長鑫科技即將登陸科創(chuàng)板，會成為A股第一高市值的上市公司嗎？

作為國產(chǎn)DRAM龍頭的長鑫科技，將于今年7月16日同步啟動(dòng)網(wǎng)上、網(wǎng)下申購，此次IPO擬募資295億元，IPO募資規(guī)模僅次于中芯國際。

此次長鑫科技的IPO募資金額略高于近期完成發(fā)行上市的華潤新能源。295億元的IPO募資規(guī)模，雖然排不上A股IPO募資金額的前十名，但也在前二十名的位置里。

與長鑫科技的IPO募資金額相比，市場對今年以來長鑫科技的營收與凈利潤數(shù)據(jù)更加關(guān)注。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年一季度長鑫科技營業(yè)收入達(dá)到508億元，同比增長719%。凈利潤為330億元，同比增長1268%。從今年上半年的半年報(bào)業(yè)績預(yù)告分析，長鑫科技預(yù)計(jì)上半年的營收達(dá)到1100億元至1200億元，同比增長612.53%至677.31%。歸母凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到500億元至570億元，同比增長2244.03%至2544.19%。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前全球存儲三巨頭的市盈率（TTM）在20倍左右。其中，美光科技的市盈率（TTM）為22.42倍，三星電子的追蹤市盈率約為22.26倍，SK海力士的追蹤市盈率約為19.65倍。按照長鑫科技的半年報(bào)業(yè)績來看，今年全年長鑫科技的凈利潤有望達(dá)到千億元。按照20倍的估值計(jì)算，長鑫科技的市值有望觸及2萬億元人民幣的水平。

當(dāng)前存儲芯片行業(yè)仍處于高景氣周期，如果景氣度延續(xù)至2028年以后，那么存儲芯片的盈利能力有望再創(chuàng)歷史新高。從遠(yuǎn)期市盈率分析，美光科技的遠(yuǎn)期市盈率或低至6.12倍、三星電子的遠(yuǎn)期市盈率或低至5.87倍、SK海力士的遠(yuǎn)期市盈率或低至7.10倍。

如果本輪景氣周期可以延伸至2028年以后，那么市場對長鑫科技的估值定價(jià)可能會進(jìn)一步提升，不排除在上市初期會給到30倍以上的估值定價(jià)，對應(yīng)的市值規(guī)模可能達(dá)到3萬億元以上。

長鑫科技上市在即，會否成為A股第一高市值的上市公司？

從最新數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場最高市值的上市公司是工商銀行和建設(shè)銀行，總市值均為 2.59萬億元人民幣。科創(chuàng)板最高市值的上市公司是中芯國際，總市值達(dá)到1.48萬億元人民幣。若按照今年長鑫科技千億元的凈利潤分析，市場給出25倍至26倍的估值水平，那么長鑫科技在上市之初的市值規(guī)模有望達(dá)到2.6萬億元左右，直接挑戰(zhàn)工行、建行的市值水平。

長鑫科技的IPO，選擇了一個(gè)好時(shí)機(jī)。在存儲芯片處于高景氣周期以及科技牛市的加持影響下，長鑫科技在上市之初有望獲得更高的估值溢價(jià)空間，如果市場投資情緒足夠活躍，不排除在上市首日直接給出3、40倍的估值水平，市值直接攀升至3萬億元以上的規(guī)模水平。

從全球DRAM的市場份額排名來看，SK海力士、三星和美光科技占據(jù)了絕對的壟斷地位。長鑫科技排在了全球第四名的位置，但市場份額處于持續(xù)提升的狀態(tài)，目前長鑫科技在DRAM領(lǐng)域的市場份額已經(jīng)攀升至8%左右，較前一兩年的市場份額大幅提升。

長鑫科技這一次IPO，或?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張、國際化布局提供足夠的資金支持。同時(shí)，借助資本市場這個(gè)大平臺，打響國內(nèi)外市場的影響力，逐漸與全球存儲巨頭拉近差距。

HBM是當(dāng)前存儲芯片領(lǐng)域利潤最高的細(xì)分領(lǐng)域，與DRAM相比，HBM的毛利率與售價(jià)遠(yuǎn)高于DRAM。然而，在目前HBM領(lǐng)域中，存儲三巨頭占據(jù)了絕對的壟斷力，長鑫科技在HBM領(lǐng)域上依然與存儲三巨頭有著顯著的差距。

雖然本輪存儲芯片景氣周期受到了AI資本開支的提振影響，或削弱了存儲芯片的周期屬性，但從本質(zhì)上分析，存儲芯片依然無法擺脫存儲芯片的周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，存儲芯片的高景氣周期持續(xù)性如何，取決于全球AI資本開支的持續(xù)性、存儲巨頭漲價(jià)預(yù)期以及全球AI需求缺口等。

在全球AI資本開支還沒有出現(xiàn)一個(gè)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)之前，存儲芯片景氣周期不會輕易結(jié)束。但是，隨著業(yè)績基數(shù)的不斷抬升，在高基數(shù)背景下，未來存儲芯片維持業(yè)績高增長的難度會越來越大，市場愿意給出的估值溢價(jià)空間也會逐漸謹(jǐn)慎。

長鑫科技上市之初，成為科創(chuàng)板市值一哥，幾乎沒有懸念。可否成為A股第一高市值的上市公司，仍然需要觀察市場環(huán)境、市場情緒等因素的影響。