震蕩市迎杠桿活水！廣發(fā)證券上調(diào)兩融額度近千億元，頭部券商釋放穩(wěn)市信號

每經(jīng)記者：王硯丹 每經(jīng)編輯：肖芮冬

近期A股市場持續(xù)震蕩，板塊輪動加速，場內(nèi)流動性波動加劇，市場風(fēng)險偏好持續(xù)承壓。

在此關(guān)鍵市場節(jié)點，頭部券商廣發(fā)證券公告加碼兩融業(yè)務(wù)，一次性釋放近千億元增量杠桿資金額度，為震蕩調(diào)整中的A股注入流動性活水，引發(fā)市場關(guān)注。

調(diào)整業(yè)務(wù)參數(shù)模式，更靈活應(yīng)對市場波動

7月20日晚間，廣發(fā)證券發(fā)布董事會決議公告，公司審議通過相關(guān)議案，將兩融業(yè)務(wù)總規(guī)模上限由原有固定1900億元，調(diào)整為不超過公司同期凈資本的2.5倍，同時授權(quán)經(jīng)營管理層結(jié)合市場行情、公司凈資本變動、投資者需求等實際情況，動態(tài)調(diào)整具體業(yè)務(wù)額度。

一季報顯示，截至2026年一季度末，廣發(fā)證券凈資本規(guī)模為1131億元。按照2.5倍的全新上限標(biāo)準(zhǔn)計算，公司兩融業(yè)務(wù)最大規(guī)模可提升至2827.5億元，相較于此前1900億元的固定上限，一次性擴容超900億元，增量資金空間大幅拓寬，也是近期券商行業(yè)單次兩融額度擴容規(guī)模最大的動作之一。此外，本次廣發(fā)證券融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模切換為“凈資本倍數(shù)掛鉤”的市場化定價模式，在業(yè)務(wù)開展中也更為靈活。

2026年，東海證券、財達證券均調(diào)整過兩融業(yè)務(wù)規(guī)模，但頭部券商大幅上調(diào)兩融規(guī)模上限，今年以來廣發(fā)證券尚屬首家。而廣發(fā)證券上調(diào)兩融規(guī)模之所以如此受到關(guān)注，與近期市場行情寬幅震蕩密切相關(guān)。

6月23日，A股兩融余額首次突破3萬億元關(guān)口，創(chuàng)歷史新高。但7月以來，A股跟隨外圍市場震蕩，投資者風(fēng)險偏好下降。截至7月20日，滬深京三市兩融余額連續(xù)13個交易日減少，創(chuàng)下近23個月以來最長連降紀(jì)錄。7月20日收盤，A股兩融余額為26978億元，較6月底創(chuàng)下的歷史峰值下降超過3000億元。

值得關(guān)注的是，部分前期大漲的科技龍頭在本輪下跌中，融資余額也跟隨快速下降。以德明利為例。作為存儲板塊龍頭，德明利在本輪下跌中市值快速縮水。截至7月20日，其最近10個交易日跌幅達到48.35%。下跌過程中，部分融資的投資者賣出還款，又會導(dǎo)致股價進一步下跌。

德明利融資余額的歷史峰值出現(xiàn)在6月30日，當(dāng)天該股融資余額為129.6億元。而7月20日已經(jīng)下降至79.19億元，減少了約50億元。

7月20日，德明利盤后龍虎榜顯示，華泰證券上海普陀區(qū)江寧路營業(yè)部單日賣出10.28億元，華泰證券深圳深南大道營業(yè)部賣出3.25億元。

德明利一季報披露信息顯示，公司第五大股東李東璘于一季度新進，持有324.87萬股。此外，德明利明確披露，李東璘持股中322.10萬股存放于華泰證券客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶，普通賬戶為2.77萬股。

李東璘信用賬戶所持有的德明利如果一股未賣，那么按7月20日收盤價482.89元計算，市值約15.69億元。假設(shè)按150%的維持擔(dān)保比例倒推，對應(yīng)債務(wù)大約是10.46億元，與華泰證券江寧路營業(yè)部單日賣出金額相近。因此，在社交平臺上也有分析提及，德明利下跌過程中，這位第五大自然人股東會不會有可能被強制平倉。

