“果鏈一哥”首日破發！潮汕女首富，240億豪賭AI

文|侃見財經

潮汕女首富的挑戰才剛剛開始。

7月9日，“果鏈一哥”立訊精密正式登陸港交所，開盤后一路跳水，盤中一度大跌超9%，最終收跌1.55%，宣告破發，打新散戶一手浮虧近300港元。盡管7月10日，其股價收漲1.12%，但仍處于破發狀態。

立訊精密上市首日破發的背后是，“年內港股最大IPO”的光環、頂配的全球基石陣容，但市場并不買賬，究其原因或許是：潮汕女首富王來春靠蘋果打下千億商業帝國，如今想撕掉“果鏈代工”標簽，轉型之路依舊道阻且長。

胡潤研究院發布《2026胡潤全球白手起家女企業家榜》顯示，王來春以910億元人民幣財富位列全球第四，國內第二，也是深圳女性企業家中身家排名最高。《2026胡潤全球富豪榜》顯示，王來春以910億元人民幣財富位列全球第232位。

“果鏈一哥”首日破發

這次港股IPO，立訊精密遭遇的是“長線機構買單，短線資金跑路”的極端割裂行情。

全球發售3.83億股，九成份額分給國際配售，超額認購近10倍；26家頂級機構鎖下近一半發售股份，三家全球頂級主權基金同時入局，15億美元真金白銀長期綁定，放眼今年港股IPO市場，這份基石陣容堪稱頂配。

核心矛盾卡在定價上，立訊精密直接選擇招股價上限定價，換算后相對A股折價僅13%。

梳理數據不難發現，近年A股龍頭赴港上市，普遍給出20%—30%折價空間，立訊精密幾乎貼緊A股價格上市，留給港股二級市場的安全墊過于稀薄。

從經營層面來看，盡管立訊精密一直在淡化蘋果依賴，但公司過半收入仍綁定單一大客戶。

在資本市場的估值體系里，消費電子代工廠始終賺的是辛苦錢，屬于典型的制造業估值，比不上純科技成長股。

因此，港股短線資金只看當下基本面——只要“蘋果依賴癥”沒有擺脫，再宏大的轉型故事，也很難支撐偏高的估值。

說起立訊精密，繞不開創始人王來春這位潮汕傳奇女首富。

早年她扎根富士康車間，從一線女工一路做到高管，吃透消費電子精密制造全流程；2004年返鄉創業，押注蘋果產業鏈風口，靠著穩定的品控、極致的交付能力，一步步拿下蘋果線纜、組裝、結構件核心訂單，硬生生從小代工廠做成全球果鏈第二大廠商。

過去十年，蘋果常年占據立訊七成營收，是公司增長基本盤，也是王來春登頂千億身家的核心底牌。

2025年，消費電子板塊貢獻收入達2642億元，占公司總營收近80%，蘋果仍是單一最大客戶。

全球果鏈產業鏈持續重構，風險如影隨形：蘋果持續壓減零部件采購單價、中端產能不斷向印度、越南分流，海外建廠還要承擔更高勞工成本與合規風險，地緣政策波動隨時會沖擊公司基本盤。

只要消費電子業務依舊占八成營收，立訊精密就逃不開市場給“低端代工制造”的低估值枷鎖，這也是資金不敢給高溢價的核心顧慮。

240億豪賭

本次赴港上市，立訊精密募資規模達240億港元，是2026年港股規模最大的IPO。

根據招股書，35%資金用于全球產能擴建、海外基地升級，承接汽車、算力硬件產能；30%投入技術研發，主攻高速光互聯、車載精密制造、液冷散熱等高端賽道。

看得出來，王來春想借著A+H雙上市平臺，徹底完成業務結構重構，撕掉身上厚重的“果鏈”標簽。

近年立訊精密All in兩大新賽道：汽車電子、AI算力硬件，試圖徹底擺脫蘋果束縛。

可惜理想豐滿，現實單薄。立訊精密的新業務體量太小，短期撐不起公司估值。

財報顯示，2025年汽車電子收入392.55億元，同比大幅增長185.34%，營收占比從5%提升至11.81%，但距離替代消費電子基本盤還差數倍體量，短期只能做增量，無法對沖蘋果業務的潛在波動。

另外，立訊精密的AI算力硬件故事很美，但業績兌現至少還要等兩年。算力是當下資本市場最火熱的賽道，立訊精密也早早布局：高速連接器批量供貨英偉達MGX服務器，液冷散熱進入英偉達供應鏈，800G光模塊實現小批量交付。

財報顯示，立訊精密的通信及數據中心2025年貢獻的營收為245億，占總營收比例不足7.4%，光模塊、高速連接器仍處于產能爬坡初期。

多家外資機構一致測算：立訊精密800G、1.6T光模塊大規模放量窗口將在2027年下半年；2027年算力業務僅能貢獻10%盈利，2028年才能提升至16%。

這意味著，立訊精密AI算力相關業務至少要等1—2年才能看到實質性業績貢獻，短期仍無法改變公司營收結構。

港股首日破發，本質就是二級市場對“轉型周期過長”給出的負面定價。

資本市場的邏輯永遠現實：遠景故事可以給估值溢價，前提是持續看到落地的業績增量。當下立訊精密的核心營收、利潤依舊綁定蘋果，轉型業務體量太小、兌現周期太長，資金似乎不愿提前為兩三年后的業績買單。

結 語

從富士康女工到千億市值企業掌舵人，王來春靠著蘋果產業鏈完成階層跨越，也同樣被單一客戶束縛住估值天花板。

蘋果營收占比從七成降至五成，看似“去蘋果化”初見成效，但近八成營收仍依賴消費電子，新興業務體量不足兩成，轉型遠未抵達終點。

242億港元的募資彈藥已經到位，汽車電子、AI算力兩條新賽道同步發力，但產能爬坡、客戶認證、訂單放量仍需要時間。

港股首日破發，不是否定立訊精密的制造能力，而是提醒王來春：想要徹底擺脫果鏈估值桎梏，不再被“蘋果依賴癥”左右公司股價，至少還要熬過2—3年漫長的業務爬坡期。

立訊精密“去蘋果化”的長征，才剛剛走到中途。

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