永大股份IPO 5000萬募資補流項目“卡掉” 擴產項目募資縮減1.5億

《電鰻財經》電鰻號/文

4月2日，江蘇永大化工機械股份有限公司(以下簡稱永大股份)北交所IPO披露了上會稿并更新財務數(shù)據(jù)信息。招股書顯示，永大股份專業(yè)從事基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫(yī)藥等領域壓力容器的研發(fā)、設計、制造、銷售及相關技術服務，形成以反應壓力容器、換熱壓力容器、分離壓力容器、儲存壓力容器為主的非標壓力容器產品體系。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，永大股份此前本來計劃用5000萬元募集資金補充流動資金，而最新招股書顯示該募資補流項目已經刪除。而且，募資擴產項目的募集資金金額縮減了1.5億元。報告期內，該公司現(xiàn)金分紅超5000萬元且近九成落入了實控人家族腰包中。近年來永大股份的產能利用率出現(xiàn)了下降且其存貨周轉率也遠落后于同行公司，未來新增產能如何消化?值得關注。此外，永大股份的研發(fā)費用率落后于同行，其研發(fā)人員的組成情況到遭交易所問詢。

5000萬募資補流“卡掉” 擴產項目募資縮減1.5億

招股書顯示，此次IPO，永大股份計劃募集資金4.58億元，全部用于重型化工裝備生產基地一期建設項目。

而在該公司2025年11月19日披露的招股書中顯示，此次IPO，永大股份幾乎募集資金6.1億元，其中5.6億元用于重型化工裝備生產基地一期建設項目，0.5億元用于補充流動資金。

由此可見，在新提交的招股書中，該公司不僅刪去了5000萬元募集資金補充流動資金。而且，重型化工裝備生產基地一期建設項目的募集資金也從6.08億元縮減至最新的4.58億元，縮減募集金額1.5億元。

在募集資金的同時，永大股份現(xiàn)金分紅超過5000萬元。2022年10月31日，經永大股份2022 年第三次臨時股東大會審議通過，向全體股東分配利潤合計2,625.79 萬元。2024年10月29日，經永大股份 2024 年第二次臨時股東大會審議通過，向全體股東分配利潤合計 2,679.55 萬元。兩次合計派發(fā)股利5305.34萬元。

截至招股說明書簽署日，李昌哲持有公司8,600.00萬股，占發(fā)行前公司股本總額的61.62%，為公司控股股東。截至招股說明書簽署日，李昌哲之子李進持有公司1,080.00萬股，占發(fā)行前公司股本總額的7.74%;李進配偶顧秀紅持有公司2,400.00萬股，占發(fā)行前公司股本總額的17.20%。李昌哲、顧秀紅和李進合計直接持有公司12,080.00萬股，合計直接持股比例為86.56%。

由此可見，上述現(xiàn)金分紅接近九成落入了實際控制人的口袋中。與此同時，永大股份的貨幣資金并不充裕。從2023年至2025年(以下簡稱報告期)各期末，該公司的貨幣資金余額分別為14,326.45萬元、8,166.04萬元與10,549.42萬元，占流動資產的比例分別為10.58%、7.51%與10.03%。

另外值得注意的是，永大股份的應收賬款占比遠超貨幣資金占比。報告期內各期末，該公司應收賬款賬面價值分別為20,460.22萬元、26,418.60萬元與24,407.19萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為28.73%、32.24%與33.58%。

報告期內，該公司的凈利潤分別為13,070.11萬元、10,671.93萬元和10,938.05萬元，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為15,413.42萬元、3,649.22萬元和10,080.94萬元。

根據(jù)第一輪問詢顯示，從2022年末至2024年末，永大股份發(fā)出商品賬面價值分別為350,101.30萬元、42,016.05萬元。同期，該公司發(fā)出商品的盤點比例分別為73.78%、72.33%與78.40%。(2)各期末公司存貨跌價準備計提比例低于同行業(yè)可比公司，且存貨周轉率低于同行業(yè)可比公司。(3)同期，該公司的合同負債賬面余額分別為46,621.52萬元、48,524.49萬元與27,913.65萬元，占流動負債的比例分別為67.02%、65.72%與63.04%。

在問詢中，交易所要求永大股份結合備貨政策、采購及生產周期、驗收周期情況、同行業(yè)公司情況等，說明原材料、在制品、產成品、發(fā)出商品規(guī)模變動的原因，是否有對應的在手訂單支持，存貨保有量與發(fā)行人業(yè)務規(guī)模是否匹配。

永大股份在回復第一輪問詢中披露，公司在存貨余額與變動方面，同行業(yè)可比公司主要存貨項目余額于2023年末與2024年末同比變動的均值分別為18.81%、-8.55%，公司主要存貨項目余額于2023年末與2024年末同比變動的金額分別為34.95%、-27.52%，可見公司存貨余額在2023年末與2024年末的變動趨勢與同行業(yè)可比公司不存在重大差異。

對此，永大股份解釋稱，公司與可比公司之間受到具體項目的執(zhí)行進度、客戶結構、產品領域與存貨管理模式等因素的影響，主要存貨項目的規(guī)模及變動均有所不同。因此，公司原材料、在制品、產成品、發(fā)出商品規(guī)模在報告期各期隨具體項目的執(zhí)行而有所波動，與同行業(yè)可比公司存貨項目的波動特征具有一致性，與經營模式相匹配，符合壓力容器行業(yè)特征。

產能利用率下降 新募產能如何消化?

