原油僅漲18%，汽油卻飆升32%，裂解價差創四年新高

全美加油站的價格牌正變得格外刺眼。根據能源數據公司OPIS的統計，普通汽油均價已觸及每加侖3.94美元，而就在幾個月前，這個數字還遠遠沒有這么“燙手”。更令消費者不安的，是眼下原油市場的走勢似乎已經不再能解釋汽油價格的頑固——即便國際油價暫時喘了口氣，汽油依然在大幅溢價中一騎絕塵。

這背后，是一張被戰火、供應鏈斷裂和煉油瓶顛覆的全球成品油網絡。表面上看，油價和汽油價格應當同漲同落，但現實的分化程度已經刷新了近幾年的紀錄。

裂解價差刺破四年天花板

一組關鍵數據來自油氣數據分析機構Novi Labs。7月至今，美國汽油裂解價差——也就是衡量汽油價格與原油價格之間差額的核心指標——均值沖破了每加侖90美分。這意味著，每煉出一加侖汽油，其價格溢價幾乎是過去幾年同期無法想象的。這不僅是今年以來的最高水平，更直接刺破了最近四年的價差天花板。

另一邊，美國基準原油期貨價格在經歷伊朗戰事升級后，并未失控攀升，而是在每桶80美元附近徘徊。相比沖突爆發前，油價漲幅約18%。然而，同期汽油價格卻硬生生多漲了14個百分點，漲幅達到32%。兩者之間的“剪刀差”迅速擴大，讓裂解價差有了持續高位運行的底氣。

產業鏈上最敏銳的資金早已嗅到了異常。當成品油價格漲幅持續大幅跑贏原油，意味著煉油環節正在吞噬整條供應鏈上的超額利潤，同時也反映出全球成品油供給正在遭受比原油更嚴重的擠壓。問題在于，這一次的緩沖墊為什么會破？

中國不再是那塊廉價海綿

許多分析師原本以為，原油市場最大的“緩沖器”會同樣作用于成品油市場——這個緩沖器就是中國。根據國際能源署7月發布的石油市場報告，伊朗戰事重燃后，中國大幅削減了原油進口。6月份，中國日均進口量驟降至570萬桶，與戰前日均約1100萬桶的進口規模相比，幾乎腰斬。這些被砍掉的原油沒有經過煉制，直接留在了全球市場上，成為壓低油價的一股重要力量。

然而，這一邏輯在成品油側完全失效。標普全球能源燃料零售全球主管羅布·史密斯指出，中國雖然是原油進口大國，但同時也是汽油和柴油的凈出口國。戰事開始后，中國的成品油出口大幅收縮，而非像原油那樣形成供應過剩。IEA的數據也印證了這一點：中國煉廠的加工量在5月跌至六年低點，與原油進口量的崩跌同步。換句話說，中國少買的原油讓國際原油市場多了騰挪空間，可中國減少出口的汽油、柴油，卻直接抽走了全球成品油市場的主要補給來源。

一退一進之間，原本隱藏在原油緩沖背后的成品油脆弱性徹底暴露。

戰略儲備拋出的是一把“原油鎖”

各國政府拋儲的節奏，進一步拉大了兩大市場的落差。為應對供應緊張，IEA成員國在5月每天向市場釋放240萬桶石油儲備，6月日均釋放量也維持在了150萬桶。這些拋儲動作在原油市場上立竿見影，短期內壓低了油價。但IEA的細分數據顯示，從儲備庫里傾瀉而出的絕大部分是原油，而非已經煉好的成品油。

這就產生了一個矛盾：市場得到了大量額外的原油，但問題并沒有解決，因為將這些原油轉化為汽油、柴油需要煉油廠有能力消化。而煉油環節，恰恰是當前最緊缺的一環。

更棘手的是，即便全球煉油商接收到這些儲備原油，也可能無法立即將其加工成驅動經濟的燃料。因為幾個關鍵地區的煉油產能已經被戰火擰成了一團亂麻。

兩大出口重鎮被拖入泥潭

中東和俄羅斯，這兩個全球最重要的成品油出口地區，其煉油基礎設施正承受著沖突帶來的直接沖擊。IEA數據顯示，今年第二季度全球煉廠加工量較2025年同期日均銳減510萬桶。這一缺口，幾乎等同于日本和韓國兩個重要煉油國的日產量總和。

在中東，運輸咽喉霍爾木茲海峽持續緊張，一些煉廠的開工率被迫下行，石油產品的輸出節奏隨之被打亂。俄羅斯方面，其煉廠運營同樣受到地緣沖突的波及，成品油輸出能力嚴重受限。過去幾年，這兩個地區共同支撐著歐洲、亞洲乃至非洲的汽柴油供應網絡，如今它們同時掉鏈子，全球成品油市場就像被抽掉了幾根關鍵的承重柱。

當這些產量黑洞疊加中國出口量的銳減，以及戰略儲備幾乎全部投向原油而非成品油的事實，整個成品油側的供應坍縮就變得難以避免。而且，這種坍縮不是短期的庫存波動，它直接觸及了煉油產能本身——修復煉廠、重建物流線路所需要的時間遠遠長于一次停火協議的達成。

裂解價差高企意味著什么

對普通消費者而言，裂解價差的持續高位最直接的影響就是加油成本難以下降。更要緊的是，這種“原油跌、汽油難跌”的格局可能還會延續。幾大關鍵變量并未指向迅速的緩解：霍爾木茲海峽的替代路線仍在早期探索階段，全球煉廠從受損到恢復正常負荷需要數月時間，而中國何時重新加大成品油出口仍是未知數。

即便未來出現新的停火窗口，讓原油貿易獲得喘息機會，汽油價格的韌性恐怕仍然會保持相當一段時間。因為成品油市場的再平衡，遠比原油市場要緩慢、笨重和昂貴。此前人們習慣的“油價跌，汽油跟著跌”的簡單公式，此刻已經被高裂解價差徹底改寫。

這也意味著，政策制定者和市場參與者未來必須將更多注意力投向煉油能力與成品油物流的韌性，而不只是盯著原油產量和儲量。當整個下游鏈條的任何一個關鍵節點被沖擊，消費者支付的最終價格就不會再忠實地跟隨油價的每一個波動。而對于駕駛著燃油車的美國人來說，每加侖3.94美元，或許只是高油價時代的一個開始。