越南“非要復(fù)制中國”！沒錢也要借10萬億，會(huì)不會(huì)還錢？

你說這越南人是不是瘋了？未來十年要砸1.5萬億美元搞基建，約合10萬億人民幣。每年砸進(jìn)去將近3000億美元。越南政府翻遍了財(cái)政賬本，掏空家底也湊不出這個(gè)數(shù)的一半。

2026年7月，越南財(cái)政部公布了一組數(shù)據(jù)：上半年全國公共投資資金到位率只有35.5%。更扎眼的是南北高鐵，截至6月底只撥付了1.069萬億越南盾，完成了全年計(jì)劃的2%。

開工儀式轟轟烈烈，資金到賬拖拖拉拉。可越南人為什么非要賭這一把？

先看現(xiàn)象。6月22日，河內(nèi)一口氣開工5條地鐵、3個(gè)租賃住房項(xiàng)目，總投資130萬億越南盾。7月1日，胡志明市集中啟動(dòng)8個(gè)重大項(xiàng)目，總投資超225萬億越南盾。往前翻到2025年12月，越南全國34個(gè)省市234個(gè)項(xiàng)目同時(shí)奠基，總投資超3400萬億越南盾。

從北到南，從高鐵到跨海大橋，從超級(jí)機(jī)場(chǎng)到TOD新城，越南發(fā)誓要復(fù)制中國20年前的基建奇跡。

越南政府給自己定的任務(wù)是：2026年到2030年年均經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。兩位數(shù)增長(zhǎng)什么概念？全球能穩(wěn)定跑出這個(gè)速度的經(jīng)濟(jì)體，掰著手指頭數(shù)得過來。

本質(zhì)是什么？越南的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有個(gè)老毛病——太依賴出口。上半年進(jìn)出口總額增長(zhǎng)了27.1%，聽起來不錯(cuò)。可一旦外部市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)，比如主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)跟著晃。越南需要通過大規(guī)模基建投資來拉動(dòng)內(nèi)需，給經(jīng)濟(jì)裝上一個(gè)穩(wěn)定器。

更關(guān)鍵的是，越南的基建底子實(shí)在是太差了。公路質(zhì)量參差不齊，很多路段年久失修。鐵路系統(tǒng)大部分還是法國殖民時(shí)期留下的米軌，火車時(shí)速只有50公里左右。從河內(nèi)到胡志明市，一千多公里的路，坐火車要跑三十多個(gè)小時(shí)。電力系統(tǒng)也不靠譜，動(dòng)不動(dòng)就拉閘限電，已經(jīng)成了制約制造業(yè)擴(kuò)張的硬傷。

越南想把自己打造成東盟工業(yè)中心，想承接更多從中國轉(zhuǎn)移出來的產(chǎn)業(yè)鏈，可連電都供不穩(wěn)、貨都運(yùn)不動(dòng)的國家，哪個(gè)工廠敢來？這場(chǎng)基建大干快上，不是選擇題，是必答題。

問題就一個(gè)：錢從哪來？

越南政府的家底到底有多薄？算一筆賬就清楚了。2025年，越南政府全年預(yù)算總支出約889億美元，其中能用來搞基建的發(fā)展投資支出只有271億美元左右。就算每年咬牙往基建上多擠一點(diǎn)，未來十年政府能調(diào)動(dòng)的財(cái)政資金，撐死了也就三四千億美元。國會(huì)通過的2026到2030年中期公共投資計(jì)劃總額是8220萬億越南盾，換算下來也就兩萬多億人民幣，跟10萬億的總需求差了老遠(yuǎn)。

國內(nèi)銀行系統(tǒng)更是指望不上。越南所有商業(yè)銀行的資產(chǎn)加在一起大概1.13萬億美元，聽著不少，但銀行的錢大多是短期存款，大約80%的融資期限不到一年。拿短期存款去支撐30年的高鐵項(xiàng)目，銀行不傻，它們不敢放這個(gè)貸。

把政府、國內(nèi)銀行和私營(yíng)企業(yè)的潛在投入加總，越南未來十年能在基建領(lǐng)域調(diào)動(dòng)的國內(nèi)資金總額，預(yù)計(jì)不會(huì)超過1萬億美元，大概率低于8000億美元。也就是說，至少一半的錢得從外面找。

越南不是沒試過讓國內(nèi)企業(yè)來扛。溫納集團(tuán)，越南最大的私營(yíng)企業(yè)，去年12月發(fā)布正式聲明，宣布撤回對(duì)南北高鐵項(xiàng)目的投標(biāo)。總投資約670億美元的工程，溫納曾提交過一個(gè)方案——自籌20%資金，約123億美元，其余80%向國家申請(qǐng)零息貸款，期限35年。結(jié)果越南央行拒絕兜底。讓賣房子開超市的企業(yè)去修高鐵，這種組合本身就很荒謬。

