還等中國(guó)給面子？雅萬(wàn)高鐵這賬談不攏，印尼財(cái)政部只好親自下場(chǎng)！

這下難搞了！

當(dāng)初拍著胸脯說(shuō)不用國(guó)家預(yù)算兜底，如今73億美元的雅萬(wàn)高鐵項(xiàng)目，卻一路談到了印尼財(cái)政部長(zhǎng)的辦公桌上。

此前，印尼方面一直想給雅萬(wàn)高鐵的債務(wù)“減減壓”，討論過(guò)延長(zhǎng)還款期限、降低利率等方案。可方案談了一輪又一輪，最后債務(wù)沒(méi)有憑空消失，負(fù)責(zé)處理問(wèn)題的人反而從印尼主權(quán)財(cái)富基金變成了財(cái)政部。

說(shuō)白了，印尼似乎還在等中方“給面子”，但中國(guó)的錢也不是大風(fēng)刮來(lái)的。

這到底是怎么回事？

73億美元全是中國(guó)貸款？印尼還不上了？

7月15日，印尼財(cái)政部長(zhǎng)普爾巴亞宣布，雅萬(wàn)高鐵債務(wù)重組工作將從印尼主權(quán)財(cái)富基金Danantara轉(zhuǎn)交財(cái)政部管理。消息出來(lái)之后，不少人第一反應(yīng)就是：印尼欠中國(guó)的73億美元，是不是還不上了？

其實(shí)，這種說(shuō)法并不準(zhǔn)確。

73億美元是雅萬(wàn)高鐵整個(gè)項(xiàng)目的總成本，并不等于中國(guó)提供了73億美元貸款。項(xiàng)目最初約75%的資金來(lái)自中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款，本金約45.5億美元，年利率2%，還款期限40年。

后來(lái)因?yàn)橐咔椤⒄鞯亍⑹┕ず驮牧蟽r(jià)格上漲，項(xiàng)目又出現(xiàn)約12億美元的成本超支，部分新增融資的利率也提高到了3%以上。幾筆賬疊在一起，壓力自然越來(lái)越大。

但有一點(diǎn)必須說(shuō)清楚：中國(guó)當(dāng)初給出的40年貸款期限和2%的利率，本身已經(jīng)算得上長(zhǎng)期低息資金。項(xiàng)目超支了、運(yùn)營(yíng)方吃不消了，并不意味著這筆賬最后都該由中國(guó)讓利消化。

中國(guó)可以幫助印尼修高鐵，卻沒(méi)有義務(wù)替印尼承擔(dān)所有經(jīng)營(yíng)成本。

2017年

2023年

2026年4月

2026年7月

印尼總統(tǒng)

當(dāng)年說(shuō)好不用國(guó)家兜底，如今財(cái)政部還是親自下場(chǎng)了

雅萬(wàn)高鐵剛開(kāi)始推進(jìn)時(shí)，印尼方面曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這是企業(yè)對(duì)企業(yè)的商業(yè)合作，不使用國(guó)家預(yù)算，也不需要政府提供主權(quán)擔(dān)保。

這句話在當(dāng)年非常重要。因?yàn)樗饶馨矒嵊∧釃?guó)內(nèi)對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，也能證明這個(gè)項(xiàng)目可以依靠自身商業(yè)收益運(yùn)轉(zhuǎn)。

可現(xiàn)實(shí)沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

項(xiàng)目建成之后，列車確實(shí)跑起來(lái)了，乘客也越來(lái)越多，但幾十億美元的建設(shè)債務(wù)不會(huì)跟著客流一起慢慢消失。印尼國(guó)家鐵路公司的資產(chǎn)負(fù)債壓力逐漸增大，后來(lái)負(fù)責(zé)統(tǒng)籌國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的Danantara，又接手研究債務(wù)重組。

原以為成立一個(gè)財(cái)力雄厚的主權(quán)財(cái)富基金，這筆賬就能在國(guó)企體系內(nèi)部慢慢處理。沒(méi)想到繞了一圈，最終還是送到了財(cái)政部面前。

翻譯成人話就是：

當(dāng)初說(shuō)這筆賬不用政府管，現(xiàn)在企業(yè)和基金都覺(jué)得燙手，只能讓財(cái)政部來(lái)接盤了。

還在等中國(guó)“給面子”？降息、延期沒(méi)那么容易談

印尼方面當(dāng)然希望通過(guò)重組減輕壓力。能夠把貸款期限再延長(zhǎng)一些、把利率再壓低一點(diǎn)，每年需要償還的錢就會(huì)少很多，國(guó)企賬面也能喘口氣。

