幕后大贏家，賺腫了

長(zhǎng)期征集

日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/金腫圓

有個(gè)關(guān)鍵角色藏在幕后，默默無聞間不斷創(chuàng)出新高。就在科技股大幅調(diào)整的時(shí)候，銀行巨無霸——建設(shè)銀行悄然登頂歷史最高峰。

截至6月16日，建設(shè)銀行年內(nèi)漲幅接近10%，市值達(dá)2.66萬億，全A市值第一。

從建設(shè)銀行的走勢(shì)看，斜率或許不陡峭，但上行時(shí)間之持久，比AI有過之而無不及。

2025年，農(nóng)行在下沉市場(chǎng)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，2026年，建行又因?yàn)槭裁吹欠逶鞓O呢？

建行的規(guī)模從來都不是最大的，但市值卻超過了更大的工行和農(nóng)行。據(jù)行長(zhǎng)要鑒公眾號(hào)整理，截至2026年一季度，建行和工行、農(nóng)行的規(guī)模差距分別在8.6萬億和3.9萬億。

體量差這么多，但收入、利潤(rùn)的表現(xiàn)卻是另一番模樣。據(jù)六大行年報(bào)，2026年，建行的收入為7610億，比農(nóng)行多450億，比工行少770億；利潤(rùn)方面，建行比農(nóng)行高出470億，比工行只低300億。

結(jié)合規(guī)模，建行的總體經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量高于農(nóng)行、工行。

雖然2025年建行收入、利潤(rùn)增速并不出彩，但趨勢(shì)向好，受市場(chǎng)青睞。2025年，建行的利潤(rùn)趨勢(shì)逐季改善，從一季度的-3.99%，到二季度的-1.37%，再到三季度的0.62%，四季度的1.04%。

2026年一季度，建行收入和利潤(rùn)迎來高光時(shí)刻。收入同比“大漲”11.15%，達(dá)到2112.56億元，利潤(rùn)增速為3.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)862.91億元。

建行一季度的收入增速在六大行中最快，利潤(rùn)增速也上升到第三位。

這些年銀行貸款不容易，非息收入成為衡量銀行轉(zhuǎn)型的核心指標(biāo)。銀行的非息收入主要包括手續(xù)費(fèi)傭金、投資匯兌收益等。

2025年，建設(shè)銀行非息收入為1882.75億元，同比大增19.85%，在營(yíng)收中的占比提高到24.74%。

據(jù)建行財(cái)報(bào)，讓建行非息收入高增的主要來源是泛投資方向。比如手續(xù)費(fèi)、傭金凈收入里，資管業(yè)務(wù)收入大增78.78%。公司解釋說，主要是理財(cái)產(chǎn)品、基金管理費(fèi)等收入增長(zhǎng)導(dǎo)致的。

在其他非利息收入里，投資收益暴漲近130%，匯兌收益大增近100%。

公司解釋說，2025年，受市場(chǎng)波動(dòng)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化等因素影響，債券投資、權(quán)益投資、外匯業(yè)務(wù)，均大幅增長(zhǎng)。

2026年一季度，建行延續(xù)了2025年非息收入的態(tài)勢(shì)。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，2026年一季度，建行非息收入大增20%，是六大行增速最快的，非息收入進(jìn)一步提高到27.36%。

和2025年一樣，資管業(yè)務(wù)向好，投資品走強(qiáng)是主要原因。寫到這，不得不慨嘆，原來建行才是真正的投資小能手，在市場(chǎng)里披荊斬棘。

AI大贏家，沒想到是建行

據(jù)虎嗅網(wǎng)消息，估值2萬億起步的存儲(chǔ)巨頭，一旦上市，建行體系可能是最大的受益方之一。

據(jù)國(guó)聯(lián)民生證券測(cè)算，目前共有8家上市銀行持有存儲(chǔ)巨頭股份，其中建行通過建信投資、建銀國(guó)際、建信領(lǐng)航等平臺(tái)，合計(jì)持有1.714%，位居所有銀行首位。

