日本六氟化鎢斷供危機(jī)：誰在裸泳？

中國鎢儲量占全球約?53%?，產(chǎn)量占比近?80%?，擁有從采礦到精煉的完整控制權(quán) 。

當(dāng)中國限制高純鎢粉出口的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)的天就塌了。

日本關(guān)東電化（Kanto Denka）和中央硝子（Central Glass）向韓國三星電子、SK海力士等全球芯片巨頭發(fā)送了一封措辭委婉但內(nèi)容震撼的通知函：受中國高純鎢粉出口管制持續(xù)收緊影響，其原材料庫存只能維持到5月底至6月底，下半年供應(yīng)量無法保障，建議客戶提前尋求替代供應(yīng)商。

這封信函，引爆了2026年A股瘋狂的概念炒作。

龍頭股中船特氣股價(jià)年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)765.8%，高居A股漲幅榜第一；中巨芯漲幅229.5%，昊華科技漲幅接近翻倍，和遠(yuǎn)氣體斬獲9個(gè)漲停板。

然而，在股價(jià)翻倍的"盛宴"中，國內(nèi)頭部特氣企業(yè)卻集體保持了詭異的冷靜。中船特氣公告"尚未簽署新的長期或大額實(shí)質(zhì)性訂單"，中巨芯說"沒有大額實(shí)質(zhì)性訂單協(xié)議"，昊華科技更是直接攤牌：六氟化鎢產(chǎn)品收入僅占公司營收的0.13%。而和遠(yuǎn)氣體干脆承認(rèn)，六氟化鎢產(chǎn)品尚處于試生產(chǎn)階段，零業(yè)績。

市場在炒作預(yù)期，但一季度財(cái)報(bào)已經(jīng)寫好了底牌。六氟化鎢概念股的2026年一季報(bào)，像一面照妖鏡：誰是真正的"六氟化鎢王者"，誰是被概念炒作裹挾的"裸泳者"。

一

中船特氣是此輪六氟化鎢行情當(dāng)之無愧的龍頭。公司現(xiàn)有六氟化鎢產(chǎn)能2000噸/年，全部達(dá)到6N級純度，完全滿足3D NAND、HBM及先進(jìn)邏輯芯片制程需求，目前產(chǎn)能利用率處于較高水平。新增1000噸產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027年建成投產(chǎn)。2025年，六氟化鎢銷量1329.64噸，同比增長3.40%。

一季度財(cái)報(bào)數(shù)字看上去確實(shí)漂亮。營收7.01億元，同比增長36%；歸母凈利潤1.01億元，同比增長16.86%；扣非凈利潤9098萬元，同比增幅高達(dá)30.70%。毛利率30.20%，同比提升1.40個(gè)百分點(diǎn)。公司解釋得很清楚：市場需求增長疊加部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，量價(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績快速擴(kuò)張。

但翻開現(xiàn)金流量表，讓星空君忍不住揉了揉眼睛。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.28億元，同比下降204.18%。去年同期還是正數(shù)的1.23億元，今年一季度直接翻負(fù)，而且是1.28億的凈流出。

公司的解釋是"原材料備貨支付貨款增加，本期購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為6.71億元，較上年同期的3.56億元增長88.40%"。翻譯成人話：為了應(yīng)對訂單增長，公司瘋狂囤貨，6.71億現(xiàn)金砸進(jìn)去買原材料（主要是鎢粉），但貨還沒變成收入收回來，錢先沒了。

二

如果說中船特氣是這輪六氟化鎢行情的"正規(guī)軍"，中巨芯則像一個(gè)"黑色幽默"的主角。

一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：營收3.66億元，同比增長35.33%；歸母凈利潤637.67萬元，同比增長638.66%，扭虧為盈。毛利率15.71%，同比提升了94.42%，這個(gè)增幅比例看起來很猛，但絕對水平仍然很低，15.71%的毛利率在特種氣體行業(yè)里只能算剛過及格線。

讓星空君覺得諷刺的點(diǎn)在這里：中巨芯的六氟化鎢產(chǎn)品，是由其全資子公司浙江博瑞電子科技有限公司與中央硝子株式會社合資成立的浙江博瑞中硝科技有限公司生產(chǎn)的，博瑞電子持股51%，中央硝子持股49%。而中央硝子，正是那家因?yàn)橹袊u粉出口管制而面臨7月停產(chǎn)的兩家日本企業(yè)之一。

也就是說，中巨芯的六氟化鎢產(chǎn)能，一半的技術(shù)和資源來自即將斷供的日本合作方。日本母公司斷供了，中國合資公司反而成了受益者？資本市場講的是"國產(chǎn)替代"的故事，但真正的技術(shù)來源卻是一個(gè)微妙的合資結(jié)構(gòu)。公司目前六氟化鎢產(chǎn)能600噸，且明確表示"暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃"。在同行雄心勃勃擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候，中巨芯選擇了按兵不動(dòng)。

