90億融資撐起的網(wǎng)約車第三名，要IPO了

網(wǎng)約車賽道，又要迎來一個(gè)IPO。

2026年4月22日，南京領(lǐng)行科技股份有限公司（下稱T3出行）正式向港交所遞交主板上市申請，中金公司、中信建投國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。若順利通過聆訊，港股市場將再迎來一家網(wǎng)約車平臺。

成立七年時(shí)間，累計(jì)融資接近90億元。按2025年訂單量計(jì)算，T3出行已經(jīng)成為中國第三大網(wǎng)約車平臺。

來源：T3出行官網(wǎng)

01.

含著金湯匙出生

T3出行最先被行業(yè)記住的，是它很強(qiáng)的資源光環(huán)。

2019年4月，T3出行成立。一個(gè)月后，公司完成50億元天使輪融資。同年7月，一汽、東風(fēng)汽車、長安汽車三大央企，聯(lián)合阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭共同發(fā)起T3出行，其被定位為全場景智慧出行平臺。公司名稱中的“3”，正指向一汽、東風(fēng)、長安這三家車企。

2019年上線當(dāng)年，T3出行就完成了南京、重慶、武漢、廣州等6座城市的布局。到2020年11月，T3出行日訂單突破60萬，累計(jì)注冊用戶數(shù)突破1000萬，累計(jì)服務(wù)用戶安全出行超億次。

資本的加持始終伴隨T3出行的成長。

2021年10月，T3出行完成77.2億元A輪融資。這筆融資創(chuàng)下了2018年以來中國網(wǎng)約車企業(yè)獲得的國內(nèi)最大額度單筆融資紀(jì)錄，投資方包括中信股份、應(yīng)通科技、同程旅行等多家機(jī)構(gòu)。

2024年末至2025年2月，公司再完成12.3億元B輪融資，兩輪融資合計(jì)接近90億元。

來源：T3出行招股書

股東陣容也經(jīng)歷過變化。曾作為初始股東的蘇寧因自身現(xiàn)金流問題于2020年悄然退出，而三大車企、騰訊、阿里始終保持著核心股東的位置。

IPO前，南京領(lǐng)行合伙企業(yè)持有公司75.54%股權(quán)為控股股東，其中一汽、東風(fēng)、長安三大車企在該合伙企業(yè)中各持股16.39%，騰訊、阿里分別持股6.15%和5.12%。

來源：T3出行招股書

截至2025年末，T3出行業(yè)務(wù)已覆蓋全國194座城市，平臺注冊車輛約140萬輛，注冊用戶達(dá)2.345億，全年促成訂單7.972億單，總交易額189億元，按訂單量計(jì)算穩(wěn)居國內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)第三。

來源：T3出行招股書

02.

三年虧了27億后，終于賺了744萬

招股書里，T3出行最關(guān)鍵的變化，是虧損正在明顯收窄。

2023年至2025年，公司營收分別為148.96億元、161.06億元、171.09億元，營收規(guī)模保持穩(wěn)步增長，三年復(fù)合增長率達(dá)8.8%。同期，公司毛利分別為6039萬元、16.15億元、22.2億元，對應(yīng)毛利率從0.4%提升至10.0%，再進(jìn)一步漲至13.0%。T3出行的經(jīng)營效率，確實(shí)在變好。

來源：T3出行招股書

更關(guān)鍵的是凈利潤。2023年，T3出行凈虧損19.68億元，2024年虧損金額大幅收窄至6.90億元，到2025年，公司最終實(shí)現(xiàn)凈利潤744萬元，完成扭虧為盈，也成為國內(nèi)大型智慧出行平臺中較快實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。若剔除以權(quán)益結(jié)算的股份支付開支，公司2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)5299.9萬元。

來源：T3出行招股書

網(wǎng)約車服務(wù)是T3出行的絕對核心收入來源，2025年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入達(dá)163.35億元，占總收入的95.5%。招股書顯示，其自主研發(fā)的“領(lǐng)行阡陌”大模型上線后，通過智能調(diào)度將平臺空駛率下降了17.5%，同時(shí)，2023年至2025年，平臺每百萬訂單的訂單相關(guān)交通事故率分別為19.7、19.2及15.7，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，合規(guī)運(yùn)營與安全體系的完善也降低了相關(guān)運(yùn)營成本。

03.

