跨過800億美元單季營收后，英偉達需要證明AI基建不是短期風口

AI工廠生意，開始進入驗證期

文｜動點科技

作者｜李鵬輝

日前，英偉達公布了截至4月26日的2027財年第一季度財報。

根據財報，英偉達單季收入816億美元，同比增長85%，環比增長20%。按通用會計準則計算，凈利潤為583億美元，同比增長211%。

在高增長已成為市場預期的背景下，支撐英偉達業績增長的底層結構正變得更加清晰。本季度，網絡業務的放量、客戶結構的重新呈現，以及高增長之下穩定的盈利能力，構成了財報的核心看點。同時，下一財季910億美元的收入指引，則表明AI基礎設施建設的強度仍在持續。

黃仁勛在財報聲明中將這輪資本開支定性為“人類歷史上最大規模的基礎設施擴張”，并稱“AI工廠”的建設正以驚人速度加速。這也解釋了英偉達為何反復將芯片、網絡、系統和軟件放在同一個框架內呈現——要支撐系統級集群的運行，這些元素必須在統一架構下協同交付，而網絡業務的翻倍爆發則為這套說法提供了更直接的財務數據支撐。

從網絡業務爆發到AI工廠模式

在數據中心內部，計算業務仍然是英偉達收入的主體，網絡業務的放量則更能說明增長結構的變化。

第一財季，英偉達數據中心業務收入達到752億美元，同比增長92%，環比增長21%，占總收入比例已超九成。按公司原有細分口徑，數據中心計算收入達到604億美元，環比增長18%，同比增長77%。網絡收入達到148億美元，環比增長35%，同比增長199%。

隨著Blackwell架構進入放量階段，AI數據中心在增加GPU采購的同時，對網絡、互聯、系統和軟件的要求也在同步抬升。網絡業務遠高于計算業務的增速，正好對應了黃仁勛反復強調的“AI工廠”模式：英偉達提供的不只是GPU，而是從芯片、網絡到系統軟件的完整基礎設施。

數據中心+邊緣計算=英偉達

在收入結構之外，英偉達也開始重新呈現客戶結構。公司第一財季將整體業務重新劃分為數據中心與邊緣計算兩大市場平臺，并在數據中心內部進一步區分超大規模客戶和ACIE客戶。

其中，超大規模客戶包括公共云和全球頂級互聯網公司，對應亞馬遜、微軟、谷歌、Meta等客戶。該類客戶收入為379億美元，高于去年同期的176億美元，約占數據中心收入的一半。

ACIE客戶覆蓋AI云、工業、企業客戶，以及各行業和國家建設的AI工廠，收入為374億美元，高于去年同期的215億美元，規模已經接近超大規模客戶。兩組數據放在一起來看，不難發現，英偉達的數據中心需求來源顯然不只是圍繞幾家大型云廠商的采購周期而展開。

邊緣計算則涵蓋PC、游戲主機、工作站、AI-RAN基站、機器人及汽車等設備。根據財報，這部分的收入為64億美元，同比增長29%，環比增長10%。

這種披露方式的改變，將市場關注點從云廠商的單一GPU采購量，引向更清晰的需求結構。英偉達正在借此將其市場定位從“AI芯片供應商”推向“AI基礎設施平臺公司”，并把算力、網絡和系統軟件作為一整套基礎設施生意進行呈現。

值得一提的是，針對第二財季，英偉達給出的收入指引為910億美元，上下浮動2%。不過，這種需求擴張并不意味著所有市場都在同步放量。英偉達稱，這一預期并未計入來自中國的數據中心計算收入。而作為對比，上年同期，中國數據中心Hopper產品曾為英偉達貢獻46億美元收入。

周期性科技頂峰，還是長期計算底座？

在盈利能力方面，英偉達該財季的GAAP毛利率為74.9%，非GAAP毛利率為75.0%。這一水平在Blackwell放量期保持穩定，緩解了市場對新產品放量可能壓低毛利率的擔憂。

同時，英偉達也新增800億美元股票回購授權，并將季度股息從每股0.01美元提高至0.25美元。收入規模繼續抬高后，英偉達仍有能力維持高毛利率，并通過回購和分紅向股東釋放現金回報。

這樣的財報數據證明了英偉達的盈利韌性，但接下來的問題是需求能否繼續支撐這樣的收入規模。

財報發布前，路透曾提到，這次業績展望會成為英偉達維持AI主導地位的一次測試。AI需求正在從訓練擴展到推理，微軟、Meta等大客戶也在推進自研芯片，試圖降低對外部GPU供應的依賴。

但大客戶自研芯片，并沒有改變AI基礎設施投入繼續擴張的方向。路透在財報后提到，包括Alphabet、亞馬遜和微軟在內的美國科技巨頭，今年AI相關支出預計將超過7000億美元，高于2025年的約4000億美元。也就是說，英偉達需要面對更強的客戶議價和替代壓力，盡管它所在的市場也在變大。

下一階段，對英偉達來說，真正的挑戰已經不只是交出一份高增長財報。隨著收入規模繼續抬高，市場正在要求它證明，AI基礎設施建設不是一輪短期資本開支，而是一條還能持續擴張的長期主線。

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