出乎預料，沃什首秀放鷹，AI行情懸了

沃什是真有種，今年真的要加息了。

之前市場對于今年加息是有一些預期的，但隨著美伊停戰，市場一度開始相信今年可能不會加息。

原因有幾方面：一，特朗普跟沃什本人關系不錯；二，隨著石油價格回落，美國通脹形勢緩和，加息必要性下降；三，沃什本身提倡的是“降息+縮表”組合，怎么能一上臺就開始加息呢？

所以市場一度認為沃什說的加息只是嘴炮，不大可能真落地。

但現在我們必須承認，加息預期已經打滿了。昨晚美股、黃金都出現了大幅下跌。怎么看待這個現象？

第一 沃什決定保美元

這說明他比外界以為的，更堅持自己原有的框架。他原來的想法是：美聯儲不應該承擔太多額外任務，不應該對資本市場負責，也不應該向外界釋放太多政策預期信息。上一任鮑威爾就是因為太在意資本市場，釋放太多預期，導致上一輪通脹中加息步伐過慢，通脹形勢惡化。所以沃什這一次直接放棄了點陣圖，減少對外的溝通（當然點陣圖本來對政策指向意義也不大），總體導向就是更堅持自己的政策取向。

而且他還上調了通脹預期——這方面是沃什跟鮑威爾不一樣的地方：他的通脹指標用的是CPI的平滑指數（平減處理后），說白了就是這個讀數會比原始CPI低一點，讓通脹看起來沒那么嚴重。但即便在這個“美化處理”之下，沃什對今年通脹形勢的預期也提高了，所以今年加息基本是確定的事。

去理解沃什行為背后，其實要往上再拔一層：美聯儲在“美元”和“美債”之間，已經決定放棄美債、保住美元。這非常好理解——美元是美國霸權的根基，也是美國金融體系利益的所在；而美債問題本質上是美國政府的問題，美聯儲確實沒必要幫它節約利息支出、幫它解決發債問題。但美元是必保項。所以我們看到加息預期升溫后，黃金下跌、美債利率往上、美元往上，三者聯動非常清晰。

第二 AI板塊行情要結束了

在這種高利率環境下，科技股肯定是逆風。直接看2022年，納斯達克指數下跌了30%幾，就是前車之鑒。指望美股科技股大幅上漲是不可能的。

更根本的原因在AI本身：AI需要巨量資本開支，資本開支背后是大量融資（尤其是表外融資），這些對利率敏感度極高。美聯儲提升利率，融資渠道受限，資本開支就會減少。

我之前分析過：今年AI板塊表現這么好，是因為表內+表外融資用于資本開支的體量，是去年增幅的五倍以上。在美聯儲加息之后，明年肯定達不到這個增幅，所以增速必然下降。按照之前給的判斷框架——成長股單季度增速見頂、年度增速見頂，基本就是股價見頂信號。所以可以預期：今年就是AI相關板塊增速的最高點，明年肯定下降，今年股價也大概率就是最高點?，F在基本上可以說，AI就是2021年的光伏和新能源。

我知道很多人也不太信，很正常，因為A股相關板塊業績增速還能延續到明年，訂單都排滿了。但投資看的是更遠的預期：你明年再好，我已經知道你后面不行了，還有大資金愿意高位進去嗎？何況板塊漲幅已經這么大。

第三 A股其他板塊也偏逆風

看美股，加息后其實比A股（金龍指數）表現還弱一點。但回到A股自身，還是要看基本面、資金流、估值三要素：

·估值：已經比較貴了；

·基本面：除了AI，整體宏觀經濟沒有強勁復蘇，從大量“老登板塊”跌在底部就能看出來；

·資金面：這是過去推動A股結構性牛市的重要原因，但人民幣升值帶來的海外資金涌入，在美聯儲加息背景下會減緩，甚至境內部分資金會跑去買美債（十年期4.5–4.6%的收益率太香了）。

而且AI景氣度也會受美股映射影響。所以整體看，對A股別太冒進。

第四 黃金長周期向好，短期逆風

人民幣替代美元是十年、二十年以上的事，所以在美元逆勢走強的周期里，黃金整體會逆風一點，要有心理準備。

但美債規模持續擴張依然是確定性事件，全球央行也會持續買入黃金，長周期支撐還在。以配置思維、長期持有就好，別被短期波動帶節奏。我自己的節奏之前講過：去年3300點附近重倉，5500點賣一半，4300點接一些，如果繼續往下破位還會加——前提是5–10年維度的配置。

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