長城固收：關(guān)注后續(xù)供給壓力，短期保持觀望

當(dāng)前央行呵護(hù)資金面的態(tài)度明確，資金面整體波動(dòng)預(yù)計(jì)有所降低，但本周或有階段性放大。利率債市場(chǎng)方面，重點(diǎn)關(guān)注7月政治局會(huì)議定調(diào)與后續(xù)供給壓力，短期內(nèi)以觀望情緒為主。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期走勢(shì)偏弱，且波動(dòng)有所放大。后續(xù)市場(chǎng)主線或仍與人工智能相關(guān)，需關(guān)注7月下旬北美頭部CSP資本開支指引情況。

市場(chǎng)回顧

資金面

上周資金面整體維持寬松，預(yù)計(jì)本周波動(dòng)有所放大。上周公開市場(chǎng)“量縮價(jià)穩(wěn)”，公開市場(chǎng)操作回籠約6165億元；雖然整體凈回籠，但央行以3M/6M買斷式逆回購與MLF的“放長”對(duì)沖，DR利率仍運(yùn)行在政策利率下方，資金波動(dòng)顯著收斂。

受逆回購到期、稅期及政府債繳款等擾動(dòng)影響，本周資金面可能階段性波動(dòng)放大。但在當(dāng)前央行調(diào)控下，預(yù)計(jì)短端調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大。

債券市場(chǎng)

上周資金整體維持平穩(wěn)，債券收益率窄幅波動(dòng)。個(gè)券上看，10年期國債活躍券收益率從前一周五的1.734%下行0.4bp至上周五的1.73%；曲線上看，10年內(nèi)走陡，1年期國債收益率下行3bp至1.11%，10年以上走平，30年、50年國債收益率分別下行2bp、5bp至2.25%、2.38%。

三季度市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于7月政治局會(huì)議與供給壓力。資金面仍然是市場(chǎng)定價(jià)的核心因素，但隨著央行維護(hù)資金平穩(wěn)的態(tài)度明確，預(yù)計(jì)資金面波動(dòng)有所降低。

目前影響市場(chǎng)的因素在于：1）7月底政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況定調(diào)變化與增量政策推出的可能性；2）三季度機(jī)構(gòu)配置盤需求有所放緩，而供給則有所增加，容易出現(xiàn)短期錯(cuò)配。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)

上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體走弱，平均跌幅超過1%，規(guī)模加權(quán)跌幅略小于平均跌幅，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)普跌格局，下跌個(gè)券數(shù)量是上漲個(gè)券的兩倍有余。成交方面，總成交額約424億元，日均成交額較此前一周有所萎縮，市場(chǎng)活躍度略有下降。

市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化顯著。行業(yè)層面，通信設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)、化工原料等板塊表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而能源設(shè)備、電工電網(wǎng)、航天軍工、工業(yè)機(jī)械等板塊跌幅居前，顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，對(duì)部分傳統(tǒng)周期及制造板塊有所規(guī)避。個(gè)券層面，漲幅榜前列的個(gè)券主要集中在電子元件及設(shè)備、半導(dǎo)體、通信設(shè)備等科技領(lǐng)域，并普遍涉及AI、機(jī)器人、智能駕駛、光刻機(jī)等熱門概念，顯示資金對(duì)科技成長主題仍有追逐。

展望后市，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)核心還是要看權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)。權(quán)益市場(chǎng)方面，在AI產(chǎn)業(yè)邏輯證偽前，本輪行情有望延續(xù)，但波動(dòng)可能會(huì)有所加大。短期來看，市場(chǎng)核心關(guān)注下旬北美CSP的capex指引。對(duì)于可轉(zhuǎn)債，可以關(guān)注新券上市機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

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