250億砸向海外，券商集體“豪賭”為哪般？

券商出海競賽的節(jié)奏已明顯加快。

文/每日財報 南黎

一周之內，中信證券160億、國泰海通90億，兩家頭部券商合計近250億元資金，全部投向境外業(yè)務。這不是偶發(fā)事件，而是一場圍繞國際一流投行排位賽的集體行動。

2026年剛過半，券商出海競賽的節(jié)奏已明顯加快。

5月28日，中信證券公告，擬向大股東中信金控定向發(fā)行7.94億H股，募資160億元，全部用于國際化業(yè)務。大股東全額認購，承諾48個月內不轉讓。這一安排，釋放出長期布局的信號。

還沒等市場消化完，6月4日，國泰海通又推出90億元增資方案，向全資子公司國泰海通金控注資。一周之內，250億彈藥上膛。

往前追溯，今年1月華泰證券擬向華泰國際增資不超過90億港元；3月廣發(fā)證券向廣發(fā)香港增資61.01億港元；招商證券去年底也在推進不超過90億港元的境外子公司增資。2025年以來，11家券商加碼境外業(yè)務，合計金額超過600億元。

券商集體出海，賭注下得不小。但熱鬧背后，有幾個問題值得追問：境外業(yè)務真的比境內更賺錢嗎？各家打法趨同，差異化空間在哪里？錢撒出去之后，品牌、合規(guī)、人才這些軟實力跟得上嗎？

為什么扎堆出海？三個字：能賺錢

券商不是慈善機構。砸這么多真金白銀出去，算的是一筆明白賬。中證協數據顯示，截至2025年末，34家內地券商共設立36家境外子公司，總資產達1.94萬億港元，同比增長31.95%；全年營收452.33億港元。

更關鍵的是賺錢效率，境外業(yè)務比境內業(yè)務更賺錢。2025年，中信證券國際凈資產收益率高達25%，而中信證券整體只有10.6%。中金國際達15.86%，同樣碾壓母公司水平。境外子公司憑借高杠桿加高附加值的業(yè)務特性，利潤創(chuàng)造能力遠超境內。

看看各家2025年的成績單：中信證券境外業(yè)務收入155.19億元，同比增長41.75%，行業(yè)唯一破150億；國泰海通境外業(yè)務收入95.86億元，同比暴增229.49%，收入規(guī)模行業(yè)第二；中金公司國際業(yè)務收入占比高達29.47%，接近三成；廣發(fā)證券、中信建投境外業(yè)務收入均實現翻倍增長。

頭部券商國際業(yè)務收入占比已普遍超過15%。國際化從戰(zhàn)略布局變成了實打實的業(yè)績增量。一位投行人士說得直白，走出去是最好的反內卷。

中金、銀河各有打法，但方向一致

這輪出海不是一刀切。各家券商結合自身稟賦，走出了不同路徑。

中金公司是出海老手。自1997年在香港開展業(yè)務，30年積淀讓它成了國際化程度最高的中資投行。2025年，中金完成一帶一路相關交易規(guī)模約60億美元，引入超2000億元外資投向A股及港股。它的策略不是跟著客戶走，而是搭建底層服務體系，主動引領客戶布局全球市場。

銀河證券則走了一條買買買的路。2023年實現對馬來西亞聯昌證券100%控股，2024年更名銀河海外，把網絡從香港延伸到新加坡、印尼、泰國等10多個國家和地區(qū)。

2025年，銀河海外完成71個東南亞投行項目，交易規(guī)模約47億新元，經紀業(yè)務在新加坡排第一、馬來西亞排第二。2026年4月，銀河海外還擔任了中國-東盟合作基金的普通合伙人，首關規(guī)模約5.2億美元，從服務出海升級為資本出海。

中信證券靠的是早年收購里昂證券的先發(fā)優(yōu)勢，在東南亞市場占據一席之地。華泰證券則走科技賦能路線，打造中港美新四地連通的24小時交易平臺，還通過收購越南本地券商成為首家直接參與越南證券交易的中資機構。