此次IPO，永大股份計劃募集資金4.58億元用于重型化工裝備生產基地一期建設項目。招股書顯示，該項目實施主體為公司全資子公司永大如東，建設內容為在如東縣洋口港臨港工業(yè)區(qū)內新建生產基地。項目投資總額為59,100.00萬元，建設周期為24個月;項目建成達產后，預計將新增壓力容器30,000噸/年的生產能力。

永大股份表示，上述項目的實施有助于擴大公司生產規(guī)模，緩解產能不足問題;增強公司定制化生產能力，保持市場競爭力;同時有利于公司產品多樣化生產，提升公司盈利水平。

由此可見，永大股份募資的上述項目必將增加該公司未來的產能。然而，值得注意的是，永大股份的產能利用率經歷了大起大降。報告期內，永大股份的產能利用率分別為分別為106.64%、83.83%和99.80%。

招股書顯示，報告期內各期末，永大股份存貨賬面價值分別為83,221.72萬元、59,546.64萬元和49,977.14萬元，占當期總資產的比例分別為55.34%、45.79%和33.93%，占比較高。永大股份表示，若未來市場環(huán)境發(fā)生重大變化、生產成本發(fā)生大幅上漲或客戶取消訂單，可能導致存貨發(fā)生跌價，對公司的盈利產生不利影響。

報告期內，永大股份的存貨周轉率分別為0.71次/年、0.81次/年和0.98次/年，同期同行可比公司的均值分別為1.93次/年、2.16次/年和4.26次/年。可見，永大股份的存貨周轉率明顯低于可比公司均值。

然而，值得注意的是，報告期內，永大股份的存貨跌價準備計提比例分別為0.74%、1.11%和1.21%，同期可比公司的均值分別為4.02%、4.76%和4.77%。

對于永大股份募資的重型化工裝備生產基地一期建設項目未來新增產能的消化，交易所也提出了以下問詢，請發(fā)行人：①列表披露前述項目投資內容各項費用具體明細及構成、對應投入金額以及所需資金測算依據(jù)，結合公司現(xiàn)有經營規(guī)模、生產經營場所、機器設備規(guī)模等，說明該項目投資總額及各細分資金需求的合理性;結合目前建設進度，補充披露是否存在資金置換安排。②補充披露募投項目擬生產的具體產品，與現(xiàn)有產品的差異，結合 2020 年以來各類產品的產能利用率及產銷率、在手訂單、新產品應用領域及客戶拓展情況、下游行業(yè)周期性及市場需求變動趨勢等，說明募投項目建設必要性、可行性，達產后新增產能的市場消化能力，是否存在產能過剩風險。③量化分析說明在項目完工后每期新增的折舊金額以及對產品單位成本、經營業(yè)績的影響，進一步完善風險揭示。

研發(fā)費用率落后于同行 研發(fā)人員組成遭交易所問詢

招股書顯示，報告期內，永大股份的研發(fā)費用分別為2,439.99萬元、2,566.13萬元和2556.09萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.43%、3.13%和3.52%。2023年度與2024年度，該公司研發(fā)費用分別同比增長211.66萬元、126.14萬元，增幅分別為9.50%、5.17%。

值得注意的是，永大股份的研發(fā)費用率明顯落后于同行可比公司的均值。報告期內，同行可比公司的研發(fā)費用率均值分別為4.4%、5%和3.91%。

報告期內，永大股份研發(fā)費用中的材料費分別為1,177.36萬元、1,215.46萬元與1,348.59萬元，占研發(fā)費用的比例分別為52.84%、49.81%與52.55%。報告期內，該公司研發(fā)費用中材料費支出穩(wěn)定增加，主要原因系公司為適應石化設備大型化、業(yè)務方向一體化、高端化、集成化與模塊化以及高效節(jié)能化的行業(yè)發(fā)展趨勢，以及自身業(yè)務應用領域的增加，持續(xù)進行新產品、新工藝與新技術開發(fā)。

報告期內，永大股份研發(fā)費用中的職工薪酬分別為921.10萬元、917.60萬元和966.91萬元，占研發(fā)費用的比例分別為37.75%、35.76%和37.83%，系研發(fā)人員的工資、獎金、社保、公積金及福利費等。報告期內，該公司研發(fā)人員職工薪酬呈增長趨勢，主要系為保持技術的前瞻性和公司核心競爭力，吸引和留住優(yōu)秀技術人才，公司相應提高了研發(fā)人員的薪酬待遇水平。

交易所在第一輪問詢中披露，報告期內，永大股份存在高管人員參與研發(fā)活動的情形。該公司研發(fā)材料投入主要為合理損耗、生產回料與研發(fā)廢料。公司在日常經營中沒有對研發(fā)和生產過程中形成的廢料分倉庫進行管理。

在問詢中，交易所要求永達股份：(1)說明研發(fā)人員的認定范圍及依據(jù)，是否均為專職研發(fā)人員，各期研發(fā)人員的數(shù)量及占比、學歷構成、部門分布、新增及減少情況，研發(fā)人員薪資水平與同行業(yè)公司的對比情況。(2)列表說明研發(fā)人員參與非研發(fā)活動、非研發(fā)人員參與研發(fā)活動的具體情況，說明研發(fā)工時填報、審批流程及各環(huán)節(jié)客觀證據(jù)留痕(考勤記錄、工作日志、派工單等)，相關人員薪資如何在研發(fā)費用與其他成本費用之間分攤，對應客觀證據(jù)佐證。