按2萬億估值計(jì)算，巨頭上市后，建行手中的股份理論市值超過300億元，是原始投資的10倍以上。

10倍以上的收益比，對(duì)建行而言，是常態(tài)化操作。2026年6月8日，建行在官網(wǎng)上詳盡披露了科技領(lǐng)域的投資情況。

截至2026年4月末，建行在硬科技領(lǐng)域累計(jì)對(duì)外投資金額超170億元，體系內(nèi)共投資1400余家科技企業(yè)，其中98家已經(jīng)上市。

被投企業(yè)中有不少明星企業(yè)，盛合晶微、摩爾線程等股價(jià)大漲特漲的AI企業(yè)，都是建行投出來的。按照建行的說法，其資金實(shí)現(xiàn)近十倍的放大效能。

截至2026年3月末，建行累計(jì)設(shè)立了38只AIC股權(quán)投資試點(diǎn)基金，深度參與了國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金等項(xiàng)目。

上述硬科技項(xiàng)目，幾乎每一單都可以被二級(jí)市場(chǎng)放大數(shù)倍、數(shù)十倍。如此好賺的生意，除了靠眼光，更得靠門路。畢竟，這些是擠破頭也進(jìn)不去的項(xiàng)目。

除了投，建行還貸。

據(jù)建行財(cái)報(bào)，2025年末，建行科技貸款余額為5.25萬億元，同比增長(zhǎng)18.91%。其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額3.52萬億元，增幅23.46%。

建行重點(diǎn)發(fā)力半導(dǎo)體、高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、工業(yè)氣體、新能源等新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。

2025年，建行還承銷了719.84億元科創(chuàng)債。

2026年一季度，建行繼續(xù)在科技業(yè)務(wù)上狂奔。據(jù)建行財(cái)報(bào)，截至一季度末，建行科技貸款余額突破6.00萬億元，同比增長(zhǎng)14.31%，較上年末增加7508.89億元。

在科創(chuàng)債領(lǐng)域，建行為43家發(fā)行人承銷55期科創(chuàng)債券，承銷規(guī)模369.92億元，暴增近500%。

建行還是AI地產(chǎn)受益者

2026年，以上海為首的一線城市樓市出現(xiàn)明顯的回暖信號(hào)，無論二手房還是新房，表現(xiàn)一再超預(yù)期。

除了樓市自然周期到位以外，AI獲益者的巨額財(cái)富所帶來的邊際變化，或許才是樓市走出陰霾的原因。

上海作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)核心重地，光行情最受益的地區(qū)，樓市體現(xiàn)得最明顯。據(jù)上海房產(chǎn)交易中心數(shù)據(jù)，5月上海二手房累計(jì)網(wǎng)簽2萬8023套，同比增長(zhǎng)31%，創(chuàng)近五年同期最高水平。

北京方面，據(jù)北京市住建委統(tǒng)計(jì)，5月二手房網(wǎng)簽1萬7872套，同比增長(zhǎng)12%，也創(chuàng)下近五年同期新高。

深圳方面，5月，一、二手房合計(jì)網(wǎng)簽超1萬3000套，同比增長(zhǎng)28%。其中，新房成交量同比增長(zhǎng)36%，二手房成交量同比增長(zhǎng)21%。

6月4日，杭州貝殼研究院發(fā)布數(shù)據(jù)，杭州已連續(xù)三個(gè)月網(wǎng)簽單量超9000套，其中5月網(wǎng)簽量9087套，同比提升17.8%，創(chuàng)近六年同期新高。

頭部城市的地產(chǎn)復(fù)蘇，明面上地產(chǎn)鏈?zhǔn)芤妫阍诒澈蟮你y行被忽視，最受益銀行又是哪家呢？

無疑是地產(chǎn)第一大行——建行。

建行這幾年沒有詳盡披露過自己的房貸去向，不過2022年，上證報(bào)曾報(bào)道：建行50%以上的按揭貸款投放在環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角等重點(diǎn)區(qū)域，超65%的按揭貸款投放在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好、人口持續(xù)增長(zhǎng)、住房剛需旺盛的一、二線城市。

