宇隆科技4.5億募投項目陷投產羅生門 11億年營收過半依賴京東方凈利止步不前

長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

時隔七個月，重慶宇隆光電科技股份有限公司（以下簡稱“宇隆科技”）終于完成第二輪審核問詢函回復，IPO之路向前邁了一小步。

宇隆科技本次IPO擬在深交所創業板上市，計劃募資10億元，用于合肥宇隆生產基地項目等建設以及補充流動資金。

備受關注的是，擬使用募資4.5億元的合肥宇隆生產基地項目，宇隆科技披露稱正在建設中，而當地政府等披露的信息為，該項目已經投產。

宇隆科技專注于新型半導體顯示面板領域的智能控制卡及精密功能器件相關產品的研發、生產及銷售，主要客戶為京東方、深天馬等。

宇隆科技對京東方存在高度依賴。2025年，公司實現營業收入11.37億元，其中超過一半來自京東方。

目前，全球面板行業產能過剩，宇隆科技大幅擴產，產能存在消納風險。

此外，宇隆科技與兄弟公司萊特光電（688150.SH）的主要客戶重疊，這一現象引發市場質疑。

宇隆科技成長性不足，2020年以來，公司歸母凈利潤明顯波動，且整體上止步不前。

研發投入不足是宇隆科技的突出短板。過去兩年，公司研發費用率在3%左右，明顯低于接近6%的行業均值。

向五大客戶銷售占比超90%

深綁面板行業的宇隆科技，大客戶依賴癥不容忽視。

宇隆科技專注于新型半導體顯示面板領域的智能控制卡及精密功能器件相關產品的研發、生產及銷售，主要產品為顯示用智能控制卡。

招股書披露，宇隆科技已取得顯示用智能控制卡較高的市場地位。根據Frost&Sullivan數據，2024年，宇隆科技在中國顯示用智能控制卡主要應用領域（包括筆記本電腦、平板電腦、顯示器、電視和車載屏幕）的市場份額約為14%，市場排名第一，已處于行業領先地位。

市場地位領先，宇隆科技收獲了一批知名企業客戶。目前，公司主要客戶包括京東方、和輝光電、深天馬、廣州國顯、華星光電、惠科股份等，終端品牌為蘋果、華為、榮耀、聯想、戴爾、惠普、華碩等顯示用精密功能器件國內外知名品牌。

宇隆科技客戶集中度偏高。2023年至2025年（以下簡稱“報告期”），公司向前五大客戶銷售收入分別為6.54億元、10.21億元、10.74億元，占公司銷售收入的比重為94.28%、93.45%、94.66%。

宇隆科技的前五大客戶為京東方、和輝光電、深天馬、廣州國顯、惠科股份等，總體上較為穩定。其中，全球顯示龍頭京東方，一直穩居宇隆科技第一大客戶之位。報告期，宇隆科技向京東方銷售的收入分別為5.49億元、5.86億元、6.26億元，占比為79.10%、53.61%、 55.22%，均超過50%。

宇隆科技坦承，公司對京東方存在高度依賴。主要原因為，半導體顯示面板行業為資本和技術密集型產業，行業進入門檻較高，導致半導體顯示面板行業集中度相對較高。

根據長城證券統計，從LCD顯示面板細分市場來看，京東方以34.47%的產能份額位居國內市場首位。從OLED顯示面板細分市場來看，京東方以42.95%的產能份額居國內第一。

為了逐步擺脫對京東方的依賴，公司持續積極拓展新型半導體顯示面板領域的國內廠 商客戶，現已成為和輝光電顯示用智能控制卡的第一大供應商。

值得關注的是，宇隆科技的兄弟公司萊特光電，客戶也包括京東方、深天馬、華星光電、和輝光電等，與宇隆科技的客戶重疊。公司同業競爭與經營獨立性問題遭到質疑。

募投項目羅生門

除了大客戶依賴癥外，宇隆科技的募投項目也是市場質疑的重點。

宇隆科技成立于2014年，本次IPO并非首次其闖關A股，而是第二次。上一次是2022年12月，公司曾遞交IPO申請，擬在上交所主板上市，并在2023年3月獲得上交所受理。但是，僅過三個月，公司便選擇撤回材料，IPO之路暫告中止。

