孫陶然的拉卡拉：用投資收益買一張轉型船票

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就在不久前，拉卡拉公司對外發布了2026年半年度的業績預告情況，內容表明公司上半年預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤6.1億~7億。與上年同期相比，增長幅度在165.9%到205.20%之間。

盡管這種收入主要得益于投資端的收益，但考慮到公司正處于關鍵的戰略轉型期，這筆收入顯然能夠為公司提供寶貴的資金彈藥。

01 半年賺了六七個億，超過七成來自投資

公司表示在今年上半年的盈利數據大幅度上漲，主要的原因是由于出售了所持有的上市公司股票推高投資端收益所致，影響本期利潤金額預計約5億元。

來源：拉卡拉2026年半年度業績預告

從業績預告當中可以看得到，該公司在今年上半年預計扣非凈利潤為1.9億到2.4億，同比增長幅度在30.64%到65.02%之間，這些收入才是來源于公司的刷卡、掃碼或者是SaaS這一類的常態化業務。

消費財眼了解到，拉卡拉上半年投資收益大幅增長和藍色光標這只股票有著較大的關聯。在2025年的時候，拉卡拉便賣掉了部分藍色光標股票，獲得了6.23億的收益。在今年一季度，拉卡拉把剩下的藍色光標股票全部賣了出去后，又在這只股票上拿到了5.51億的投資收益。

此外，考慮拉卡拉2026年第一季度歸母凈利潤約為5.94億元，而公司上半年預計實現歸母凈利潤是6.1億~7億，那么這么計算下來，公司第二季度的歸母凈利潤可能只有0.16到1.06億元之間。

這些情況均表明，公司傳統支付主業在凈利潤收入中所做貢獻相當有限。這六七億元的投資收益雖然很重要，公司也必須要注意到這種依靠某只股票帶來收入的大漲可能是一次性的，現在最需要思考的是如何將這筆來之不易的投資收益盡快用于公司可持續業務的增長動能提升。

02 拉卡拉的收單底盤與轉型動因

2021年10月，央行發布了《中國人民銀行關于加強支付受理終端及相關業務管理的通知》，其中就規定“1臺銀行卡受理終端只能對應1個受理終端序列號”、“1臺銀行卡受理終端只能對應1個特約商戶”。這樣的規定對于套現市場以及違規變商戶的行為打擊力度是比較大的，大量第三方支付機構的傳統收單空間被嚴重壓縮。

更為重要的是，如今線下收單業務因為數字人民幣以及銀行直連等支付方式不斷鋪開，這一領域的存量博弈已變得越發地激烈。對此，相關企業在這個業務上的博弈早就從追求規模擴張，轉成了精細化運營。

而拉卡拉這個公司，核心基本盤就是國內的收單業務，他所承受的壓力不言而喻。

2024 年的時候，公司的扣非凈利潤還保持在約5.53 億元的水平，但到了 2025 年，這個數字就降低到了3.01 億元，下降幅度超過 45%。這種數據下滑，其原因是公司的支付業務收入下降產生的影響。2025 年的年度報告還表明，當期境內綜合交易金額降低到了 3.94 萬億元，這其中銀行卡的交易額同比下滑了 13.73%。

很顯然，在政策以及市場的雙重作用影響之下，拉卡拉境內收單業務當下正持續遭遇壓力，這也就是公司進行一系列轉型舉措的最為根本緣由。

03 新增長線：跨境支付、外卡受理與AI客服

當公司境內收單業務面臨著一定壓力的時候，拉卡拉也采取了許多策略進行應對。不僅在跨境支付方面有行動，在AI賦能還有在SaaS等領域都有布局，從這些方面都能夠看出來公司正在加快打造新的增長引擎。

去年，公司跨境支付交易金額達到了889億元，同比的漲幅超過了80%，服務的客戶超過21萬家。這或許能證明拉卡拉不想完完全全地依賴國內市場，它眼下正在試著以拓展海外市場來謀求新的發展空間。到今年一季度的時候，公司跨境支付業務仍然保持著比較高速的增長水平，同期外卡收單交易金額同比增長達到了98%，這些成績值得肯定。

公司的轉型戰略中，AI領域是重要組成部分。目前公司的AI布局已經有了初步的成果，已經構建起了AI智能中臺，能夠支撐30多個智能體搭建落地。還有之前推出的拉卡拉AI錢包，已經為超過500萬家商戶提供服務，每個月可以處理超過8000萬次商戶的服務請求。在2025年度業績說明會上，公司表示AI客服的替代率超過70%，極大地減少了人工審核量。

在SaaS業務這一方面，公司餐飲SaaS產品所服務的商戶已經超過了8萬家。此業務還能夠和公司的支付業務相互配合，到了2025年，拉卡拉科技服務的收入已達到了4.08億元，同比增長了44.05%。這些數據都能夠表明，董事長孫陶然對于拉卡拉商戶數字化服務商的定位可不只是嘴上說說，而是正在用實實在在的行動去付諸實踐。

但這里需要說明的是，新業務那邊增長雖然還算是可以的，但由于它的體量比較小，在短時間之內根本沒有辦法去填補傳統收單調整所留下來的缺口。要是投資端在后續不能夠給出足夠貢獻的話，那么公司的財務表現很有可能就會出現明顯回落，這個方面管理層得要留意。

04 投資賺的錢，能否讓拉卡拉“穿越周期”？

當下的情況是，公司扣除非經常性損益后的凈利潤依舊處于較低的水平，并且銀行卡方面的交易量正在呈現出減少的態勢。這已經釋放出了一種信號，那就是公司的核心業務已經到了必須換引擎的時刻。

在這樣的背景之下，董事長孫陶然的戰略方向是十分明確的，他領導公司去布局跨境支付、外卡受理還有商戶數字化服務等等這些業務，就是支付行業下半場的主要戰場。

當下，外界頗為關注的是，拉卡拉把全部藍色光標股票清倉所獲取的資金彈藥，是否能夠在投資收入減少之前，使拉卡拉走向可持續增長的新道路？這將會是決定這家支付領域頭部玩家能不能順利度過周期的關鍵所在。

——完——