這樣的布局，剛好匹配樓市復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性特征。合理推測(cè)，建行的房貸業(yè)務(wù)會(huì)從2026年開始企穩(wěn)。

實(shí)際上，建行自己判斷，2025年房貸業(yè)務(wù)就可能要觸底了。

2025年8月29日，鳳凰周刊一篇報(bào)道提及，建行高層表示，2025年上半年建行房貸受理量、投放量均比去年同期顯著提升。其中，二手房回暖明顯，貸款投放量較去年同期增長(zhǎng)超20%。

據(jù)建行2025年財(cái)報(bào)，個(gè)人住房貸款最新數(shù)字為59913.28億元，比2024年下滑1965億元，下滑幅度為3.18%，下滑幅度和2024年趨同，斜率已經(jīng)穩(wěn)住了。

還記得2022年，地產(chǎn)貸款最鼎盛的時(shí)候，工行個(gè)人房貸業(yè)務(wù)一度超過建行700億，成為行業(yè)第一。

但下行周期來臨后，建行率先穩(wěn)住了局面，不僅拿回了地產(chǎn)第一大行的寶座，和工行的差距也拉大到1000億。

2026年初，上海宣布收儲(chǔ)二手房，政策實(shí)施至今，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為效果很好，甚至是上海樓市加速回暖的必要條件。

簽約儀式上，誰給上海收儲(chǔ)提供金融支持？又是建行。

如果后續(xù)房地產(chǎn)持續(xù)回暖，建行的地產(chǎn)業(yè)務(wù)可能會(huì)被市場(chǎng)重新估值。

泛AI業(yè)務(wù)之外，建行還有一塊業(yè)務(wù)，讓人大感意外。據(jù)建行財(cái)報(bào)，2025年，建行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款為1.32萬億元，較上年增加2939.12億元，同比大增28.77%。

2025年，建行個(gè)人消費(fèi)貸6831.74億元，較上年增加1552.79億元，同比增長(zhǎng)29.41%。

這個(gè)數(shù)據(jù)比全國(guó)平均數(shù)高得多。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2024年住戶部門貸款增加2.72萬億元，增速為3.4%，到了2025年，住戶部門貸款增量降到了4417億元，增速微乎其微。

2026年1月，央行還披露了2025年不含房貸的個(gè)人消費(fèi)貸款情況，結(jié)果僅僅增加1802億元，增幅為0.7%。

2026年，情況更加嚴(yán)峻。6月12日，央行數(shù)據(jù)顯示，住戶貸款竟然減少了6314億元。其中，短期貸款減少6942億元，中長(zhǎng)期貸款增加628億元。

全國(guó)層面的個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款的情況和消費(fèi)貸款類似。

據(jù)央行數(shù)據(jù)，2025年，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款余額為25.11萬億元，全年增加9378億元，同比增長(zhǎng)4.0%。

在消費(fèi)相對(duì)疲軟，個(gè)人借貸意愿不強(qiáng)的背景下，建行在消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸兩方面做出了準(zhǔn)三雙的成績(jī)。

為何建行能逆勢(shì)而動(dòng)？解釋性強(qiáng)的公開信息幾乎沒有，只能合理推測(cè)，AI客戶發(fā)揮了重要作用。

這些收獲時(shí)代結(jié)構(gòu)性紅利的人，不僅有意愿買房，也有意愿消費(fèi)，不僅有意愿創(chuàng)業(yè)，也有意愿借助杠桿放大經(jīng)營(yíng)效率。

有意思的是，如此龐大的AI受益公司，市場(chǎng)關(guān)注度并不高。

2.8萬億市值，只有可憐的9.2億融資，股東數(shù)量也從巔峰時(shí)期的40萬+跌至2026年一季度的不到30萬。

散戶離場(chǎng)的同時(shí)，誰在看好呢？答案一目了然。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂。

作者：金腫圓編輯：旦旦

圖片：來源于AI生成

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