國海證券：6月原煤產量降幅創十年最大 供需缺口支撐煤價上行

智通財經APP獲悉，國海證券發布研報稱，2026年6月規上工業原煤產量3.8億噸，同比-9.7%，降幅創2016年11月以來單月最大;該行測算6月整體煤炭供給同比-5.7%，而需求同比+0.4%，供需缺口仍存，秦皇島5500大卡動力煤月均價855.52元/噸，同環比分別+39.93%/+2.14%。該行預計后續供應端低位將放大價格波動彈性，待電廠及港口庫存去化，煤價上漲驅動有望走強，維持煤炭開采行業"推薦"評級。

國海證券主要觀點如下：

事件：6月原煤產量3.8億噸同比-9.7%，發電量同比+2.0%

2026年7月15日，國家統計局發布6月能源生產情況。煤炭方面，6月規上工業原煤產量3.8億噸，同比-9.7%;日均產量1270萬噸，同比-134.0萬噸/天;1-6月規上工業原煤產量23.7億噸，同比-1.7%。電力方面，6月規上工業發電量8276億千瓦時，同比+2.0%;1-6月發電量47501億千瓦時，同比+3.5%。分品種看，6月火電、水電增速放緩，核電、太陽能發電增速加快，風電由增轉降。其中，火電同比+0.5%(較5月放緩1.6pct)、水電+4.8%(放緩8.2pct)、核電+8.5%(加快3.5pct)、風電-5.6%(5月為+0.5%)、太陽能+14.2%(加快2.1pct)。

供給端：山西礦難后安監升級，6月產量降幅創十年來單月最大，整體供給同比-5.7%

生產方面，6月原煤產量同比-9.7%，創2016年11月以來最大降幅，同比增速較5月下降8.0pct;日均產量1270萬噸，同比-134.0萬噸/天。供應明顯趨緊主要系5月山西礦難后安監升級，煤礦停減產情況多發且復工復產進程緩慢，此外隱患工作面治理、外包人員清退等亦對煤礦產能釋放形成制約。1-6月規上工業原煤產量23.7億噸，同比-1.7%。

進口方面，6月煤炭進口4278.0萬噸，同比+29.5%(5月為同比-7.7%)，對明顯下滑的國內生產形成部分補充。進口同比大幅提升主要系用電高峰提前帶動電廠旺季補庫前置，4月下半月至5月采購的進口煤6月集中到港，導致華南港口壓港情況突出，電廠借機壓低中標價，疊加部分貿易商前期低成本貨源提前交貨增多;此外蒙古煤大量涌入，蒙古國海關總署數據顯示6月蒙古國煤炭出口1030.57萬噸，同比+69.01%。1-6月我國進口煤炭22540.0萬噸，同比+1.7%。

按國內產量同比-9.7%、進口量同比+29.5%計算，2026年6月國內煤炭供應同比-5.7%(未考慮熱值變化)，同比增速較5月下降3.6pct。

需求端：火電同比+0.5%，化工亦錄得正貢獻，整體需求同比+0.4%

火電方面，6月規上工業火電同比+0.5%，增速較5月放緩1.6pct。1-6月規上工業火電同比+2.90%(較1-5月-0.5pct)，水電/光伏/風電/核電分別+9.3%/+12.3%/-1.9%/-0.7%，各較1-5月-1.6/+1.6/+0.2/+1.8pct。

鋼鐵方面，6月生鐵產量7199.0萬噸，同比-0.9%(降幅較5月收窄1.7pct);焦炭產量4204.0萬噸，同比+1.1%(與5月持平)。1-6月生鐵產量42664.0萬噸，同比-2.8%;焦炭產量25250.0萬噸，同比+1.6%。從下游看，1-6月基建投資、制造業投資、鋼材出口下滑，地產依然低迷，基建投資/房地產開發投資/房屋新開工面積分別同比-2.4%/-18.0%/-23.4%，制造業投資同比-1.2%，鋼材出口同比-5.6%(降幅較1-5月收窄2.5pct)。

建材化工方面，6月水泥產量14423.0萬噸，同比-5.6%(降幅較5月收窄2.5pct);甲醇周均產量205.2萬噸，同比+2.3%(增幅較5月加快0.7pct)。1-6月水泥產量73585.0萬噸，同比-8.0%;甲醇周均產量204.5萬噸，同比+5.4%。

該行按電力、化工、建材、鋼鐵在煤炭下游需求中占比61%、9%、5%、16%測算，2026年6月四大行業帶動煤炭消費同比+0.4%，增幅較5月下降0.8pct。

庫存：動力煤上游去庫，焦煤上游亦去庫

動力煤庫存方面，6月末動力煤生產企業庫存較月初下降11.0萬噸至391.0萬噸;北方港口動力煤庫存上升50.2萬噸至2884.0萬噸;六大電廠庫存提升133.2萬噸至1466.1萬噸。

煉焦煤庫存各環節分化，上游去庫。6月底較月初，煉焦煤生產企業庫存下降6.27萬噸至115.08萬噸;北港焦煤庫存上升4.90萬噸至278.05萬噸;焦化廠煉焦煤庫存下降24.03萬噸至265.51萬噸;鋼廠煉焦煤庫存上升4.80萬噸至520.17萬噸。

價格：動力煤月均855.52元/噸同比+39.93%，主焦煤同比+71.93%

北方港口動力煤6月月均價格855.52元/噸，同比+39.93%(+244元/噸)，環比+2.14%(+18元/噸);港口主焦煤6月月均價格2131.90元/噸，同比+71.93%(+892元/噸)，環比+21.24%(+373元/噸)。

行業展望：供應端約束邏輯未變，煤價長期震蕩向上方向明確

6月供應明顯下滑且火電延續正增長，進口煤雖形成供給端部分補充但供需缺口仍存，價格端同環比均有不錯表現。該行預計供應端低位將放大價格波動彈性，需求端受氣溫攀升有望逐步修復，待電廠、港口庫存去化，煤價上漲驅動或將走強。

從大方向看，行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性波動

復盤行業30年經驗，煤炭價格呈現震蕩向上趨勢，背后驅動因素包括人工成本剛性上漲，安全及環保投入持續加大，原材料等大宗商品漲價以及地方政府加大征稅力度等，上述驅動因素依然存在，煤價長期仍有上漲訴求。頭部煤企呈現"高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際"五高特征。2025年起國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團、國家電投集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，釋放利好并增厚企業成長性與穩定性。該行建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持行業"推薦"評級。

風險提示

經濟增速不及預期風險;政策調控力度超預期風險;可再生能源持續替代風險;煤炭進口影響風險;重點關注公司業績可能不及預期風險;測算誤差風險;動力煤價格波動風險;全球貿易摩擦風險;地緣政治風險。