不過，結(jié)合個股K線走勢與持倉成本來看，上述“強平猜測”并不成立——德明利一季度整體最高價僅為401.59元，顯著低于7月20日482.89元的收盤價格。這意味著，李東璘一季度新進建倉的籌碼，即便經(jīng)歷了本輪近乎“腰斬”的回調(diào)，截至目前依舊處于浮盈狀態(tài)，持倉安全墊充足，遠未觸及兩融維持擔(dān)保比例底線，不存在被券商強制平倉的可能性。但在個股短期大漲后情緒退潮、市場整體震蕩走弱的背景下，資金集中兌現(xiàn)收益，疊加融資盤負反饋交易，最終造成了德明利短期深度回調(diào)的走勢，也是本輪科技成長賽道杠桿資金快速出清的典型縮影。

券商觀點：目前A股市場估值整體處于合理區(qū)間，市場情緒將逐步回歸理性

個股微觀杠桿風(fēng)險集中釋放的背景下，廣發(fā)證券本次大規(guī)模提高兩融上限，為穩(wěn)定投資者心理起到了重要作用。而在經(jīng)過了快速風(fēng)險釋放后，市場情緒又出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。

方正證券指出，近期市場調(diào)整的主要原因一方面是海外流動性的邊際收緊，推動無風(fēng)險利率中樞抬升，市場風(fēng)險偏好降低，對權(quán)益資產(chǎn)估值形成一定壓制。另一方面，全球AI產(chǎn)業(yè)已形成高度專業(yè)化、深度耦合的分工體系，科技股行情跨市場聯(lián)動效應(yīng)顯著。上半年全球科技資產(chǎn)累積較大漲幅后，韓國市場因杠桿風(fēng)險率先調(diào)整，恐慌情緒蔓延導(dǎo)致A股科技板塊也受到一定沖擊。

方正證券認為，本輪A股市場調(diào)整屬于短期波動。一是本次調(diào)整并未伴隨基本面惡化，基本面支撐仍然穩(wěn)固。2026年上半年，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，GDP同比增長4.7%，保持在合理區(qū)間。從上市公司盈利情況來看，截至目前，已有超過1700家公司披露2026年上半年業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)預(yù)增或扭虧的上市公司數(shù)量超過700家；預(yù)計在工業(yè)企業(yè)上市公司利潤持續(xù)改善的帶動下，2026年上半年全部A股非金融企業(yè)上市公司整體凈利潤同比增速為17.8%，將較一季度繼續(xù)回升。二是經(jīng)過本輪調(diào)整后，A股市場估值多數(shù)已回落至合理偏低水平。目前A股市場估值整體處于合理區(qū)間，市場回調(diào)更多是情緒消化，不具備持續(xù)大幅下行的基礎(chǔ)。隨著外部短期擾動逐步消化，市場情緒將逐步回歸理性。

光大證券也指出，上證指數(shù)短期與中期均具備一定的反彈修復(fù)動能，悲觀情緒集中釋放后市場通常會逐步企穩(wěn)回升。

光大證券分析了2016年以來的常態(tài)化樣本數(shù)據(jù)后指出，在上證指數(shù)單日下跌3%以上后的20天里，國防軍工、建筑材料、美容護理的反彈彈性最為突出，漲幅中位數(shù)分別達到7.9%、4.7%和4.2%，對應(yīng)上漲概率均接近或超過70%。在上證指數(shù)單日下跌3%以上后的60天里，部分消費板塊表現(xiàn)亮眼。其中，食品飲料漲幅中位數(shù)達到9.8%，上漲概率72.4%；美容護理、社會服務(wù)漲幅中位數(shù)分別為4.9%和4.7%，上漲概率均接近七成。成長制造中的電子行業(yè)表現(xiàn)同樣亮眼。

因此，光大證券認為，短期市場或?qū)⒅鸩椒磸棧ㄗh投資者關(guān)注歷史上市場超跌反彈過程中表現(xiàn)較好的行業(yè)，包括國防軍工、建筑材料、美容護理、食品飲料、電子、社會服務(wù)等行業(yè)。中長期來看，隨著價格傳導(dǎo)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)鏈盈利格局持續(xù)優(yōu)化，A股盈利改善的態(tài)勢有望延續(xù)，為行情提供扎實的中長期支撐。隨著前期的調(diào)整，科技板塊有望迎來修復(fù)，中長期關(guān)注以硬科技為代表的三條景氣主線，包括出口鏈（電力設(shè)備、機械設(shè)備）、資源品（石油石化、基礎(chǔ)化工、有色金屬、煤炭）、硬科技/AI（電子、通信、國防軍工）。