離型膜產品受到市場高度關注。

近日，斯迪克宣布，將投資5.65億元建設年產12億平方米高端MLCC離型膜項目。在當前MLCC供不應求的大背景下，這則擴產消息進一步點燃市場熱情，斯迪克股價一度在6月18日創新高，突破百元，隨后有所回落。截至6月23日收盤，斯迪克最新市值達424億元。

從最早一家做膠帶貿易、生產膠帶的小廠，到400億元行業龍頭，斯迪克究竟是怎么做到的？

深耕功能性薄膜20年，小業務員干出一家400億行業龍頭

回顧歷史，斯迪克創始人金闖的創業故事頗有幾分傳奇色彩。

金闖出生于1979年6月，江蘇宿遷泗洪縣人，僅有高中學歷。有媒體曾報道稱，金闖畢業于安徽某民辦武術學校，1997年畢業后憑借學武經歷在蘇州太倉一家臺資企業——臺鋼機械（蘇州）有限公司當了一名公司保安。

根據公司官網資料，金闖的職業經歷起點正是臺鋼機械，他在這家生產自粘性膠帶機械并進行膠帶生產的公司做了一名業務員。工作幾年后，他進入了臺鋼機械的一家關聯公司美化膠粘帶（昆山）有限公司，擔任業務經理。

在這兩家膠帶產業鏈企業工作多年后，2005年前后，金闖開始自行創業，成立了太倉市天意膠粘制品有限公司，做起了普通膠帶貿易生意。創業期間，他發現與膠帶行業緊密相關的功能性薄膜領域大有可為，因此2006年他在蘇州太倉創辦了斯迪克。

起步之初，斯迪克生產的是普通保護材料和傳統膠粘產品。2007年，斯迪克自主開發的超薄雙面膠帶成功替代日本進口產品，實現國內領先，就此打開了市場。2010年，斯迪克通過了三星供應商認證，為這一國際巨頭供應薄膜材料。

在斯迪克的發展過程中，頂尖科技人才發揮了巨大作用。

金闖雖然自身學歷不高，但其對人才十分重視。2010年，在蘇州國際精英人才創業周上，他認識了美籍華人楊曉明，后者是美國賓夕法尼亞州立大學高分子材料和工程博士，曾在美國星球高分子科技公司、美國貝卡爾特薄膜公司等企業任職，先后有8項發明專利。

短短20分鐘的交談后，金闖就向楊曉明開出200萬年薪的工作邀請，這么高的薪資讓楊曉明都大吃一驚，金闖則表示：“我相信，你值！”果不其然，楊曉明加入斯迪克后，2011年便申請了24項發明專利，重點布局大飛機應用的復合有機材料領域。

據2012年6月的媒體報道，以200萬年薪加入斯迪克的楊曉明為公司實現直接經濟效益1.85億元，還邀請兩名國際知名度頗高的海歸博士加入了斯迪克。

在功能性薄膜領域，國內公司起步較晚，是歐美日韓企業的追趕者。商業世界中，一般而言，后發企業多以為領先企業做代工起步，積累經驗和技術，進而打造自有品牌，但金闖和斯迪克卻不愿意這樣做。當時全球最大的膠粘生產商美國3M公司曾向斯迪克發出代工邀請，但金闖經過深思熟慮，最終拒絕，堅持只做自有品牌。

經過在功能性薄膜領域持續不斷的自主研發，到2014年斯迪克已經成為國內領先的多功能涂層復合材料綜合解決方案供應商，發展出了精密保護材料、電子級粘性材料、功能性涂層材料、薄膜包裝材料四大類產品，成為了三星、蘋果、聯想等知名品牌的供應商，其代表產品之一即是智能手機的觸屏保護膜。

這一年，斯迪克第一次遞交招股書，沖刺創業板IPO。2015年6月，在IPO上會前夜，由于當時A股市場融資環境發生變化，斯迪克撤回申請，這一次IPO以失敗告終。

三年后，斯迪克再次遞交招股書，并在2019年11月成功登陸創業板，上市首日市值達18.96億元。此時的斯迪克，業務已經進一步覆蓋至新能源汽車等新領域，其在2017年為特斯拉開發的彈性散熱組件成為了特斯拉Model 3的唯一供應商。同時，公司電子級膠粘材料業務發展迅猛，且毛利率持續上升，成為了公司利潤增長的重要支撐。

上市之后，斯迪克就開始持續的固定資產投資和研發投入，由此導致的折舊攤銷費用較多，疊加毛利率有所下滑，其歸母凈利潤在2022-2024年間持續下滑，到2025年才實現止跌回升。