站在印尼的角度，這種想法完全可以理解。

但站在中方角度，問(wèn)題同樣現(xiàn)實(shí)：原來(lái)的貸款條件已經(jīng)相當(dāng)優(yōu)惠，如果項(xiàng)目一遇到超支、還款一出現(xiàn)壓力，借款方就要求繼續(xù)降息、延期，那么合同約束力還剩多少？

更麻煩的是，雅萬(wàn)高鐵并不是中國(guó)唯一的海外項(xiàng)目。這個(gè)口子一旦隨便打開(kāi)，其他合作方遇到類似情況，會(huì)不會(huì)也來(lái)一句“再給點(diǎn)面子”？

截至目前，雙方并未公布最終重組結(jié)果，也沒(méi)有權(quán)威消息證明中方已經(jīng)徹底拒絕談判。但財(cái)政部親自接手，至少說(shuō)明此前的方案沒(méi)有順利解決問(wèn)題，接下來(lái)的談判恐怕也不會(huì)輕松。

可以談，不代表必須讓；愿意幫忙，更不等于要替別人吞下經(jīng)營(yíng)成本。

奇怪的是，高鐵明明越來(lái)越擠，為什么還是還不起賬？

這恰恰是雅萬(wàn)高鐵最容易被誤讀的地方。

有人一看到債務(wù)重組，就斷言雅萬(wàn)高鐵“徹底失敗”；也有人看到客流增長(zhǎng)，又覺(jué)得債務(wù)問(wèn)題根本不存在。這兩種說(shuō)法其實(shí)都走到了極端。

雅萬(wàn)高鐵的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)并不差。截至今年7月，累計(jì)客流已經(jīng)達(dá)到較高規(guī)模，日開(kāi)行列車從開(kāi)通初期的14列增加到60多列，工作日和周末客流也持續(xù)上升。印尼國(guó)家鐵路公司還表示，項(xiàng)目在第二個(gè)運(yùn)營(yíng)年度實(shí)現(xiàn)了EBITDA轉(zhuǎn)正。

這意味著什么？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，列車日常運(yùn)營(yíng)已經(jīng)開(kāi)始具備一定的“自我造血”能力，不是每跑一趟都在白白燒錢。但EBITDA轉(zhuǎn)正不等于凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，更不代表票款已經(jīng)足以覆蓋利息、折舊和幾十億美元的建設(shè)本金。

就像一家飯店每天顧客爆滿，賣菜的錢足夠支付員工工資、水電和食材，可當(dāng)初買樓、裝修和借來(lái)的巨款，依然壓在賬本上。

現(xiàn)在的雅萬(wàn)高鐵，不是火車跑不起來(lái)，而是客流剛養(yǎng)起來(lái)，幾十億美元的賬單已經(jīng)在門口排隊(duì)了。

印尼財(cái)政部接手，這意味著什么？會(huì)有什么大問(wèn)題？

現(xiàn)在，最棘手的問(wèn)題已經(jīng)擺到印尼政府面前。

如果直接使用國(guó)家預(yù)算償債，就與當(dāng)年“不用政府兜底”的承諾產(chǎn)生沖突；如果繼續(xù)讓國(guó)企硬扛，印尼國(guó)家鐵路公司的財(cái)務(wù)壓力很難快速緩解；如果把希望全部放在中方降息和延期上，中方也要考慮合同紀(jì)律以及其他海外項(xiàng)目的示范效應(yīng)。

更關(guān)鍵的是，雅萬(wàn)高鐵又不能簡(jiǎn)單放棄。它已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)，客流正在增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了沿線車站和周邊商業(yè)開(kāi)發(fā)。現(xiàn)在停下來(lái)，不僅此前投入可能打水漂，還會(huì)給印尼的投資信譽(yù)和基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃帶來(lái)更大麻煩。

所以，財(cái)政部親自下場(chǎng)并不代表高鐵沒(méi)有價(jià)值，反而說(shuō)明印尼政府已經(jīng)不能再把它當(dāng)作一家企業(yè)自己的賬務(wù)問(wèn)題，畢竟這么大的基建項(xiàng)目，沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)是能長(zhǎng)期兜得住的。

所以，接下來(lái)印尼恐怕會(huì)頻繁來(lái)中國(guó)“磋商”了。