多點布局容聯(lián)云，AI零售重估鏈接的價值

5月12日晚，多點數(shù)智和容聯(lián)云同時發(fā)公告，容聯(lián)云私有化終于落地了。

簡單說下結(jié)構(gòu)。

買方財團包括多點數(shù)智旗下Retail Technology Asia Limited、容聯(lián)云創(chuàng)始人孫昌勛以及部分現(xiàn)有投資方。交易對價為每ADS 2.9641美元現(xiàn)金，對應容聯(lián)云整體股權(quán)估值約1.6289億美元。按現(xiàn)在匯率，大概對應容聯(lián)云11億元人民幣整體估值。

這個價格，不算貴。去年底第一次爆出來私有化是12月19日，較當時收盤價1.96溢價51.23%，較5月11日收盤價1.41溢價110.22%。

受此消息影響，5月12日盤中，容聯(lián)云粉單市場一度跳漲超過70%。

多點這邊承諾出資約3547萬美元（上限4050萬美元，不超過50%），預計持有容聯(lián)云母公司SpringX約49.79%股權(quán)。由于SpringX預計持有容聯(lián)云約68.73%權(quán)益，多點最終對應容聯(lián)云的有效經(jīng)濟權(quán)益約34.22%。

只是收購了一家“短信公司”嗎？

過去幾年，市場對容聯(lián)云的定價邏輯就是云通信、CPaaS、通道業(yè)務、價格戰(zhàn)，然后估值一路被殺。

從最新20-F看，2025年，容聯(lián)云收入5.357億元，同比下降6.6%。

Cloud-based CC（云聯(lián)絡中心）收入2.192億元，占總收入約41%；UC&C業(yè)務收入1.628億元，同比增長40.3%；CPaaS收入1.487億元。

公司已經(jīng)在從傳統(tǒng)“通道業(yè)務”，往更高層的企業(yè)協(xié)同、AI客服、聯(lián)絡中心方向遷移，主動做結(jié)構(gòu)切換，尤其UC&C增速已經(jīng)明顯高于整體收入。

過去幾年，中概SaaS整體估值崩塌，核心原因是很多SaaS沒有真正進入企業(yè)核心流程。

雖然容聯(lián)云這些短信、語音、客服、聯(lián)絡中心、視頻通信，看起來不性感，但實際上屬于企業(yè)和用戶之間最真實的連接層。

以前這個連接層企業(yè)不太關心，都當固定成本投入。可在當下，這個入口價值顯得更關鍵了，因為很多Agent都是用戶直達，沒有這些最后一公里的落地方案，現(xiàn)實問題就是沒法真正執(zhí)行動作。

多點，在補“AI執(zhí)行層”

當時多點發(fā)年報有跟蹤觀察，敘事邏輯在往AI零售運營中臺思路走，包括財務口徑首次修正為“AI零售核心解決方案+AI零售增值服務”。

2025年，多點收入22.27億元，同比增長19.8%；歸母凈利潤1.34億元，從過去幾年投入階段進入盈利釋放階段，海外業(yè)務擴張速度也不慢。

多點核心能力是在店端，庫存、供應鏈、會員、履約、支付這些，把零售運營鏈條里的“數(shù)據(jù)”和“決策層”做出來了，而且非常成熟。但，在用戶觸達層面一直有所欠缺。

從零售角度看，到店消費，大概率會把多點當成一個結(jié)賬工具或者會員積分工具，消費動機角度也是因為家附近有個超市，才會想到你的App，這就是觸點不夠造成弊端。所以很多本地商超最簡單粗暴的辦法就是微信拉群，在群里丟活動做私域。

而從能力角度上來看，多點這次把容聯(lián)云納進來，恰恰就是解決了這一層問題。多點在公告里會專門強調(diào)，“增強AI零售智能體競爭力”。

我的理解，以前超市做促銷，是運營人員人工群發(fā)短信。以后可能就變成，AI根據(jù)庫存、消費頻率、價格敏感度，自動生成營銷策略。再通過短信、電話、App、企業(yè)微信直接完成觸達。

多點負責數(shù)據(jù)和決策，原來的容聯(lián)部分則負責連接和執(zhí)行。整個AI商業(yè)閉環(huán)理論上就成立了。

這輪革命，AI還是主旋律，大模型的出現(xiàn)，Chat box成為新的交互方式，也成為公認的新一代交互入口。

AI要走向商業(yè)化，要接任務、做決策、執(zhí)行動作、觸達用戶、回收數(shù)據(jù)。需要離客戶最近，走向做連接的通信層。比如AI客服、AI外呼、智能聯(lián)絡中心、數(shù)字員工。

這些東西未來一旦大規(guī)模商業(yè)化，本質(zhì)上都需要通信能力。而容聯(lián)云，本來就是干這個的。

所以這次交易，某種程度上更像多點在給自己的AI零售戰(zhàn)略補“執(zhí)行系統(tǒng)”。

海外，更大的想象空間

還有個市場沒太注意的點。容聯(lián)云在海外已經(jīng)有一定積累。日本、東南亞、阿聯(lián)酋這些區(qū)域，公司都已經(jīng)有項目落地。

多點最近幾年，也一直在往海外零售市場擴。這兩個東西疊加，有個挺有意思的方向，比如零售數(shù)智化、本地語言AI客服，外加通信觸達，擁有一體化輸出。

尤其東南亞、中東這些市場，現(xiàn)在零售數(shù)字化和AI滲透率還不算特別高，但需求增長很快。如果后面雙方能聯(lián)合輸出完整方案，理論上會比單獨賣軟件更容易形成商業(yè)閉環(huán)。

中概SaaS重定價時刻？

容聯(lián)云2021年上市的時候，市場高峰階段市值一度超過50億美元，當時全球最大云通信廠商的Twilio上市以后五年漲了50倍，市值一度超過600億美金。

后來的故事我們都知道，行業(yè)寒冬、加息周期、企業(yè)IT預算收縮，再疊加AI對傳統(tǒng)SaaS邏輯的沖擊，整個行業(yè)估值體系幾乎被重構(gòu)了一遍。Twilio市值較高點一度跌去90%，如今市值再度回到290億美元。

現(xiàn)在容聯(lián)云整個公司私有化估值只剩1.6億美元，這也是過去幾年中概SaaS行業(yè)的縮影。

以前資本市場愿意給“增長故事”，現(xiàn)在市場對AI商業(yè)化要求更為苛刻的環(huán)境下，有沒有真實場景、真實客戶、真實落地能力似乎是更重要的考量因素。

總之，多點這次收購，AI時代的產(chǎn)業(yè)運營平臺邏輯正變得越來清晰。