但這樣的利潤表現并沒有影響資本市場對斯迪克的熱情。隨著AI時代到來，斯迪克以往的產品布局成為市場焦點，股價一路攀升，公司總市值突破了400億元。

高估值背后，斯迪克能否加速實現MLCC離型膜國產替代突破？

近年來斯迪克的股價暴漲，主要原因在于市場對其MLCC離型膜業務的高度看好。Wind平臺顯示，截至6月18日收盤，斯迪克市盈率（TTM）高達698倍，靜態市盈率高達762倍。

MLCC（多層片式陶瓷電容器）有著“電子工業大米”之稱，應用極為廣泛，下游應用場景之一即是服務器。隨著AI時代到來，AI服務器單機對MLCC的使用數量和產品價值均為傳統服務器的數倍，同時對耐高溫、高容的高端MLCC需求旺盛，但市場供應產能有限，因此出現短缺局面。

據媒體報道，本次MLCC缺貨將延續至2027年甚至2028年，或將超過2018年被動元件缺貨潮。

MLCC離型膜作為MLCC生產制造的關鍵核心基材，將顯著受益于MLCC企業當前的擴產潮。國產MLCC離型膜企業的研發突破，讓這一產品正在擺脫對日韓企業產品的海外進口依賴，加速了國產替代趨勢。斯迪克作為國產MLCC離型膜代表，也憑借著前瞻布局站上了市場風口。

上市之初，斯迪克已經能夠自制離型膜產品。在2020年報中，斯迪克表示，公司正積極布局PET、精密離型膜在偏光片、MLCC制程中的應用，以實現拓寬公司利潤來源、提升盈利質量。

到2021年，MLCC離型膜已經成為斯迪克的在售產品之一。同時，公司也正在加大MLCC離型膜開發力度。在年報中，斯迪克介紹到，MLCC離型膜開發項目成功后，預計將實現主要原材料自主供應，打破國外壟斷，MLCC行業提供國產替代產品，拓展公司業務范圍，搶占MLCC材料國產化先機。

當時沒有人想到，斯迪克的豪言，竟然在數年后的AI時代聽到了最為熱烈的回響。

在研發過程中，斯迪克也通過與高校開展產學研合作，提升研發效率。2023年9月，斯迪克、東南大學、南京工程學院共同申請了一項名為“低粗糙度、低硅MLCC離型劑及MLCC離型膜”的專利，2025年8月正式獲得專利授權。

2025年10月，斯迪克在互動平臺上表示，公司高端MLCC離型膜產品，目前已在部分客戶處實現量產交付。

近日啟動的產能擴充，意味著斯迪克開始大力推動中高端MLCC離型膜業務量產。在投資者調研記錄中，斯迪克表示，公司MLCC離型膜已搭建涵蓋通用、中端、高端的完整產品矩陣，現有產品可穩定適配500-1000層中高端MLCC規模化生產，充分匹配AI算力、車規等高階應用場景。其中適配超薄介質的超高端離型膜，系國內少數實現技術突破、并通過兩家頭部MLCC廠商認證的產品。

這一高端產品突破以及產能擴充，在當前MLCC供不應求的大背景下，讓斯迪克成為市場高度關注的焦點。不過，在業務加速發展同時，當前的斯迪克同樣面臨一定挑戰。

最受市場關注的是斯迪克近年來頻繁的高層人事變動。據Wind顯示，自2023年以來，斯迪克共有10名高管離職，均為公司副總經理，并兼任研發總監、生產總監、運營銷售總監、數字化總監、人事行政總監、董事會秘書等多個重要職位。其中僅在2024年，就有4名高管離職，四人任職時間均不到1年。2025年有3人離職，今年以來，公司應用運營中心運營總監馮祥清離職。

如此頻繁的高管變動，在A股上市公司中并不常見，其中甚至有研發總監這一對技術型公司至關重要的高管變動，這為斯迪克在內部管理上增添了一絲隱憂。

同時，斯迪克近年來業務也出現波動，未能實現預期目標。其在今年6月初接受調研時表示，受個別客戶訂單波動、部分項目落地延后影響，2025年實際實現銷售收入30.16億元，未能完成股權激勵相關業務考核指標。

在股權激勵目標上落空，暴露了公司經營存在一定不確定性，對個別客戶的訂單需求存在較大依賴。而項目落地延后對業績的不利影響，也為當前高度看好斯迪克的投資者敲響了警鐘：一旦目前斯迪克規劃的MLCC離型膜產線延后或未能達成預期，同樣也將對公司業績造成較大不利影響。

目前，市場對斯迪克MLCC離型膜的關注達到空前高度，但斯迪克存在的風險和隱憂同樣不容忽視。其能否以高增長消化高估值，并消除內部隱憂和外部壓力，有待驗證。

在創立之初，斯迪克憑借一款超薄雙面膠帶成功替代日本進口產品，在市場上站穩了腳跟，并逐漸成長為當前市值超過400億元的薄膜龍頭。展望未來，斯迪克能否在MLCC離型膜上再一次成功替代日韓企業進口產品，實現新的突破，依然值得關注。