首次IPO為何主動撤回？宇隆科技沒有公開解釋。

首輪IPO招股書顯示，宇隆科技擬募資15億元，用于OLED控制板及液晶模組控制板和精密模切生產基地項目、重慶生產基地二期擴產項目、研發中心升級建設項目以及補充流動資金。其中，OLED控制板及液晶模組控制板和精密模切生產基地項目，總投資9.69億元，擬使用募資7億元，實施主體為合肥宇隆，建設地點位于安徽省合肥市新站高新技術開發區新蚌埠路東、淮下路南、三十頭路北，總建筑面積合計10.16萬平方米，建設期擬定為24個月。項目達產后可實現年產精密控制板9932.98萬片和精密功能器件30360萬片。

最新披露的招股書顯示，與首次IPO相比，公司募投項目減少了研發中心升級建設項目，擬募資金額減少至10億元，合肥宇隆生產基地項目總投資9.69億元，擬使用募資4.5億元。

對比項目建設地點、總投資、建筑面積、達產后產能等可以確定，合肥宇隆生產基地項目與OLED控制板及液晶模組控制板和精密模切生產基地項目是同一項目。不同的是，最新招股書披露的建設期為72個月，遠超此前的24個月。

最新招股書披露的信息顯示，該項目已于2022年啟動建設，預計于2028年建設完成。

同一項目，建設期為何由24個月大幅延長至72個月？

有意思的是，此前，當地政府已經宣布項目投產。

2024年12月，合肥新站高新區管委會?的官方公眾號“合肥新站區”發文，宇隆科技投建的OLED控制板及液晶模組控制板和精密模切生產基地項目正式投產，新產線數字化、智能化水平進一步提升，最大程度滿足京東方、維信諾的產能需求。

該公眾號2025年2月6日發布了一篇《開工！開干！開門紅！》文章，該文末提及“宇隆科技多舉措保證生產，組織車輛多點、多地接送員工復產，截至目前產線滿產率達90%以上，今年新產區即將正式量產，預計全年產值同比增長30%。”

此外，不少報道均提及上述項目投產，且報道的建設地點、總投資、達產后產能與最新招股書披露的信息一致。

上述項目投產已超過一年半，宇隆科技為何在最新招股書中仍堅稱“建設尚未完成”、“尚未投產”？

分析人士稱，存在兩個方面因素，第一，前期宣布的投產可能是部分產線投產，并非全部；第二，可能是建設確實完成，但宇隆科技為了本次IPO融資，刻意延長建設期。

成長性遭問詢研發費率遠低同行

宇隆科技的成長性引發市場關注。

在第二輪審核問詢函中，交易所提出的首個問題就是行業增長空間及成長性。

在這份問詢函中，上交所要求宇隆科技說明，產品在OLED技術領域的市場競爭力、競爭優勢、未來經營業績的穩定性等。

宇隆科技的經營業績波動明顯。2021年至2023年，公司實現的營業收入分別為7.21億元、7.49億元、6.98億元，2023年出現下降；2024年、2025年分別為10.95億元、11.37億元，連續增長。

2020年到2025年，公司營業收入從4.94億元增長至11.37億元，翻了一倍多，整體上呈現增長趨勢。

與營業收入相比，宇隆科技的歸母凈利潤明顯遜色。2020年，公司歸母凈利潤為1.07億元，2021年至2023年分別為1.16億元、0.67億元、0.76億元，2022年的調整幅度達-42.56%。2024年、2025年，公司實現的歸母凈利潤分別為1.21億元、1.33億元，連續兩年增長。

綜上，2020年至2025年，宇隆科技的營業收入翻了一倍多，而歸母凈利潤大幅波動，整體上止步不前，2025年的歸母凈利潤較2020年僅增長24.30%。

市場據此判斷，宇隆科技的成長性不足。

宇隆科技的研發投入不足。報告期，公司研發投入分別為2991.38萬元、3490.52萬元、3737.89萬元，占營業收入的比重分別為4.29%、3.19%、3.29%。

早在2021年，宇隆科技的研發投入就達到4269.03萬元，2024年、2025年的營業收入均有增長，但研發投入均不及2021年。

宇隆科技的研發投入全部費用化。報告期，可比上市公司研發費用率平均值分別為6.43%、5.96%、5.89%，宇隆科技的研發費用率明顯低于可比上市公司平均水平。

與研發投入相關的研發人員數量，報告期各期末，宇隆科技分別為125人、111人、117人，占員工總數比例分別為7.99%、8.53%、9.13%，也呈減少趨勢。

全球顯示行業競爭激烈，行業增長放緩，在需求不旺的市場形勢下，宇隆科技研發投入不足，將靠什么保持市場領先地位？