三

昊華科技可能是這輪概念炒作中最具戲劇性的角色。6月9日至11日，公司連續(xù)三個(gè)交易日漲停，月內(nèi)漲幅高達(dá)65%，年內(nèi)漲幅逼近100%。然而就在6月11日晚間，公司一則澄清公告直接讓股價(jià)在6月12日跌停——"六氟化鎢產(chǎn)品收入占公司2025年度營業(yè)收入的比重為0.13%，占比較低，不會對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響。"

昊華科技2025年全年?duì)I收約166.9億元，0.13%大約是2170萬元。即使六氟化鎢價(jià)格翻三倍，對總營收的拉動(dòng)也不過6000萬元左右的增量，在166億的盤子里濺不起水花。

四

在一輪概念炒作中，有時(shí)候最賺錢的不是站在聚光燈下的主角，而是為舞臺提供道具的那個(gè)人。六氟化鎢的上游——鎢精礦、鎢粉——才是這場"黃金行情"中真正悶聲發(fā)大財(cái)?shù)慕巧?/p>

廈門鎢業(yè)（600549.SH），國內(nèi)鎢業(yè)絕對龍頭，掌控從鎢礦山采選、鎢鉬冶煉到硬質(zhì)合金、切削工具的全產(chǎn)業(yè)鏈。一季報(bào)數(shù)據(jù)堪稱炸裂：營收157.43億元，同比增長86.99%；歸母凈利潤11.07億元，同比增長189.14%。扣非凈利潤10.97億元，同比增長198.64%。基本每股收益0.6972元。

公司的解釋簡潔明了：鎢、鈷等主要原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品售價(jià)實(shí)現(xiàn)有效聯(lián)動(dòng)提升，同時(shí)硬質(zhì)合金、切削工具、電池材料等重點(diǎn)產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長。"聯(lián)動(dòng)提升"這幾個(gè)字值得玩味——意味著廈門鎢業(yè)的鎢精礦、鎢粉價(jià)格上漲不僅沒有壓縮下游利潤，反而通過"順價(jià)機(jī)制"讓整個(gè)鏈條都賺到了錢。2025年鎢鉬業(yè)務(wù)毛利率28.38%，同比提升1.87個(gè)百分點(diǎn)。這就是全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的優(yōu)勢：不管價(jià)格怎么漲，從頭到尾的利潤都是自己的。

中鎢高新（000657.SZ）的數(shù)據(jù)更為勁爆。一季度營收70.07億元，同比增長106.47%；歸母凈利潤9.21億元，同比增長264.44%。毛利率30.45%，同比提升近10個(gè)百分點(diǎn)。但讓星空君倒吸一口涼氣的是，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.94元，同比負(fù)增318.2%。和中船特氣一樣，中鎢高新也面臨著"紙面富貴"的問題——利潤在賬面上很好看，但現(xiàn)金回收周期長、資金占用大。貨幣資金與流動(dòng)負(fù)債的比例僅為18.47%，流動(dòng)性并不充裕。

不過中鎢高新有一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢：作為中國五礦集團(tuán)鎢產(chǎn)業(yè)的唯一核心平臺，公司正在持續(xù)注入上游鎢礦資產(chǎn)。繼柿竹園公司注入后，2025年完成遠(yuǎn)景鎢業(yè)注入，后續(xù)還有新田嶺、瑤崗仙、香爐山三大鎢礦資產(chǎn)等待注入。這意味著，隨著鎢礦自給率的提升，公司在漲價(jià)周期中的利潤彈性將進(jìn)一步放大。東吳證券給出了2026年歸母凈利潤51.33億元的預(yù)測，如果實(shí)現(xiàn)，將是2025年12.81億元的整整4倍。

這里星空君想說一個(gè)有趣的對比：下游六氟化鎢企業(yè)漲幅最大的中船特氣漲了765%，而上有鎢企廈門鎢業(yè)年內(nèi)漲幅約60%，中鎢高新約80%。漲幅差距超過10倍。但論一季報(bào)的真實(shí)利潤增幅和確定性，上游遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于下游。這就是A股題材炒作的典型特征——離概念最近的漲得最多，但往往風(fēng)險(xiǎn)也最大。

六、和遠(yuǎn)氣體：9個(gè)漲停板背后，"零業(yè)績"的純概念炒作

和遠(yuǎn)氣體是這場炒作中最"純粹"的概念股。公司自4月23日以來斬獲9個(gè)漲停板，股價(jià)從約16元飆升至52.75元，漲幅高達(dá)235%。但翻開一季報(bào)，這家公司的基本面與六氟化鎢幾乎沒有關(guān)系。

一季度營收3.92億元，同比增長10.54%；歸母凈利潤1804.41萬元，同比下降28.39%。不僅沒有受益于六氟化鎢漲價(jià)，連自身主業(yè)都在下滑。公司的主流業(yè)務(wù)是大宗氣體（氧氣、氮?dú)狻鍤狻⒍趸迹紶I收約47.53%，與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)度很低。