股市：科技退潮了？

來源：市場資訊

（來源：拾小財）

最近的市場，用一個詞形容就是“翻臉比翻書還快”。上周還在歡呼科技股大漲，這周就跌得讓人懷疑人生。

科技股普遍跌了20%~30%，多的已經腰斬了。

跌了這么多，是不是該抄底了？

我的看法是：別急。目前科技股的調整還未結束，短則一周，長的話可能1到2個月，需要磨出底部。

有人說：科技股看的是未來，估值高說明成長性好。這話沒錯，但有一個前提——估值是市場參與者整體看法的反映，目前市場對科技的聲音已經變了，退潮的聲音越來越多。

這就引出了一個經典理論：均值回歸。

一、均值回歸：樹不會長到天上去

均值回歸這個概念，最早來自19世紀英國科學家高爾頓研究人類身高時的發現：父母身高極端偏離平均值時，子女的身高往往會向均值“回歸”。后來被引入金融學，成為理解市場周期的核心框架。

簡單說就是：漲多了會跌，跌多了會漲。價格最終會回到它該在的位置。

霍華德·馬克斯在《周期》里有個精妙的比喻：市場就像一只鐘擺，在樂觀與悲觀之間來回擺動，但永遠不會停留在一個極端位置上。

前段時間科技的鐘擺，已經擺到了極度樂觀的那一端。

中銀國際證券的一份研報說得很透徹：A股不擅長在“高估”處自動見頂，更常見的路徑是從高估走向極致高估，再通過業績證偽、流動性反轉完成泡沫破裂。

此前科技股的狀態，就是“貴，但沒有泡破”，如今泡沫有破裂跡象，市場參與者的想法開始改變，是比較危險的時候。

科技的鐘擺開始擺向悲觀了，耐心等待均值回歸。

二、反身性：下跌本身會制造更多下跌

除了均值回歸，還有一個理論能解釋為什么調整可能持續更久——索羅斯的反身性理論。

索羅斯認為，投資者與市場之間存在雙向反饋：人們對市場的判斷會改變市場本身，而市場的改變又反過來強化人們的判斷。

簡單說：下跌，會制造更多下跌。

怎么理解？當科技股開始下跌，持有的人害怕了，開始賣；賣的人多了，跌得更狠；跌得更狠，更多人害怕，繼續賣。形成一個自我強化的循環。

這個機制已經在數據上得到了驗證。截至7月13日，A股兩融余額連續8個交易日下降，創15個月以來最長連降紀錄。

杠桿資金在加速撤離。而杠桿交易的撤離，又會進一步放大下跌的幅度。這就是反身性在起作用。

三、為什么調整可能要1到2個月？

綜合來看，這一輪科技股的調整，空間上可能已經跌了不少，但時間上還不夠。

廣發證券復盤了2012年至今13個主線板塊的35次調整，發現了一個規律：平均調整21個交易日、調整幅度19%。從歷史經驗看，本輪A股科技板塊的“調整空間已經比較充分，調整時間較歷史情形還略有不足”。

21個交易日，大概就是一個月。但這是歷史上的“平均”水平。考慮到當前科技股的估值極端程度——科創50市盈率243倍，歷史分位逼近100%——這輪調整的時間，很可能要超過歷史均值。

1到2個月，是一個合理的預期。

更何況，7月中下旬開始，美股科技巨頭將密集披露財報，谷歌等核心玩家將在7月23日至31日集中披露。這些財報的好壞，將直接影響全球AI產業鏈的預期。在財報出來之前，市場缺乏方向，大概率就是震蕩、磨底。

四、還有一個問題：誰來接棒？

就算科技股調整到位了，誰來帶動指數上漲？

半導體和CPO板塊的上漲時間和空間，所對應當前的回調時間和空間，都很不對稱。短期科技引領指數上漲的概率并不大。

換成證券？坦率地說，證券已經沒有當年那種號召力了。現在不是2014年、2015年。換成醫藥？雖然走的不錯，但整體力量并不強，無法號令江湖。

當前的時間節點，很難找到比科技更有號召力的板塊。但科技又需要時間消化估值——這就是一個死結。

五、怎么辦？慢下來

面對這種局面，最忌諱的就是著急。

正確的做法就一個字：慢。

怎么慢？設置一個觀察點位。如果指數能有效站上4070一線，說明市場真的強，到時候再跟進也不遲，大不了少賺一點。如果站不上去，就最大幅度回避了風險。

就像丈母娘考驗女婿：你說你有本事，行，先賺100萬來看看。市場也一樣：你說你要漲，行，先站上4070給我看看。

等它拿出證據，我們再行動，完全來得及。

利弗莫爾說過一句話：等確定性最強的時候再下重注。現在，顯然不是那個時候。

總之，這個時間節點，誰也沒有本事讓股民真正賺到多少錢。我們能做的，是減少損失。少虧一點，本身也是一種價值。

等到行情真正企穩了、確認了，到時候有的是機會。現在不用跟市場較勁。

樹不會長到天上去，估值也不會永遠偏離均值。耐心等它回歸，比急著沖進去抄底，要安全得多。

風險提示：以上只是個人觀點分享，不是投資建議，如提及具體企業，只是案例分析，股市有風險，投資需謹慎。據此投資，后者自負。