中報(bào)預(yù)計(jì)減虧九成，天合光能二季度已跨過盈虧線！，儲能板塊業(yè)績貢獻(xiàn)巨大，光伏行業(yè)爬坡還需要多久？

文 | 預(yù)見能源

預(yù)見能源獲悉，7月16日晚，天合光能（688599）披露出2026年半年度業(yè)績預(yù)告。

預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤虧損1.8億元至3.6億元，較上年同期29.18億元的虧損額收窄超過90%。按預(yù)告中值測算，二季度歸母凈利潤已跨過盈虧平衡線。

在同一份公告里，還有另一組數(shù)字。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤預(yù)虧27.8億元至29.6億元，與上年同期的29.56億元幾乎持平。

歸母利潤減虧九成，扣非虧損紋絲不動。這個(gè)反差值得追問：天合光能到底靠什么“止血”？光伏行業(yè)的底部，真的來了嗎？

一筆交易撐起的賬面反轉(zhuǎn)

天合光能在業(yè)績預(yù)告中提到了三個(gè)原因：組件業(yè)務(wù)盈利能力改善、儲能和分布式系統(tǒng)貢獻(xiàn)正向利潤、處置股權(quán)資產(chǎn)取得投資收益和公允價(jià)值變動收益。

前兩條指向主業(yè)，第三條指向賬本。

2024年11月，天合光能董事會批準(zhǔn)將美國得克薩斯州5GW組件工廠出售給T1 Energy（原名FREYR Battery）。交易分兩階段推進(jìn)，2025年底完成全部交割。

這筆交易成了上半年財(cái)報(bào)的最大變量。天合一季度金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動及處置損益達(dá)到+11.44億元，源于對美國上市公司T1 Energy股權(quán)投資計(jì)量方法的調(diào)整。加上二季度的處置收益和公允價(jià)值變動，非經(jīng)常性損益撐起了歸母凈利潤的大幅減虧。

換句話說，如果沒有這筆交易的賬面貢獻(xiàn)，天合上半年的虧損規(guī)模不會比去年好多少。

這不是批評。在光伏行業(yè)集體失血的周期里，能通過資本統(tǒng)籌換回真金白銀，本身就是一種能力。天合十年前開始布局儲能賽道，在美國建廠又果斷出售換股，這些決策的時(shí)間跨度遠(yuǎn)超一個(gè)財(cái)報(bào)周期。

但市場不能只盯著歸母凈利潤看。扣非虧損基本持平，意味著組件主業(yè)的造血能力尚未恢復(fù)。一季度天合毛利率6.75%，雖然高于行業(yè)平均，但距離覆蓋成本還有距離。

同行都在虧， 天合虧得少一點(diǎn)

把天合的業(yè)績放在行業(yè)里看，才能理解“減虧”兩個(gè)字的含金量。

2026年上半年，僅通威、隆基、TCL中環(huán)、晶澳、愛旭、天合六家企業(yè)的合計(jì)預(yù)虧規(guī)模就高達(dá)144億元至166億元。

隆基綠能預(yù)虧34億至38億元，虧損同比擴(kuò)大。晶澳科技預(yù)虧24億至29億元，扣非虧損反而比去年多虧了4.6億到9.6億。晶科科技由盈轉(zhuǎn)虧。愛旭股份增虧186%至232%。

需要重點(diǎn)說的是，天合是已披露預(yù)告的組件龍頭中，二季度測算區(qū)間唯一跨越盈虧平衡線的企業(yè)。即便扣非仍是虧損，收窄幅度也比同行快。

還有一個(gè)容易被忽略的信號，一季度天合營業(yè)收入168.3億元，同比增長17.4%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額40.92億元，而去年同期是凈流出8.36億元。收入在漲，現(xiàn)金流在改善，研發(fā)投入還在增加。這些指標(biāo)比利潤數(shù)字更能說明企業(yè)的真實(shí)狀態(tài)。

儲能為業(yè)績撐腰

天合光能1997年由高紀(jì)凡創(chuàng)立，近30年里多次穿越周期，屹立不倒。

這次周期的特殊之處在于，光伏行業(yè)正在經(jīng)歷有史以來最慘烈的產(chǎn)能出清。2026年1至5月，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)59.59GW，同比下滑69.88%。多晶硅致密料均價(jià)從年初的52元/kg降至32.5元/kg。產(chǎn)能利用率不足40%。

天合選擇了兩條腿走路。一條是組件業(yè)務(wù)放棄低價(jià)內(nèi)卷，轉(zhuǎn)向高價(jià)值市場和高品質(zhì)訂單。另一條是十年前就開始布局的儲能。

2019年，當(dāng)多數(shù)光伏企業(yè)還在爭論儲能是否只是光伏的配件時(shí)，天合就成立了儲能合資公司。如今儲能和分布式系統(tǒng)開始貢獻(xiàn)正向利潤。這個(gè)“第二增長曲線”的布局，花了將近十年。

據(jù)了解，天合光能的儲能和分布式系統(tǒng)貢獻(xiàn)了“可觀的正向利潤”。天合2025年儲能出貨量超過8GWh，較上年翻倍增長，海外出貨占比超過60%。這個(gè)業(yè)務(wù)板塊在行業(yè)下行周期里提供了難得的利潤緩沖。

底部已至，但爬坡還長

三季度被市場視為主產(chǎn)業(yè)鏈盈利拐點(diǎn)的驗(yàn)證窗口。新版光伏能效國標(biāo)落地后，落后產(chǎn)能的出清正在加速。

對天合來說，有利的因素在積累：組件業(yè)務(wù)盈利能力的改善在持續(xù)；儲能和分布式系統(tǒng)已經(jīng)跑通了商業(yè)模式；T1 Energy的股權(quán)如果繼續(xù)升值，還能提供額外的財(cái)務(wù)支持。

但扣非虧損近30億的現(xiàn)實(shí)說明，主業(yè)的全面修復(fù)還需要時(shí)間。組件價(jià)格仍在低位，產(chǎn)能出清不會一蹴而就。天合距離真正的“盈利”，還差一個(gè)主業(yè)層面的拐點(diǎn)。

總體來看，預(yù)見能源認(rèn)為，天合光能交出了一份在同行中相對好看的期中成績。但這張成績單的含金量，一半來自十年前的儲能布局和一筆成功的資本統(tǒng)籌，一半才是主業(yè)的緩慢修復(fù)。

光伏行業(yè)的底部可能真的不遠(yuǎn)了，但從底部爬出來，靠的是真本事。

以下為天合光能公告原文：