越南的應(yīng)對(duì)是什么？押注PPP模式。2025年486億美元的基建投資包中，63%來自私人資金和外國投資，國家財(cái)政僅占37%。

可PPP的弊端在越南被放大到了極致。協(xié)議條款繁瑣，決策流程慢，一個(gè)項(xiàng)目從立項(xiàng)到開工往往拖數(shù)年。社會(huì)資本以利潤(rùn)為導(dǎo)向，可能削減成本、降低服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。更關(guān)鍵的是，越南沒有中國那樣龐大的國企體系和政策性銀行做壓艙石。中國的PPP是財(cái)政補(bǔ)充，越南的PPP是財(cái)政替代，一旦私人資本撤資或外資斷流，項(xiàng)目立刻爛尾。

越南還在籌建國際金融中心，打算用獨(dú)立法律框架、稅收優(yōu)惠拉海外投資者。可越南2025年外匯儲(chǔ)備只有900億美元，外債卻有1510億美元。資本閘門一松，外資賺完撤離的速度會(huì)比進(jìn)來快得多。越南科技及商業(yè)股份銀行估計(jì)，2026年至2030年間越南將面臨約2000億美元的資金缺口。

更要命的是征地。中國當(dāng)年搞基建的核心底氣是土地財(cái)政，賣地收入撐得起地鐵、高鐵、新城的滾動(dòng)開發(fā)。越南想抄作業(yè)，第一步就卡了。越南土地名義上歸全民所有，但宅基地可以永久使用、世代繼承，還能自由買賣、抵押。統(tǒng)一戰(zhàn)爭(zhēng)后政府又把大量土地劃撥給烈屬、難民當(dāng)補(bǔ)償，征地難度極高。南北高鐵義安段光征地就要花11.3萬億越南盾，涉及2100戶居民。越南每年行政訴訟里六到七成都和土地征收相關(guān)。根本沒有“賣地、基建、升值、再賣地”的造血閉環(huán)。

影響層面，這事跟中國關(guān)系大了去了。

截至2026年4月底，中國在越南累計(jì)有效投資項(xiàng)目超過6700個(gè)，協(xié)議資金總額近359億美元。2025年中國對(duì)越南投資近57億美元，在對(duì)越投資的國家和地區(qū)中排名第二。廣州地鐵拿下了胡志明市地鐵訂單，中國能建在越南做海上風(fēng)電項(xiàng)目，中國電建和越南企業(yè)探討軌道交通合作。中國的基建企業(yè)和資本深度嵌入了越南這場(chǎng)基建豪賭。

可越南的心思很復(fù)雜。南北高鐵從2010年首次立項(xiàng)到現(xiàn)在已經(jīng)拖了16年。早年跟日本談了二十多年沒動(dòng)靜。后來找中國談條件沒談攏。6月10日項(xiàng)目最終敲定，中標(biāo)的不是中國也不是日本，而是越南兩家民企牽頭拉上德國西門子和韓國現(xiàn)代。

越南一邊主動(dòng)找中國對(duì)接鐵路合作，3月底還和中國簽署技術(shù)援助協(xié)議，請(qǐng)求中方幫忙建設(shè)老街—河內(nèi)—海防鐵路，對(duì)接中國云南鐵路網(wǎng)；一邊又放出招標(biāo)消息，拉著中日歐三方競(jìng)價(jià)。一桃殺三士，好女十八嫁。越南想用大國博弈給自己爭(zhēng)取最大利益，可拖了16年的高鐵，全球招標(biāo)一年了仍無人應(yīng)標(biāo)。

越南這場(chǎng)基建豪賭，對(duì)中國既是機(jī)遇也是風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)遇在于中國基建企業(yè)有技術(shù)、有經(jīng)驗(yàn)、有成本優(yōu)勢(shì)，可以在越南市場(chǎng)中分一杯羹。風(fēng)險(xiǎn)在于越南一旦資金鏈斷裂、項(xiàng)目爛尾，中國企業(yè)和資本將承擔(dān)巨大損失。

越南想復(fù)制中國20年前的基建奇跡。可中國的基建奇跡靠的是土地財(cái)政、強(qiáng)大的國企體系、穩(wěn)定的政治環(huán)境和高效的執(zhí)行力。越南一樣都沒有。

這場(chǎng)10萬億的豪賭，越南賭的是國運(yùn)。可賭桌對(duì)面的莊家，從來不會(huì)因?yàn)橘€徒的 desperate 就手下留情。溫納撤了，外資觀望，資金到位率不到四成。越南想靠借錢填坑，可坑越填越大，債越滾越多。

越南這局棋，押得太大了。一旦崩盤，整個(gè)東南亞的經(jīng)濟(jì)版圖都要跟著抖三抖。而中國在越南投下去的359億美元，也將面臨巨大的不確定。

越南舉國動(dòng)員要借10萬億搞大基建，可錢還沒借夠，坑還沒填平，人已經(jīng)開始慌了。