中德證券作為合資券商，選擇與股東德意志銀行深度合作，用德銀的全球網絡補自己的短板。

打法不同，但方向高度一致：東南亞是必爭之地，歐洲有超大型交易機會，中東、拉美也不能放。能源、基建、先進制造、半導體、人工智能、生物醫(yī)藥，這些賽道被各家普遍看好。區(qū)域布局多元化已成行業(yè)常態(tài)。

光撒錢不夠，還有三道坎

增資只是第一步。資金到位之后，能否產生預期效果，是另一回事。

第一道坎是品牌認知度。外資行在全球跨境并購市場做了這么多年，品牌和經驗擺在那兒，客戶認可度高。多位投行人士坦言，中資券商在海外市場的品牌認知度普遍不足。摩根大通、高盛做了幾十年，中資券商想搶蛋糕，只能靠一個個項目積累口碑，沒捷徑。

第二道坎是合規(guī)風險。不同國家的監(jiān)管規(guī)則差太遠了，資本市場監(jiān)管、信息披露、外商直接投資審查，各有各的規(guī)矩，還跟著國際形勢變。更要命的是，中資券商還要同時應對境內發(fā)改委、商務部、外匯局的多部門審批。境內境外的合規(guī)都要兼顧，腦子得時刻繃著弦。

第三道坎是復合型人才。跨境業(yè)務需要既懂國內審批流程、又懂海外規(guī)則和文化的復合型人才。這種人本來就少，境內外人員輪崗還面臨工作簽證等制約，人才流動不起來，能力就很難互通。

南開大學金融學教授田利輝點出了本質：中資券商出海最迫切的短板并非單項技術，而是一套穿透周期、融合中西的機構化風險管理文化。在他看來，追趕的要義在于戰(zhàn)略上的深度本地化，在東南亞等關鍵區(qū)域，以十年為刻度，大膽用本地人、做本地事，從經營中國流量轉向經營亞洲產業(yè)鏈。

下半場：從有沒有到強不強

過去十年，券商出海的核心問題是有沒有——有沒有香港子公司、能不能拿到當地牌照。比的是網點數量。

現在不一樣了。當布局覆蓋亞太、歐美、中東近20個法域，業(yè)務從境外上市延伸到衍生品和資產管理全鏈條時，約束條件徹底變了。衡量出海質量的標準，不再是開了多少家分公司，而是能不能在多法域環(huán)境下實現風險可測、可控、可承受。

從行業(yè)現狀來看，中資券商國際化已步入質效雙升的收獲期。業(yè)務結構正在從以傳統經紀業(yè)務為主，加速向投資銀行、資產管理、財富管理、衍生品交易等多元均衡格局演變。2025年，中資券商國際子公司全年共服務113家企業(yè)登陸香港市場，融資金額超過2800億港元，港股IPO保薦承銷市占率突破90%。

Choice數據顯示，已披露境外業(yè)務收入的14家券商，2025年全年共實現相關收入490.40億元，同比增長22.54%。9家上市券商境外業(yè)務收入同比增速在25%以上。

資本注入的節(jié)奏也在明顯加快。2026年以來，券商出海從零星試探變成集中加碼，至少已有7家上市券商披露海外業(yè)務布局進展。業(yè)務也從單一的經紀服務走向FICC、資管、衍生品等綜合服務。

業(yè)務結構在變，行業(yè)座次也在變。中證協報告指出，頭部券商與中小券商各展所長、錯位競爭，順應了行業(yè)發(fā)展規(guī)律。但國際業(yè)務集中度極高——中信、中金構成第一梯隊，華泰、國泰海通緊隨其后，其余券商境外收入占比均在10%以下。

行業(yè)分化才剛剛開始。誰能在地基上扎得更穩(wěn)，誰才有可能真正站上國際一流投行的牌桌。這場戰(zhàn)役，沒有捷徑，只有深耕。

丨每財網&每日財報聲明

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