龍頭穩(wěn)坐，第三名也不好當(dāng)

T3出行的IPO進(jìn)程，正是國內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)集體奔赴資本市場的縮影。

過去幾年，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行已先后登陸港股，網(wǎng)約車平臺紛紛選擇在港股市場尋找新的發(fā)展支撐。整個(gè)行業(yè)已進(jìn)入存量競爭的新階段，格局呈現(xiàn)出清晰的一超多強(qiáng)態(tài)勢。

行業(yè)龍頭滴滴出行依舊占據(jù)著絕對的主導(dǎo)地位。數(shù)據(jù)顯示，2025年滴滴全年核心平臺訂單量達(dá)182.4億單，同比增長14%，總交易額超3300億元，無論是訂單規(guī)模、用戶覆蓋還是運(yùn)力儲備，都與第二梯隊(duì)玩家拉開了巨大的差距。

第二梯隊(duì)的競爭則進(jìn)入了貼身肉搏的階段。吉利集團(tuán)孵化的曹操出行2025年訂單量達(dá)到8.1億單，總交易額234億元，在訂單規(guī)模上小幅領(lǐng)先T3出行，穩(wěn)居行業(yè)第二。其余玩家中，如祺出行在粵港澳大灣區(qū)市場站穩(wěn)腳跟，在大灣區(qū)的市占率5.6%，享道出行則在上海等長三角核心城市的企業(yè)級出行市場占據(jù)優(yōu)勢，區(qū)域性平臺的差異化突圍也讓行業(yè)競爭更加多元。

聚合平臺的崛起，同樣影響了網(wǎng)約車平臺。高德、美團(tuán)等平臺憑借地圖與本地生活的流量入口優(yōu)勢，通過聚合模式整合中小運(yùn)力服務(wù)商，占據(jù)了行業(yè)約三成的訂單分發(fā)量。與此同時(shí)，抖音等新流量巨頭也在2025年上線聚合打車服務(wù)，憑借龐大的日活用戶體量切入賽道，進(jìn)一步加劇了行業(yè)流量端的競爭。

行業(yè)增長放緩的背景下，競爭的核心早已從燒錢換規(guī)模轉(zhuǎn)向了精細(xì)化運(yùn)營與合規(guī)能力的比拼。交通運(yùn)輸部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年T3出行雙合規(guī)訂單率位居行業(yè)前列。但不可忽視的是，高度依賴聚合平臺的訂單結(jié)構(gòu)，讓平臺需要持續(xù)支付高額的渠道傭金，擠壓了本就微薄的利潤空間，2025年T3出行單均凈利潤不足一分錢，盈利的穩(wěn)定性仍有待驗(yàn)證。

04.

Robotaxi，是故事，也是壓力

在這次IPO中，T3出行把自動駕駛放在了很重要的位置。

在新業(yè)務(wù)布局上，T3出行將自動駕駛作為重要的發(fā)力方向。招股書顯示，公司已開發(fā)出國內(nèi)首個(gè)能夠同時(shí)協(xié)調(diào)有人駕駛車輛及Robotaxi的混合調(diào)度平臺，截至2025年末，公司已接入超過300輛Robotaxi，在南京、蘇州等地開展L4級自動駕駛道路測試，累計(jì)完成超過4.1萬公里的無安全員道路測試。

此次IPO募集的資金，也將優(yōu)先用于建設(shè)全棧Robotaxi能力、升級“領(lǐng)行阡陌”大模型、深化經(jīng)營布局和城市覆蓋，以及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

T3出行的故事，很有代表性。

它不是白手起家的草根創(chuàng)業(yè)公司，而是由三大央企車企和互聯(lián)網(wǎng)巨頭共同孵化的出行平臺。它有資本、有股東、有資源，也確實(shí)在七年時(shí)間里跑到了行業(yè)第三。

但網(wǎng)約車行業(yè)的殘酷之處在于，資源不等于利潤，規(guī)模不等于壁壘，第三名也不等于安全。

IPO之后，T3出行要面對的考驗(yàn)只會更多。

滴滴的陰影還在，曹操的追趕還在，聚合平臺的抽傭還在，Robotaxi的遠(yuǎn)期故事也還沒有真正兌現(xiàn)。

本文由胡潤百富綜合整理

聯(lián)系方式

官網(wǎng)：http://www.hurun.net

微信：hurun-1999

郵箱：service@hurun.net

? END ?