仔豬跌破成本線，產能去化進入深水區，養殖ETF國泰（159865）大漲2%

近期仔豬跌破成本線，淘汰母豬加速信號明確。與此同時，鋼聯6月能繁母豬存欄環比去化0.98%（5月為1.32%），涌益6月環比去化0.91%（5月為0.85%），多口徑交叉驗證產能收縮趨勢延續，本輪養殖周期深度去化后行業有望獲得更長盈利周期。豬價方面，壓欄惜售與二次育肥進場引領情緒回升。

養殖ETF國泰（159865）上漲2.5%，近10日吸金超6億元，聚焦頭部集團場，是把握豬周期底部反轉機遇的核心工具。

【仔豬跌破成本線+淘汰母豬折扣率下行，產能出清信號進入深水區】

仔豬價格是產能周期的前瞻指標，當前仔豬價格已跌至157元/頭，行業補欄意愿被徹底凍結。據長江證券數據，二季度7kg仔豬均價231元/頭，同比下跌54%，6月23日進一步下探至157元/頭創年內新低。仔豬跌破成本意味著種豬場每賣一頭仔豬即虧損，補欄行為被抑制，種豬場被迫加速淘汰低效母豬。與此同時，淘汰母豬價格降至7.47元/公斤，同比下跌35.9%，淘汰母豬折扣率從4月中旬的0.9以上持續回落至0.8，直觀印證低效母豬淘汰正在提速。財通證券數據顯示，6月三方能繁母豬存欄量持續去化，鋼聯口徑環比-0.98%，涌益口徑環比-0.91%，去化斜率自5月以來維持高位。

數據來源：浙商證券

行業虧損時間近一年，資金鏈緊繃，尾部產能出清不可逆。截至6月26日，自繁自養頭均虧損346元/頭，行業已連續虧損約9個月，2026年上半年虧損幅度進一步加深。長江證券指出，上市豬企平均單頭現金儲備僅198元/頭，在持續深度虧損下現金流消耗加速，抗風險能力顯著削弱。申萬宏源統計顯示，上市豬企中資產負債率超70%的已達7家，資金鏈緊繃信號明確，尾部企業被迫加速出清。能繁母豬自2025年Q2高點已調減約3.4%，去化趨勢確立但仍有空間，以歷史經驗看產能自高點調減約8%~9%方可支撐豬價可觀的漲幅，當前去化進程仍在途中。

【豬價底部反彈確認短期趨勢，供需格局邊際改善支撐上行持續性】

全國生豬均價一周反彈超13%，壓欄惜售與二次育肥進場緩解短期供應壓力。申萬宏源指出，當下天氣炎熱生豬生長速度緩慢，短期集團場月初放緩出欄節奏，疊加山東、東北、河北等省份二次育肥補欄情緒顯著回升，涌益監測的二育欄舍利用率快速回升至50%左右，支撐短期豬價明顯上漲，虧損快速收窄。

數據來源：山西證券

出欄均重連續下降，大豬溢價演繹，供給端壓力正在消化。長江證券認為，豬價弱勢主導行業虧損面擴大，邊際上已出現部分產能加速去化信號，仔豬價格新低、淘汰母豬折扣率下行、出欄體重下降三重信號共振，加速去化或已經開啟。浙商證券強調，2026H1生豬供給壓力集中釋放，但產能去化加速為H2供給收縮奠定基礎，四季度腌臘、年貨備貨及中秋國慶雙節拉動需求，供需格局有望迎來拐點共振，H2方向向上確認。

【風格切換+板塊估值低位，養殖板塊配置性價比突出】

板塊估值處于歷史底部區域，周期賠率顯著提升。養殖板塊前期調整充分，豬價、仔豬價格與板塊估值均處于歷史底部區域。財通證券指出，產能調控政策引導將逐步推進和落實，催化企業產能主動去化；周期角度，供應壓力仍待釋放，行業虧損有望催化產能加速被動去化。浙商證券判斷，當前板塊以“政策底+基本面底”雙重信號共振，全年方向向上確定，以持續性見長。

數據來源：農村農業部，長江證券

產業資本底部背書動作密集，進一步夯實安全邊際。溫氏股份總額近12億元的股份回購計劃順利完成，牧原股份同步實施高管增持4億~5億元、回購3億~5億港元H股。在持續虧損、現金流加速消耗的背景下，頭部企業憑借成本優勢和資金儲備逆勢擴張，行業集中度持續提升，本輪養殖周期深度去化后行業有望獲得更長盈利周期。

養殖ETF國泰（159865）跟蹤中證畜牧養殖指數，聚焦頭部集團場，契合本輪“投大豬、不投小豬”的周期新邏輯。在仔豬價格新低確認產能去化進入深水區、豬價底部反彈確認供需邊際改善、板塊估值處于歷史底部區域的三重信號共振下，該ETF是投資者把握豬周期底部反轉機遇的核心工具。

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